降负债与自我“造血”双轨行 花样年巩固财务健康防线

　　花样年控股(01777)发布公告，公司正根据购买要约所载条款及在其所载条件规限下作出按2021年票据购买价以现金购买2021年票据的要约，并以2021年票据最高接纳金额为限。

　　据公司目前意向，2021年票据最高接纳金额将为2021年票据本金额1亿美元，惟公司保留权利根据要约全权酌情接纳可予购买的远高于或远低于该金额的票据，或完全不接纳有关2021年票据。l

　　花样年主动回购票据很大程度和公司充裕的现金流和良好的财务状况有关。

　　现金流充沛

　　从2020年年初开始，花样年境外债券融资成本持续降低，从年初的近10%的票息率降至年末的6.95%，境内债券的成本维持在7.5%的稳定水平。意味着，随着花样年基本面持续向好，资本市场对花样年的认可度提升，其融资成本得以进一步降低。

　　从财务指标看，花样年降负债是建立在企业基本面持续改善，且手头现金流充裕的情况下进行的。2020年，花样年实现合约销售金额492.1亿元，同比增长35.9%，超过了原定450亿元的销售目标，同时，收入及利润各项指标处于稳健增长状态。

　　同时，在良好销售和回款状态下，花样年手头现金充裕，截至2020年末，其账上现金及现金等价物有249亿元，现金短债比达1.37倍。账面充裕的现金，很大程度要归功于公司充裕的经营性现金流。2020年，花样年全年的经营性现金流由净流出，变为净流入。去年经营性现金流入超过35亿元，较2019年大幅改善。

　　优质土储：确保充裕现金流

　　现金流良好，是因为花样年通过提升开发效率，提高销售回款和资金周转率，作为企业自我“造血”的一项重要能力，回款能够有效的环节企业的资金压力，提高周转速度、加快现金回流是企业降杠杆的典型做法。

　　在持续规模扩张的征途中，花样年注重降负债、优化财务结构，其实是为了未来的可持续增长奠定基础。在当前行业背景下，监管和资本更青睐更稳健增长的房企，一味强调规模增长而忽视背后风险的时代已经过去了。

　　花样年经过多年力量积蓄，已经拥有极强的坑风险能力和增长潜力，在冲刺的千亿的道路上，打造健康体系能让公司奔跑的更加稳健。

　　优质的土地储备为其业绩提供可靠保障。从2020年以来，花样年抓住市场机会，有效补充土地储备，新增总可售货值483亿元。截至2020年年底，花样年拥有土储面积3760万平方米，包含已确权建筑面积1713万平方米，以及预期未来可转化为土地储备的城市更新项目总建筑面积约2047万平方米。

　　优质的土储，也为花样年扩大销售现金流入，奠定了基础。公告显示，花样年今年前四月的累计销售额达到159.28亿元，较去年同期增长135%以上，远高于克而瑞公布的同期行业平均销售额增幅。

　　运营效率：进一步提升

　　需要注意的是，花样年的土地储备集中在全国5大都市圈，一二线城市的占比90%，粤港澳占比高达50%。高等级城市的土地储备为公司未来的增长打下了良好基础。同时，在集中土拍，房企利润被压缩之际，花样年在大湾区拥有48个旧改项目，高等级城市大量的旧改项目为其规模和利润增长提供了有效保障。

　　在管理红利时代，花样年持续提升运营能力，各项费率实现明显下降。数据显示，2020年，花样年销售和管理费用与收入的占比为9.9%，销售和管理费用与合同销售的比例仅为4.4%，两项指标得到持续优化，处于行业较低水平。

　　除了费率下降外，已竣工物业的账面余额大幅减少，也有力地证明了公司的运营质量在提升。

　　资料显示，花样年的已竣工待售物业账面价值由104亿元，降至81亿元。由于，已竣工待售物业，多为尾房、车位以及商铺、写字楼，过往都是开发商销售难度较大的库存，因此多数房企每年这一存货都是累积增加的。而花样年能够快速清存货，也在反映公司的运营效率，有了非常明显的提升。

　　优质的土储和良好的运营效能同时具备，自然让后者有底气快速降负债。

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