现金新高杠杆新低,看碧桂园战略里的攻守兼备

  自从碧桂园在2018年中期提出“行稳致远”发展战略以来,这家地产大鳄确实在按此部署推进工作,过去两年的报表数字变化,堪为佐证。

  该集团披露的2019年业绩报告显示,全年实现总营业收入约为4859.1亿元(人民币,下同),同比增长28.2%;毛利润1266.4亿元,同比增长23.6%;净利润约为612亿元,同比增长26.1%;股东应占核心净利润约为401.2亿元,同比增长17.6%;基本每股盈利为1.85元,同比增长14.9%。

  增长稳定的前提下,集团继续强化现金流管理,期末现金余额接近2683.5亿,创该集团有史以来最高纪录;与此同时,净借贷比例下降至46.3%,同样是公司过去五年来最低位置,也是地产行业之低位。

  在27日举行的网上业绩说明会上,碧桂园管理层强调,公司依然看好中国城镇化进程给房地产行业带来的机会,且全年拿地预算在1600亿以上,并且,会视经济与市场走势做动态调节。

  从财报数据的交叉印证来看,碧桂园净借贷比率从2015年之60%下调至46.3%,已经折射出集团采取了防御型战略,将市场风险作了充分的考量。只不过公司外松内紧,并没有像某些头部企业一样对外极尽渲染所谓的危机罢了。

  另外,碧桂园披露,截至去年末账面拥有不含增值税的已售未结转收入达7158亿元,以及今年计划货值超过9000亿,这给未来两年的业绩增长提供一定保障。

  总体来看,这家规模领跑的房企,似乎已彻底告别了2015年前后那一段激进扩张周期,调整至较为舒适的发展状态,以应对外部环境的风云变幻。

  业绩前景趋稳定

  作为恒生指数中的蓝筹股,碧桂园在过去一年表现稳健。集团连同其联合营公司,共同实现归属于集团股东权益的合同销售额为5522亿元,同比增长10.0%;合同销售面积约6237万平方米,同比增长15.2%。

  2019年,碧桂园结算总收入4859亿元,同比增长28.2%。毛利润约1266亿元,同比增长23.6%;净利润612亿元,同比增长26.1%。而截至报告期末,集团不含增值税的已售未结转收入达7158亿元,对未来两年的业绩有着较好地锁定。

  今年,碧桂园预计供货量超过9000亿,按照公司披露的67%去化率,预计年度权益销售额将超过6000亿。今年前两月,受到疫情影响,碧桂园累计实现权益销售金额538.4亿,较上年同期下降两成。

  但该集团总裁莫斌透露,3月以来,集团下属除湖北以外的售楼部已全数开放,签约销售情况已恢复至上年同期水平,截至目前,集团仍有信心达成内部经营目标。

  对于全国市场前景,莫斌表示,中国房住不炒的主基调没改变,但城镇化势不可挡,因此集团对市场前景谨慎乐观,相信集团凭借在全国广泛而均衡的布局,以及精准科学地投资策略,可以实现全周期综合竞争力的提升,做强做优。

  资金管控力突出

  去年,碧桂园现金管理水平进一步提升。集团合并房地产销售现金回款约5898.6亿,其中权益销售现金回笼约人民币5301亿元,权益销售回款率高达96%,在2018年91%的基础上提升5个百分点,远远高于行业平均水平。

  鉴于销售回款额的大幅度增加,碧桂园净经营性现金流连续四年为正,这在一定程度上折射出碧桂园在财务上极强的内控能力,资金安全保障有力。截至去年12月31日,碧桂园账面拥有可动用现金余额2683.5亿元,占总资产比例14.1%。另有约3167.9亿元银行授信额度尚未使用。

  与此同时,碧桂园杠杆水平和融资成本仍旧处于行业低位。截至去年末,集团净借贷比率仅为46.3%,同比下降3.3个百分点。尤其难能可贵的是,经过前几年快速成长的阶段,碧桂园已连续多年保持了净借贷比率低于70%,这在国内一线地产军团中十分罕见。

  去年中,由中国房地产业协会、上海易居房地产研究院中国房地产测评中心联合发布的《2019中国房地产上市公司测评研究报告》显示,沪深上市房企125家,在港上市房企83家,以及海外上市公司2家,合计共210家房企在2018年末净负债率均值同比上升2.65个百分点至92.52%。作为头部房企,碧桂园12年保持净借贷比率低于70%,显示出公司较厚的财务安全垫。

  一个较容易被外界忽略的细节是,2019年房地产融资环境被收紧,不少公司都感到“拿钱不易”,但碧桂园的债务结构却得以进一步优化。

  数据显示,碧桂园截至2019年末的有息负债总额约3696亿(含银行及其他借款、优先票据、公司债券和可转股债券),其中需于一年以内偿还的短期有息债务为1163亿,占总有息负债之31%;2018年,碧桂园的短债占比为38%,2019年下降了7个百分点。

  同时,集团约2683.5亿的现金余额对于短期有息债务的覆盖比例达2.3倍,呈现稳健的经营状态。

  目前,国际三大评级机构均给予碧桂园较高评级,其中惠誉给予公司评级为BBB-,展望稳定,评定为投资级。截至目前,碧桂园是中国民营房企中罕有具备投资级的企业之一,这让它在同行中具备了较强的融资优势。

  碧桂园首席财务官伍碧君称,目前账面现金头寸较为充裕,短期融资压力没有那么大。另外,尽管当下金融市场上波动剧烈,但集团融资渠道较为丰富,暂时未感受到融资上的压力。

  投资策略精细化

  作为国家新型城镇化战略的坚定追随者,碧桂园的领先优势在于,把握行业大势、踩准行业周期,聚焦主流市场,实现更精准的城市布局、项目投资及营销策略。

  在此之前的较长时间里,行业中关于三四线城市的争议一直较为激烈,不少观点认为碧桂园过于下沉三四五线城市的策略一定会遭遇挫败。但碧桂园却始终用数据证明,每一个市场都不能仅仅用城市能级去做简单的判断。

  碧桂园在业绩发布会上披露的一组新数据,或许可以折射出该集团的一些投资逻辑。截至2019年底,碧桂园三四线城市项目获取18个月后的投资转化率为1.27,相较一二线城市项目,三四线项目优势明显。在碧桂园进驻的三四线城市中,88%的城市处于库存短缺或合理状态,对应三四线城市权益货值的88%。

  根据《2019年新型城镇化建设重点任务》,碧桂园判断落户政策将使得城区人口在100万~500万的大城市成为主要受益地区。而目前该公司有97%的权益货值位于常住人口50万人以上的区域,93%位于人口流入区域,很好地契合了未来的人口流动趋势。

  2019年底,我国城镇化率刚突破60%,未来仍有提升空间,而碧桂园所看重的,便是这一趋势带来的市场空间。

  截至2019年底,碧桂园的项目已遍布内地31个省(直辖市、自治区)的200多个地级市,拥有的权益可售资源约为24181亿元,其中73%的权益货值位于中国五大城市群(长三角/江浙沪皖,广东省,环渤海/京津冀辽,晋鲁蒙,长江中游/湘鄂、川渝)。

  这五大城市群具备国家宏观战略政策支撑、经济发展水平较高且需求旺盛,被认为是中国房地产市场最具发展潜力的区域,GDP占比高达53.4%,常住人口占比为40.6%,开发投资额及销售额占比分别为55.8%、57.2%。

  碧桂园常务副总裁程光煜透露,从2019年开始,公司的土地项目投资已有了更明确的目标和策略。2020年将实行全面预算管理,购地支出根据公司的收入和支出情况进行动态调整,也会根据全国货量布局与全国市场分布的情况适当调节货量的布局。投资方向是坚定看好新型城镇化前景,坚持占领三四线、坚定下沉五六线、谨慎布局一二线。

  据透露,碧桂园今年初步确定的土地投资额度是1600亿,但考虑到公司现金较为充足,如果市场有更好的机会,会适当调高拿地额度。反之,若市场走势不乐观,手握大量现金以及可售货值,碧桂园似乎也没有太大压力。好一个攻守兼备的格局!

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