碧桂园攻守道

  “进可攻，退可守”，碧桂园用优质土储与充裕现金，筑起了一条宽广的“护城河”。

  3月27日，碧桂园（02007.HK）通过线上直播的形式举行2019年业绩发布会，碧桂园集团总裁莫斌、常务副总裁程光煜与首席财务官伍碧君的三人组合，轮流向参会者们介绍公司取得的成绩。

  过去一年，碧桂园共实现归属公司股东权益的合同销售金额约5522亿元，同比增长10%；权益物业销售现金回款约5301亿元，权益销售回款率达96%；净利润约为612亿元，同比增长26.1%；净借贷比率仅为46.3%，处于行业较低水平；截至2019年底，公司可动用现金余额约2683.5亿元，达到公司历史最高水平；权益可售资源合计约2.4万亿元，可满足未来4年以上的销售量。

  “去年公司把权益回款作为考核指标之后，现金流非常充裕，这也为未来在面对市场的不确定性增大了腾挪空间。”业绩会上，莫斌对公司的抗风险能力表示出信心。

  亿翰智库认为，碧桂园盈利能力强劲增长，得益于其持续稳定的合同销售、高效的施工管理体系，以及楼盘按时交付等，另外，充裕的土储，广阔且合理的土储布局将支撑企业未来发展。最后，地产、农业和机器人三驾马车协同发展将产生1+1大于2的效果。

  坚守城镇化路线

  如果说规模是房企的面子，利润便是房企的里子，是根本。

  数据显示，2019年，碧桂园实现毛利润约为1266.4亿元，同比增长23.6%；净利润约为612亿元，同比增长26.1%，净利润率为12.6%；毛利率为26.1%。

  根据观点指数研究院3月份发布的中国上市房企盈利能力榜单显示，2019年碧桂园息税前收入超过97%的候选房企，权益回报率超过91%的房企，归属公司股东核心净利润超过近100%的房企。

  高盈利背后，则是基于碧桂园拥有大量低成本的优质土地储备，这也是一家房企穿越周期实现高质量发展的根本所在。

  截至2019年底，碧桂园已签约或已摘牌的中国内地项目总数为2512个，业务遍布中国内地31个省/自治区/直辖市、282个地级市、1299个县/镇区，是行业内布局最广泛的房企。按可售资源计算，公司在国内已获取的权益可售资源约17022亿元，潜在的权益可售货值约7159亿元。

  克而瑞认为，碧桂园在长三角、粤港澳大湾区、京津冀等五大城市群权益可售资源占比达74.7%，这些区域人流密集，深受政策利好，房地产市场发展空间巨大，将为业绩的可持续增长提供良好保障。

  而在碧桂园董事会主席杨国强看来，是国家的城镇化和现代化成就了碧桂园和自己。

  “如今城镇化还在进行中，凭借在全国广泛而均衡的土地布局，碧桂园已经证明了坚持城镇化路线所带来的竞争力，走出了属于自己的路。”杨国强称。

  莫斌亦对公司长远发展和未来市场走势抱以充分信心，其表示，公司相信中国市场是巨大的，新型城镇化的推进仍有巨大的空间。

  低负债、低杠杆

  在实现高增长、高盈利的同时，碧桂园的负债和借贷成本仍处于业内合理水平，是业内少数能兼顾规模增长和负债管控的企业之一。

  2019年，碧桂园净借贷比率较2018年同比下降3.3百分点，仅为46.3%，连续12年保持在70%的“红线”以下；从债务结构来看，公司有息负债总额约为3696亿元，需于一年以内偿还的短期有息债务为1163亿元，短期无忧。

  此外，公司去年总借贷的加权平均借贷成本为6.34%，虽然同比有所微升，但仍低于行业均值。

  今年以来，碧桂园凭借稳健的财务盘面和良好的资信，多次在境内外成功发行低成本债券。

  1月8日，碧桂园分别发行5.5亿美元的7年期票据及4.5亿美元的10年期票据，利率分别为5.125%和5.625%，远低于今年1―2月份海外债平均8.74%的融资成本（中指研究院发布）。

  除了强大的融资能力，碧桂园“自我造血”的能力同样强劲。2019年，碧桂园权益物业销售现金回款约5301亿元，权益销售回款率高达96%。与此同时，碧桂园已连续4年保持净经营性现金流为正，2019年更是达到146.7亿元，这说明企业当期通过经营本身便可实现现金良性循环。

  截至2019年底，碧桂园可动用现金余额约2683.5亿元，还有3167.9亿元的银行授信额度未使用。不夸张地说，拥有充裕现金流的碧桂园，已然拥有了一条坚固持久的“护城河”。

  疫情之后

  业绩会上，疫情带来的机遇与挑战，成为各大媒体关注的重点。

  程光煜透露，疫情对公司的主要影响来自于两个大方面，一个是销售环节的制约，二是供货的制约。

  “去年一季度供货在900多亿元，今年同期供货预计只有510多亿元，这主要由于工程停建造成影响。”程光煜表示，为了应对疫情带来的影响，公司一方面会积极安排复工复产，同时也会积极开展线上销售工作。据悉，3月份以来，碧桂园线上的全口径销售，每天在6亿元以上。

  投资方面，程光煜透露，公司始终坚持一线到五线均衡布局，今年拿地预算在1600亿元左右，届时会根据实际情况进行适度调节。

  融资方面，伍碧君透露，现在不是融资的窗口期，如果成本高的话，就算有额度也不会去做，因为公司整体的现金比较充裕。

  对于市场走势，莫斌指出，公司坚信国家政策房住不炒的主基调，所以对于未来的地产市场走势还是持谨慎乐观态度。

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