年报点评33丨领地控股：上市改善债务结构，盈利水平仍有待提升

克而瑞研究中心  房玲、羊代红

导 读

销售主要来自川渝经济带；上市助力债务结构改善，由红档降至黄档；盈利水平仍有待进一步提升。

【增速高于同规模房企，成渝经济带销售占比达74%】2020年领地实现合约销售金额221亿元，同比增长44.8%。近几年领地规模增长迅速，2017-2020年的平均复合增长率为55%，同时2020年的销售增速相较于同梯队的房企来看，也相对较高。销售金额主要来自成渝经济带及四川省，销售金额164亿元，占比达到74%，企业要警惕受区域市场波动影响较大。

【土储可覆盖4-5年销售，四川省土储建面占比达到63.7%】截止2020年末，领地土地储备1654万平方米，土地货值1194亿元，根据当前领地的销售规模及增速来看，可以覆盖未来4-5年的销售，土地储备充足。各个省份分布来看，四川省土储建面占比达到63.7%，此外成都、驻马店、绵阳的土储建面排名前三甲。

【营业收入稳步增长，盈利水平有待进一步提升】2020年领地的营业收入为131.6亿元，同比增长73.86%，营收稳定增长。但从利润率水平来看，领地毛利率27.03%，同比微降，属于行业平均水平，但值得注意的是，净利率8.06%，归母净利率6.54%，分别同比下降0.82和0.66个百分点，这两个指标的水平在行业中相对较低，盈利水平有待进一步提升。

【上市大幅降低杠杆，融资能力有待优化】2020年12月上市成功极大地改善了领地的债务结构，持有现金同比大幅增长86.47%，现金短债比改善至1.45，净负债率89.88%，同比减少了51.67个百分点，达到“三条红线”监管要求，剔除预收后的资产负债率为75.9%，同比减少1.35个百分点，上市后领地由红档企业优化至黄档企业，后期适当改善则可达到绿档。

01

销 售

增速高于同规模房企

主要来自成渝经济带

2020年领地实现合约销售金额221亿元，合约销售面积266万平方米，分别同比增长44.8%和34.7%，销售均价8318元/平方米，同比增长7.5%。近几年领地规模增长迅速，2017-2020年的平均复合增长率为55%，同时2020年的销售增速相较于同梯队的房企来看，也相对较高。

从销售金额分布来看，2020年领地控股销售主要来自成渝经济带及四川省，销售金额164亿元，占比达到74%。华中、粤港澳、京津冀以及其他地区的占比为9%、5%、2%以及10%，这几个区域的销售金额均不超过30亿元。相对来看，除了川渝区域之外，领地其他区域发展稍显薄弱，对大本营的依赖性相对较强，全国化布局需进一步加强推进。

02

投 资

土储可覆盖4-5年销售

四川省土储建面达到63.7%

截止2020年末，领地在全国进驻超30城逾100个项目，土地储备达到1654万平方米，土地货值1194亿元，根据当前领地的销售规模及增速来看，可以覆盖未来4-5年的销售，土地储备充足。

当前领地形成了川渝经济带、粤港澳大湾区、华中及京津冀为核心区域的全国化布局，具体从土储建面的各个省份分布来看，领地截止目前布局了11省，其中四川省土储建面为1054.23万方，占比达到63.7%，排名第二的省份是河南省，土储建面为215.18万方，占比13.0%。单城市来看，成都土储建面231.61万方，驻马店154.12万方，绵阳108.42万方，是土储建面排名前三甲。

03

盈 利

营业收入稳步增长

盈利水平有待进一步提升

2020年领地的营业收入为131.6亿元，同比增长73.86%，得益于2017年以来高速增长的销售规模，2019年以来领地营收增长稳定，增速约在70%左右。在毛利润方面，领地全年实现毛利润35.56亿元，同比增长69.15%，净利润10.61亿元，同比增长57.75%。

从利润率水平来看，领地毛利率27.03%，同比微降，属于行业平均水平，但值得注意的是，净利率8.06%，归母净利率6.54%，分别同比下降0.82和0.66个百分点，这两个指标的水平在行业中相对较低。

04

偿 债

上市大幅降低杠杆

融资能力有待优化

2020年领地销售回款率达到91%，属于行业较高水平，叠加2020年12月上市成功募集了13.19亿港元的资金，使得领地截止2020年末持有现金同比大幅增长86.47%至59.25亿元，其现金短债比由2019年的0.55改善至1.45，现金覆盖短债，短期内偿债能力问题不大，同时，长短债比2.49，同比增长了139%，债务结构持续优化。

除此之外，领地2020年净负债率89.88%，同比减少了51.67个百分点，达到“三条红线”监管要求，剔除预收后的资产负债率为75.9%，同比减少1.35个百分点，目前领地踩中三条红线的其中一条，属于黄档企业，后期适当改善则可达到绿档。

整体来看，领地上市给其自身的偿债结构带来了诸多裨益，如现金持有量上升，权益增厚等，进一步助力债务结构改善，净负债率下降。不过值得注意的是，近几年领地平均融资成本呈上升趋势，2019年平均融资成本为9.90%，同比增加了1.10个百分点；根据我们测算，2020年加权融资成本约为10.49%，进一步上升。未来，随着领地上市成功，有望拓展融资渠道，进一步降低企业融资成本。

排版丨Jenny

往期推荐

景瑞控股：业务聚焦房地产开发，经营能力稳健

正荣地产：大幅提升权益比和并表比，权益利润改善可期

万科地产：业绩表现持续稳健，保持较高资金弹性

正商实业：持续深耕河南，盈利能力和财务状况都有待改善

时代中国：业绩跻身千亿，库存重压难解

龙湖集团：财务优势尽显，大力发展多元化提升未来能力

中海地产：财务稳健下，保持销售投拓加码

大发地产：销售逆势增长44.3%，绿档房企优势突出

合景泰富：成功进阶千亿阵营，未来将围绕深耕寻求突破

佳兆业：持续巩固湾区优势，净负债率五连降

富力地产：拿地放缓，削减负债规模初见效

龙光集团：“三条红线”全部达标，区域深耕优势彰显

碧桂园：坚持深耕城镇化市场，产业链投资谋求突破

远洋集团：销售业绩与上年持平，盈利能力需提升

雅居乐：营收利润增长超三成，多元渠道扩土储

中梁控股：规模增长进入平稳期，融资渠道持续拓宽改善

旭辉集团：销售保持15%稳定增长，增强盈利是发展重点

中国金茂：规模进军TOP15，城市运营贡献44%新增土储

金辉控股：净利同比增长42%，三条红线转绿

绿城中国：销售投资高增长，权益利润承压

招商蛇口：2021年目标3300亿元， 盈利水平有待加强

港龙中国：上市首年新进3省9城，土储结构优化

大唐集团控股：新目标下未来增速保持30%

越秀地产：超额完成业绩目标，TOD项目销售跨越式增长

宝龙地产：归母净利增速超50%，“三条红线”迈入绿档

融创中国：地产主业提质发展，“地产+”板块竞争优势凸显

本文版权归克而瑞研究中心所有 未经授权请勿随意转载

转载注明出处：克而瑞地产研究(cricyjzx)多谢配合！

本文首发于微信公众号：克而瑞地产研究。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

相关知识

年报点评33丨领地控股：上市改善债务结构，盈利水平仍有待提升
年报点评｜新城控股：登高 站稳
领地控股年报:盈利能力持续增长,财务指标稳健提升
泛海控股年报：业务结构彻底变革 正式步入“综合金融元年”
年报点评8丨金辉控股：净利同比增长42%，三条红线转绿
年报点评29丨融信集团：重仓长三角，财务指标0踩线
2019金地集团盈利水平持续提升 ROE为20.14%
领地控股12月10日港交所上市,高负债已触及“两条红线”
观点直击 | 领地控股上市 它的布局展望与降债重担（实录）
年报点评28丨华润置地：销售目标完成率108.8%，构建“3+1”一体化业务发展模式