MLF利率按兵不动 市场暗生降准预期

来源：新华网

中期借贷便利（MLF）操作叠加定向降准实施，市场迎来3000亿元流动性。人民银行15日公告称，人民银行开展MLF操作1000亿元，期限为1年，中标利率为2.95%，与前值保持一致。与此同时，定向降准于昨日第二次实施，释放长期资金约2000亿元。

对于此次MLF操作“降息”预期落空，市场分析人士认为，在降准提供充足流动性的情况下，MLF操作利率按兵不动也较为合理。结合近期公开市场操作连续停摆，市场认为，6月份央行有可能出台一次降准，以对冲资金缺口与6月份季节性资金紧张。

本月MLF操作暂未“降息”

此前，市场对于MLF暂时不下调利率已有预期。中信证券研究所副所长明明表示，近期市场流动性充裕，短端利率下行比较快，而且5月15日有定向降准实施，对流动性供给较多，MLF操作利率不动或小幅波动较为合理。

事实上，相对于5月14日2000亿元的到期量，此次MLF类似于缩量续做。江海证券首席经济学家屈庆认为，目前MLF更多是发挥利率标杆的作用。“去年的MLF操作，量和价格的影响都有所体现，但伴随市场利率下降，该工具更多是为了贷款市场报价利率（LPR）定基准而存在，投放量的意义并不太大。”

今年以来，MLF操作已经经历两次“降息”，分别在2月和4月。在利率调整节奏上，隔月调整一次，且调整力度逐渐加大。兴业研究宏观团队认为，由于市场利率中枢不断走低，与政策利率存在利差，近期政策利率多次下调，实际上是处于追赶市场利率的状态。

逆回购经历最长“空窗期”

公告显示，昨日人民银行未开展逆回购操作。实际上，4月中旬以来，央行持续暂停公开市场业务，截至5月14日，近1个月公开市场回笼资金已超过5000亿元，创下了2019年以来的逆回购最长“空窗”纪录。

自3月中旬以来，在流动性充裕的背景下，市场资金利率已显著低于公开市场业务的操作利率。“从银行角度来看，现在隔夜利率已经很低了，在市场利率低的情况下，完全可以通过发行同业存单融资，所以对于操作利率2.95%的MLF，需求并不是特别大。”屈庆表示。

不过，逆回购“长停”的状态或不可持续，方正证券首席经济学家颜色认为，随着财政方面稳增长措施逐步发力，预计从5月开始，债券发行会持续增加。短期内，银行间流动性充裕，吸纳新发行的债券并无压力，但相应导致的利率上行，需要通过公开市场操作加以对冲。

引发市场6月降准预期

近期公开市场操作连续停摆，给市场留足了想象空间。对于后续操作，颜色认为，央行有望最晚在下月中旬以前再次下调商业银行准备金率，以提高商业银行的资产扩展能力，支持商业银行认购更多国债与地方债。

“6月份还面临年中季节性资金紧张，预计谨慎操作风格不可持续，央行有可能在5月份故意留有资金缺口，为下一步操作蓄力。”开源证券固定收益首席分析师杨为敩认为，6月份央行有可能出台一次降准，对冲资金缺口与6月份季节性资金紧张。

此外，市场普遍预期，后续公开市场操作利率将继续调整。兴业研究宏观团队认为，央行若不调整公开市场操作利率，则逆回购资金对一级交易商的吸引力不足。未来可能通过继续下调政策利率，使其以向市场利率靠拢的方式进行修复。

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