MLF再现超额续做 LPR料按兵不动

中国人民银行9月15日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月15日央行开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对9月17日MLF到期的续做），充分满足了金融机构需求。专家认为，央行连续两个月对当月到期的MLF实施超额续做，增加中期流动性供应的意图明显。在MLF操作利率保持不变背景下，贷款市场报价利率（LPR）料按兵不动。

连续两月超额续做

数据显示，9月15日央行开展6000亿元MLF操作；9月17日有1笔MLF到期，规模2000亿元。央行提前实现足量续做，并超额投放中期流动性4000亿元。这是8月以来，央行连续第二个月对当月到期MLF实施超额续做。8月央行放量开展7000亿元MLF操作，超过到期的5500亿元。分析人士认为，央行重新增加中期流动性供应的意图明显。

“MLF操作规模之所以连续两个月扩大，主要原因在于受结构性存款大幅压降影响，银行中长期流动性压力显著增大。”东方金诚首席分析师王青表示，作为结构性存款的替代品种，近期银行同业存单发行“量价齐升”，其中9月14日6个月同业存单发行利率已升至3.14%，自8月24日以来持续高于1年期MLF利率。这意味着商业银行向央行融资的需求大幅增加，从而带动本月MLF操作规模上升。

中信证券固定收益首席分析师明明强调，8月以来无论逆回购操作还是MLF操作均为净投放状态，并非典型的“锁短放长”操作，更多可以理解为全口径的流动性投放。

超额续做MLF的另一政策信号则是降准可能性进一步降低。方正证券首席经济学家颜色称，本次MLF操作表明，在常态化货币调控背景下，央行缓解长期流动性紧张的主要手段是超量续做MLF，伴随常规化的、以逆回购为主要形式的短期流动性调节。

实施精准滴灌

专家表示，9月MLF操作利率不变，本月LPR也有可能随之保持不动，但企业一般贷款利率下行趋势不会改变。

光大证券金融业首席分析师王一峰表示，央行在超额续做MLF的同时，依然维持MLF利率不变，基本符合市场预期，预计9月LPR大概率保持不变。

王青表示，这段时间银行边际资金成本存在一定上行压力，银行下调9月LPR的动力不足。另外，根据央行公告，存量浮动利率贷款定价基准转换原则上应于8月31日前完成。这意味着未来银行净息差对LPR的敏感度进一步上升，报价行下调LPR报价趋于谨慎。

不过，这并不意味着货币调控有收紧倾向。颜色认为，货币调控不会因为经济恢复而走向降准降息的反面，而是以稳为主。一方面，政策性利率将保持相对稳定，市场利率围绕政策性利率波动；另一方面，不搞“大水漫灌”，以结构性货币调控支持重点领域，实施精准滴灌。 

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