佳兆业财务稳健 获国信证券力荐

近日，佳兆业集团（1638.HK）凭借出色的业绩与财务表现获的多家境内外机构认可。5月8日，国信证券（香港）发布研究报告，研报认为佳兆业集团65.5%的土储总货值位于大湾区，安全边际较高，并且拥有大量优质旧改项目资源储备，综合考量，给予“买入”投资评级，对应目标价4.45 港元。

业绩稳步提升 千亿销售目标可期

年报显示，佳兆业集团2019年实现营业收入480.21亿元，同比增长24.1%；归母净利润45.94亿元，同比增长67.1%，公司业绩稳步提升。2019 年公司实现合约销售金额约为 881.2 亿元，同比增长 26%，合约销售面积 464.2 万平方米，同比增长 21%，其中旧改项目销售占整体的 38%，大湾区项目的销售占整体的 61%。国信证券表示，由此计算，佳兆业 2017至2019 年合同销售金额分别为 298 亿、447 亿、701 亿、881 亿元，三年复合增长达 40%，增长势头强劲。此外，得益于在一二线核心城市的布局，佳兆业去年的平均售价约为每平方米 18983 元，同比增长约 4%。

从未来销售目标的达成预测，国信证券指出，佳兆业 2020 年可售货值 1800 亿元，可售面积 970 万平方米，1000 亿元的销售目标对应去化率 55.6%。由于过往公司一季度合约销售金额仅占公司全年销售额的10%左右，占比较低，国信证券预计 2020 年公司完成 1000 亿的合约销售的目标是大概率事件。

负债率持续降低 财务状况整体优化

佳兆业在稳健发展业务的同时，一直力求把负债控制在行业可接受的水平，并且持续优化财务结构，降负债是集团发展的重要目标。国信证券表示，佳兆业净负债率较 2018 年下降 92 个百分点，负债水平持续改善。

国信证券进一步指出，截至 2019 年末，公司在手现金大幅增长 61%至 370 亿元，短期流动性压力并不大。在佳兆业集团2019年线上业绩发布会上，董事会主席郭英成表示，“下一阶段，佳兆业降负债努力目标为120%或以下，严格控制负债一直是佳兆业努力的方向。”

土地储备丰富 旧改资源优质

年报披露，2019 年末，佳兆业土地储备约2677 万平方米（权益比约 76%），土地储备总货值约为5275亿元，其中大湾区货值占比为 65.5%，深圳货值占比 32.9%。凭借公司在城市更新方面的丰富经验，公司目前于深圳、广州及中山等大湾区市场内，坐拥大量优质旧改项目资源，截至2019 年末，佳兆业旧改土储货值约为 2200 亿元，占总货值的 42%。国信证券认为，现有土地储备足够公司未来五年的发展所需。

克服外部环境复杂挑战，佳兆业2020上半年的表现可圈可点，相继获得惠誉、穆迪授予B1、B1评级；海通证券给予优大于市评级；中达证券、国信证券、第一上海、西南证券均给予佳兆业买入评级。

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