招银国际：禹洲集团流动性充足，再融资状况可控

　　近日，招银国际发表研报指出，禹洲集团（01628.HK）的中期业绩符合预期，收入和利润率均有所改善，并且流动性充裕，持续的债券回购将支撑其债券价格，对禹洲前景感到非常乐观。

　　债务结构持续优化

　　半年报显示，2021年上半年，禹洲集团的营业收入为120亿元，毛利率升至约22%，核心净利润为11.4亿元。招银国际预计，禹洲2021年至2023年的平均毛利率将保持优于行业平均水平。

　　财务指标方面，截至2021年6月末，禹洲集团总有息负债由2020年底的640亿元大幅下降到602亿元，加权平均融资成本持续下降至7.13%，现金短债比持续优化，提升至1.85倍。同时，净资产负债率下降至80%，剔除预收款后的资产负债率为74%。

　　招银国际表示，随着禹洲集团的债务结构持续改善，预计在2021年年末 “三条红线”将全部达标。此外，该行指出，禹洲集团的对外担保从2020年的77亿元下降到2021年上半年的63亿元，这反映禹洲集团的表外风险不断降低。

　　可售货值充足

　　根据禹洲集团公布的数据，2021年前8个月，禹洲累计合约销售金额达714亿元，同比增长9.13%，对应全年1100亿元合约销售目标，当前目标完成率为65%，符合预期。

　　上半年，禹洲集团坚持审慎拿地，仅花费约22亿元的权益支出地价增加4个优质项目，新增建筑面积为55万平方米，对应约111亿元的可售货值。截至2021年上半年末，禹洲集团拥有总土储约2200万平方米，总货值约4428亿元。

　　招银国际表示，预计禹洲集团2021年下半年可售货值约1319亿元，可售货值充足，对应去化率约43%即可完成全年合约销售目标。

　　再融资状况可控

　　截至2021年中期，禹洲集团在手现金约为280亿元，现金流充足，现金短债比大于1.8倍。另外，禹洲集团债务结构健康，2021年内无到期美元债券。

　　招银国际认为，禹洲流动性充足且内部资源丰富，足以偿还其现有债券，对禹洲集团后期的再融资情况表示看好。

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