泛海穿越周期：好资产就是通行证

　　黑石在全球资本市场是个神话般的存在。这不只因为它是“全球私募之王”，也因为它的创始人苏世民，无数次穿越经济衰退和危机，在风云变幻的华尔街站稳脚跟。

　　黑石最早与中国资本结缘源自上市后的首轮融资，那是主权财富基金中投的第一笔战略投资。

　　但一场金融海啸为此次联姻蒙上灰尘。金融危机带来黑石股价下跌，该笔投资也出现了较大的账面亏损，一时之间国内各种声音甚嚣尘上，甚至有部分媒体报道认为这是“上了资本主义的圈套”。

　　据苏世民回忆，2008年底他受邀参加清华经管学院的委员会会议，在会见的现场，朱镕基把当时的中国主权基金掌控者叫到了苏世民的面前，对楼继伟说，“这个家伙把你的钱都亏了”。

　　苏世民深知来自中国的金主是多么重要，为此决定通过动用摩根大通的借款，来兑现对投资人承诺的投资收益。

　　那时的黑石，是华尔街少有几个还能从银行借到钱投行机构，原因在于黑石的资产。

　　苏世民曾股东们写了一封信，专门提到黑石与其他大多数金融服务公司不同。因为黑石不是一家金融空转钱生钱的公司，而是有优质资产持有的公司，有实体资产的支撑，待周期往复，总有全额兑现收益的一天。

　　在后面的故事里，黑石靠这些资产不仅活了下来，而且活得越来越好。

　　大洋彼岸的中国版“黑石”

　　十多年以后，中国的各类企业似乎也在面对这样的局面。但规律是相通的，那些曾经相信大而不倒，但却在如今倒下不能起来的企业，都会有一个共同的特征，那就是金融空转，通道套利，手中没有实业，没有资产。

　　然而，在大洋彼岸中国版黑石和苏世民也在发生，故事的主角便是泛海。

　　在经历了中国几乎所有经济周期后，泛海存活至今，这种生命力的奥秘，则具象地出现在“资产”上。

　　从资产的布局上看，泛海的资产布局集中在三大领域，金融、新兴产业项目股权投资、房地产。从进入这三个板块的时点来看，泛海都是早早布局，在周期之初进入，然后伴随周期成长，必要时套现分享收益。

　　转型金融的泛海，金融牌照便是“钱箱”级别的存在。

　　在金融圈流传着这样一个老段子：某金融机构开会，下面一众金融民工，领导问：21世纪金融机构最值钱的是什么？大家异口同声说：人才。领导怒道：是牌照！

　　自转型开始，泛海速成为拥有全牌照的超大型民营金控集团。对于这方面而言，拥有多少“有牌照”的企业，也意味着巨大的资产储备。

　　如民生证券这部分资产的增值，更是踩上了风口。特别是注册制，以及当前资本市场进入一个新的上行周期，都给民生证券这一资产的经营价值提升巨大的拉升。在刚刚过去的2020年，民生证券投行业务便已大放异彩。

　　毕竟，资本市场的向好，首先利好的就是券商。而最近在引入新的投资者的过程中，民生证券的资产溢价，已经显现得非常明显。

　　此外，泛海在保险公司上的布局也是一样，这同样是一个需要牌照才能经营的行业。亚太财险基于在速度规模、效益质量和社会贡献等各方面良好的经营状况，亚太财险荣获了中国保险行业协会发布2019年度保险公司法人机构经营评价结果A类评级。2020年的业绩也持续向好，这些都让亚太财险作为资产存在的价值，大为提升。

　　带有稀缺资源属性的企业股权，一样是重要资产池。当年民生银行(600016,股吧)的股权资产，已经证明了泛海投资能力，其所获得的资产增值收益，至今仍被业内作为成功案例讨论。

　　除此之外，泛海直接或间接投资了40余家上市上市公司，这种以盈利为目的股权投资，亦成为泛海面对风险时的充足底气。

　　泛海资产并非只有“牌照”

　　除了金融牌照和金融业务外，泛海还持有两大价值资产。

　　其中之一便是武汉CBD王家墩的中央商务区项目。年初，泛海转让了其中的一小块土地，转让价格高达30亿元人民币，这一资产的增值状况，显然是巨大的，而这对于市场环境趋紧时，平衡整个企业的现金流所发挥的重大作用，都是巨大的。

　　甚至可以说，武汉王家墩CBD项目，在泛海的苦心经营之下，其巨大的增值，已然成为穿越周期的压舱石，是一张重要的资产通行证。

　　在泛海的资产盘子中，近两年有非常重要的一部分，便是新兴产业和新兴企业的股权投资，在这些领域，泛海也表现上佳，这让泛海的资产通行证，更具效力，也更为值钱。而在这一资产布局的过程中，需要的是企业要有专业的判断力和想象力。

　　泛海是蔚来企业较早期的投资者。从2017年开始，泛海投资研究认为新能源汽车行业存在巨大的行业机会，并开始在这一行业布局。此前，泛海控股(000046,股吧)曾在深交所互动易上回答投资者，“公司境外附属公司中国通海国际金融有限公司的全资子公司作为有限合伙人投资了泛海先锋有限合伙基金，该基金投资了蔚来汽车。”

　　看一看蔚来汽车的股价走势，便可知晓一二，到2020年11月份时，蔚来汽车的股价已经累计上涨93%，泛海作为最早进入的投资者，其享受到的资产增值部分，无疑十分巨大。

　　这种准确的投资眼光，具体化到泛海选择新兴产业领域的资产时，就成为主要投资新兴垂直领域的头部企业，获取头部企业的股权作为资产。例如对支付领域头部企业的蚂蚁金服的投资，网易云音乐、北汽新能源、青云cloud、禾多科技、浪潮云、Alpha Frontier Limited、Datavisor、天和磁材、山东天岳的投资等，都属于重点投资头部企业作为泛海的资产。

　　正所谓，“手中有粮，心中不慌”，现金越是宝贵之时，在更早周期布局下的资产，意义就更为巨大。泛海，很好的演绎了这样的逻辑。一如黑石，科学、良性的资产布局和配置，是泛海得以在数次环境艰难时得以生存发展，并以此为机会壮大的“通行证”。

　　实际上，美国的黑石，中国的泛海，两个相近的案例和故事都说明一个道理，企业科学而优秀的资产，是现金的来源，更是现金流的另外一种存在方式，而这，便是穿越困难周期的通行证所在。

　　有了这张通行证，不仅解决的是生存问题，而且解决的是可以发展壮大的问题，每一次艰难过后，都会有企业因艰难和危机带来的市场机会而壮大，黑石如此，中国会有这样的企业么，答案是肯定的，而其中，应该会有泛海。

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