泰禾集团资金链紧绷：新增被执行金额过亿 评级展望转“负面”

　　雷达财经出品 文|长帆 编|深海

　　蒙眼狂奔后，泰禾集团(000732,股吧)资金链紧绷。截至2019年9月底，公司负债总额为1942.44亿元，人民币短期负债306亿元。而同期，泰禾集团的现金结余仅为人民币147亿元。

　　为了筹集资金，泰禾集团控股股东泰禾投资进行了大手笔质押，截至今年1月11日，泰禾投资质押股份为12.07亿股，占其所持股份的比例为99.07%。

　　泰禾集团下属主要子公司，负债也处于偏高状态。2020年1月22日，泰禾集团发布公告称，预计未来十二个月对控股子公司的新增担保总额度为672亿元，将有629亿元的额度流向资产负债率高于70%的子公司，占额度全额的93.6%。

　　今年3月，穆迪将泰禾集团评级展望由“稳定”调整为“负面”，穆迪调整评级考虑到了公司主要股东几乎所有股份都已质押。

　　公司新增两条被执行信息

　　值得一提的是，因未按时履行法律义务，近日，中国执行信息公开网新增泰禾集团两条被执行信息，合计被执行金额过亿。

　　蒙眼狂奔后“拔禾苗”

　　公开资料显示，泰禾集团是闽系房企的一员，成立于1992年12月29日，注册地位于福建省三明市梅列区，法人代表为黄其森。经营范围包括房地产开发经营、本公司商标特许经营等。

　　2013年至2017年，泰禾集团的销售额分别为168亿元、230亿元、323亿元、408亿元、1007.2亿元，同比增长率分别为36.90%、40.43%、26.32%、146.86%。

　　与高增长相伴的是负债激增。2014年至2017年间，泰禾集团的净负债率分别为530.18%、229.50%、298.70%、474.64%，负债金额2012年底为112.6亿元，2017年增至1354.9亿元。

　　进入2018年后，泰禾集团开始出现融资不畅的情况。一季报显示，公司筹资活动取得的现金流金额为173.13亿，同比下降了22.82%，而其财务费用同比上升了306.01%。

　　2018年6月11日， 泰禾集团的70亿再融资计划被证监会中止审查。

　　资金链紧张的泰禾集团选择裁员。2018年7月，泰禾集团被传“开始大面积裁员，总比例达30%”。对此，泰禾集团回应称，确实在进行人员调整，对现有员工结构进行优化，但大规模裁员30%的消息不实。

　　据界面新闻2019年11月报道，有消息人士向界面新闻表示，泰禾2018届“禾苗生”的规模大概在400人左右，目前全国已经约谈了100多人。界面新闻进入了一个“禾苗生”维权群，人数为80人，包含了投资、运营、财务、成本、工程、设计等多个部门。

　　“禾苗生”属于泰禾集团的“管培生”项目，是以培养公司未来领导者为目的的人才培养项目。

　　中指院发布的《2018年中国房地产销售额百亿企业排行榜》显示，泰禾集团销售金额为1456亿元，未实现销售额2000亿元的目标。

　　而嘉禾集团负债总额依然持续上涨。2018年，泰禾集团负债总额2112.47亿元，相比2017年末的1813.02负债，增加299.45亿元。

　　资金饥渴症未解

　　进入2019年后，泰禾集团仍面临较大资金压力。

　　2019年7月12日，泰禾集团公告，境外全资子公司Tahoe Group Global(Co.,)Limited已在境外完成4亿美元的债券发行，并在新加坡交易所挂牌，债券代码为XS2022228113，票面年息15%，每半年支付一次，债券期限为3年。15%的高利息，让市场颇为震惊。

　　截至2019年9月底，公司负债总额为1942.44亿元，人民币短期负债306亿元。同期，泰禾集团的现金结余仅为人民币147亿元。

　　根据信用评估机构东方金诚于2019年6月发布的报告，在2019年至2021年，泰禾集团债务偿还将集中到来，合计偿债规模在千亿以上。

　　东方金诚报告指出，在不考虑债券提前回售的情况下，2019年4至12月、2020年和2021年，泰禾集团到期偿还的有息债务分别为386.74亿元、392.27亿元和455.01亿元，合计1234.02亿元，占其截至2019年6月总负债的六成以上。

　　为了筹集资金，泰禾集团进行了大手笔质押。截至今年1月11日，公司控股股东泰禾投资质押股份为12.07亿股，占其所持股份比例为99.07%。

　　此外，控股股东一致行动人叶荔和黄敏质押比例均超过95%。

　　泰禾集团透露，控股股东及其一致行动人未来半年内到期的质押股份累计数量为38760万股，占其所持股份比例为24.84%，占公司总股本比例为15.57%，所对应融资余额为12.65亿元;未来一年内到期(含上述半年内到期)的质押股份累计数量为71550股，占其所持股份比例为45.86%，占公司总股本比例为28.75%，所对应融资余额为23.66亿元。控股股东及其一致行动人还款资金来源为其自有资金、投资收益以及融资资金，具备相应的资金偿付能力。

　　泰禾集团下属主要子公司，负债也处于偏高状态。

　　2020年1月，泰禾集团曾公告称，预计未来十二个月对控股子公司的新增担保总额度为672亿元，对参股公司的新增担保总额度为125亿元。

　　泰禾集团对控股子公司672亿元的新增担保额度中，将有629亿元的额度流向资产负债率高于70%的子公司，占额度全额的93.6%。

　　2020年3月1日，新《证券法》正式落地实施，明确“最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息”可申请发债。

　　仅仅三天后，泰禾集团发布公告称，公司拟向专业投资者公开发行不超过120亿元人民币的公司债券，以满足公司资金需求，具体利率根据市场情况确定。

　　2016-2018年，泰禾集团归母净利润分别为17.07亿元、21.24亿元、25.55亿元，平均利润为21.28亿元。截至2019年三季末，公司应付债券155亿元，如加上此次120亿融资，负债将达到275亿元，以9%的融资成本计算，需要支付利息24.75亿元，超过了2016年至2018年期间平均利润。

　　祸不单行的是，受新冠肺炎疫情冲击，泰禾集团销售额剧烈下滑。根据克而瑞研究中心统计发布的数据，2020年前两个月，泰禾集团销售额仅为66.9亿元，而2019年同期销售额超过170亿元，降幅达60%。

　　穆迪将泰禾评级展望下调至负面

　　雷达财经注意到，3月25日，穆迪将泰禾集团评级从“B3”下调至“Caa1”。同时，穆迪已将其发行的债券支持高级无抵押评级从“Caa1”下调至“Caa2”，该票据由泰禾集团提供无条件和不可撤销担保。

　　穆迪将泰禾评级展望由“稳定”转为“负面”。

　　穆迪副总裁兼高级分析师Josephine Ho表示：“评级下调反映了我们的担忧，即考虑到未来12-18个月内到期的债务数额巨大，经济状况恶化将提高泰禾集团的再融资风险。”

　　穆迪还考虑到了与公司主要股东黄其森相关的控制权风险存在潜在变化，黄其森与妻子一同持有公司61%的股份，几乎所有股份都已质押。

　　穆迪预计，受冠状病毒疫情导致的经济状况走弱影响，该公司现金流将因2020年的合同销售下降而减少。穆迪预计，与2019年相比，泰禾集团的合同销售额在2020年将下降15%-20%。

　　企查查资料显示，泰禾集团在继去年12月因未按时履行法律义务被法院强制执行后，在今年4月再度出现被强制执行的情况。

　　其中，泰禾集团在今年4月1日，被北京市第四中级人民法院立案强制执行1.34亿元，在4月3日，被上海市宝山区人民法院立案强制执行555.35万元。

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