【阿伦读年报第九弹】站在三岔路口的旭辉,该往哪个方向走?

来源：房产装修家居资讯时间：2020-04-08 15:03

别人追求前凸后翘，我们追求有货有料。

房企动态先问阿伦，感谢关注拿走不谢。

青山依旧在

几度夕阳红

熟悉阿伦的朋友都知道，对于三国，阿伦是非常钟情的。除了看过不下5遍的《三国演义》，还熟读过至少3遍的《三国志》。业余生活中，就连玩游戏也十分喜欢三国周边的，比如：三国杀、三国志、三国群英传……

吾乃常山赵子龙之前星子褒奖过阿伦对数字的把控特别精准，得到圈中密友的夸赞，可以说是十分开心。今天的年报第九弹，阿伦要各位看官展现除数字外不一样的东西，结合三国相关的东东，和大家聊聊旭辉。说到旭辉这家房企，阿伦可以说是没少关注过，这些年来，可以说旭辉的是非不少。无论是去年的年报解析，还是中报解读，都对旭辉进行过重点分析。旭辉：华丽数据背后暗藏布局隐忧！阿伦读中报第一弹：旭辉的进步与退步！毫不夸张的说，阿伦在心爱的酷冷至尊上打出“xh”，搜狗给出的第一个词汇便是“旭辉”。

旭辉在阿伦这里绝对是高频的词那么，在阿伦心中，旭辉如果穿越回三国，会是哪一方势力呢？要想回答这个问题，先要给大家科普一些知识点。按照三国成立的时间算，三国只有短暂的60年，即220年—280年。然而，目前对三国时间的计算通常都会加上他们形成的时间，因此完整的三国一共有90年的时间（190年—280年）。那么，当下房企的形势，对应到三国中，处于那个阶段呢？应该说是处于第一阶段，即：黄巾起义被镇压后，诸侯并起的时代（190年）。

三国志9威力加强版三国志系列的经典

这个阶段的特点是什么呢？势力众多，各路英雄初登场，这也是游戏中阿伦比较喜欢玩的一个剧本，有多达21个势力可供选择，不可预测与机会均等让你能从游戏中找到无限可能。同样，如今的房企格局，也正如那个诸侯并起的时代，各路大佬齐登场，此时尚未形成鼎足之势，因此大家都有很大的机会。

那么，既然房企处于三国形成前的第一阶段，那么旭辉在这个阶段中，又和哪路英雄比较像呢？阿伦以为，非白马将军公孙瓒是也。提起公孙瓒，如果你不是一个三国迷，可能对他的了解会比较少，但如果阿伦说起他的同窗好友和麾下战将，相信就算你不怎么看三国也会有所耳闻。公孙瓒早年与好友师从大破张角的东汉名士卢植，而他的这位好友便是起初以皇叔自居后来自立蜀汉的刘备，而他在早期拥有的武将则是后来威震八方的常胜将军赵云。可以说，从人物背景看，公孙瓒算是非常不错的，也是很有潜力的。

公孙瓒举事之初先是平叛黄巾起义，之后一直参与对外作战，在与匈奴、鲜卑等外族的战争中经常获胜。《三国志·公孙瓒传》记载其相貌为“有恣仪”，翻译成书面意思就是仪表堂堂，用现在的话来讲就是长得帅的精神小伙。公孙瓒与外族作战时喜欢骑白马（这下科普了吧，骑白马的不一定是王子，也可能是唐僧，还可能是公孙瓒），并选出了精锐三千组建了一支骑兵队伍（全部骑白马）。史书记载为：“瓒好白马，屡乘以破虏，虏呼为‘白马将军’。故选精锐三千，尽乘白马，号‘白马义从’，以实禁卫也。”自此，公孙瓒被人称为白马将军，而他的这支骑兵部队因为战功卓著，也成为东汉末年与西凉铁骑齐名的精锐骑兵！

今时的旭辉与彼时的公孙瓒确有相似之处，比如2019年的合同销售金额同比增长32.0%至2006亿元，已确认收入上升29.3%至548亿元，手头坐拥现金576亿元。可以说，当下的旭辉，与大破黄巾军的公孙瓒很像，都处在事业发展的上升期。然而，正所谓“祸兮福所倚，福兮祸所伏”，了解三国的人都清楚，公孙瓒的辉煌持续了不到两年，就迎来了他一生的劲敌——袁绍。

汉献帝初平二年（191年）冬，公孙瓒与袁绍的第一次大战——界桥之战爆发。这本就是一场无法避免的战争，因为日益壮大的公孙瓒迟早都要与当时最大的诸侯、四世三公的袁绍决一死战。战争的导向起初是有利于公孙瓒的，相继攻破青徐二州的白马将军携大胜之威攻至界桥，本想以多战少一举歼灭袁绍，却不料轻敌败于麹义。此战是三国前期以步兵、弩兵战胜骑兵的经典战例，也是以少胜多、以弱胜强的典范。《三国志·裴松之注》对此战的评价为：“强弱殊科，众寡异论，假天之助，小战大克，遂陵蹑奔背，因垒馆谷”。

那么旭辉在同样连续2年取得亮眼财报后，所要面对的问题是什么呢？首先是规模扩张后利润的下降。2017年，旭辉的销量首次突破1000亿元；仅仅用了2年时间，旭辉的销量便突破了2000亿元，旭辉的销售排名也达到了历史最高位——第15位。然而，在规模扩张的背后，牺牲的是利润。2019年，旭辉的毛利率为30.0%，与2018年的34.7%相比有所下降；2019年，旭辉的核心净利润率为12.6%，与2018年的13.1%相比同样呈下降态势。

正如“界桥之战”是公孙瓒扩张道路上的第一次受阻，如今的旭辉同样面临利润下滑冲击对企业发展的阻击。除此之外，旭辉还面临第二个大问题——负债上升。在净负债率方面，从2018年的67.2%上升到2019年的68.5%；净负债从2018年的332.5亿元上升到2019年的460.6亿元；加权平均债务成本从2018年的5.8%上升到2019年的6.0%。从颜色上就能看出，上一段的绿那是真的绿，而这一段的红却不是真的红。懂的人自然懂，阿伦在此不做过多赘述。

除了利润下降和负债上升这两大问题之外，旭辉所面临的第三个问题是“粮草不足”。正所谓“大军未动，粮草先行”，对于房企而言，土地储备就是粮草。阿伦查阅2018年和2019年的旭辉年报发现，2018年旭辉在土地市场中拿下了93个新项目，而这一数值到了2019年则下降到79个。其实，最典型的，看北京市场就知道了。孔鹏当年辉煌的时候，旭北可以说是所向披靡，单年豪取百亿；可如今早已物是人非，就连旭北都被划归到了华北事业部，让人唏嘘。

其实，阿伦上述所言的三大问题，也正如同旭辉如今面前的三岔路口。旭辉会往哪个方向走，决定着未来道路是平坦还是崎岖。我们知道，历史上的公孙瓒被袁绍围困至易京楼，最后不得已自杀而亡。历史虽不能改变，然今人观史却可扬长避短。就如同游戏中虽然有以正史为基准的“一般剧本”，但也有拥有无限可能的“if剧本”。如何实现“if剧本”中的威震九州，那就要看白马将军未来的路如何去走了。