透过碧桂园(02007)2021年财报，寻找房企穿越周期的重要特质

于房地产而言，2021年算得上“较为严峻”的一年。

轮番出台的监管政策叠加频繁上演的暴雷事件影响，销售行情于下半年开始不断趋冷，整个地产行业迈入下行周期。

不过，俗话说得好，疾风之下，方知劲草。地产行业发展环境较为严峻之际，也是一个观察房企反脆弱能力的绝佳机会，尤其是对在2021年之前，便以“劲草”形象示人的头部企业碧桂园(02007)而言。

3月30日，碧桂园披露了2021年年度业绩情况。据财报数据显示，2021年，该集团实现总收入为 5230.6亿元，同比增长13%;实现毛利为927.8 亿元，净利润为 409.8 亿元，公司股东应占核心净利润为269.3 亿元。

整体来看，不断增长的营收表现也再一次体现了碧桂园较强的反脆弱能力——即行远致稳，不惧下行周期压力。

而对于如何应对下行周期，碧桂园也在业绩会上给出了一份自己的答案。

业绩会上，碧桂园总裁及执行董事莫斌直言表示，过去一年房地产市场经历了十年来最大的波动，这是由于房地产调控政策施加作用的结果。不过，所有的调控也都是为了维护房地产市场的长远发展。目前房地产调控政策已经筑底，市场信心逐渐恢复。但由于疫情影响，市场信心还需要一段时间恢复。

同时，他还指出，在市场下行时期，碧桂园将以可动用资金作为考核的目标。针对目前的状态，碧桂园会采用开源节流，保现金流以及保“三道红线”，做有现金流的利润，以及控支出、调结构、保资产。

下面，不妨结合碧桂园最新财报数据进一步分析：2021年，碧桂园究竟是做了哪些具体措施使自己相对平稳度过市场下行期的呢?

提高抗风险“基石”：回款率高达90%，在手现金十分充裕

据财报数据显示，2021年，碧桂园实现权益合同销售金额约5580亿元，全年总去化率高达67%;实现权益回款金额约5022亿，权益销售回款率连续6年达到90%以上。

一般来说，高销售回款率是房企承受高负债、提高抗风险能力的基石。而碧桂园高达90%的销售回款率也就意味着该公司销售和回款顺畅，在手现金十分充裕，应付公司还款和拿地支出绰绰有余，说明公司整体财务状况符合其“行稳致远”的风格。

据财报数据披露，截至2021年12月31日，碧桂园共有可动用现金余额1813亿元，其中现金及现金等价物1469.54亿元，受限制现金仅有343.46亿元，可动用现金储备处于较为充足的水平。

除此之外，碧桂园也在不断优化资产负债结构，预计至2023年中期之前，实现从“黄档”到“绿档”的调整。

据悉，截至报告期末，该集团总有息负债余额同比下降2.6%至3179.2亿元，其中短期债务的占比下降至25%，现金短债比约为2.3倍。净负债率为45.4%，相比上年底优化了10.2个百分点;加权平均融资成本较上年底下降了36个基点至5.2%。同时，剔除预收账款的资产负债率为74%，亦较2020年同期有所优化。

而对于严格把控债务规模，该公司首席财务官及副总裁伍碧君表示，“对于2022年融资环境，优质房企还是比较乐观的，但即便如此，碧桂园基于对行业发展和自身的定位，还是会继续保持住杠杆，坚定地向“三道红线”转绿努力，因此不会继续加大融资额度”。

基于上，可以看出，持续优化资产结构之下，碧桂园的财务状况也变得愈发稳健。而再叠加销售回款率高、现金流充裕的影响，该公司的抗风险能力也由此更加强悍，从而进一步凸显碧桂园穿越周期的能力。

“广积粮，高筑墙”：均衡布局，哪里有市场就去哪里经营

房地产行业中，有一句行话叫做“土储是房企的生命线”。

大致意思就是是，土储是房企们安身立命最重要的本钱，量的多寡、质的高低，不仅是衡量房企中长期核心竞争力的重要指标，也是决定房企后续成长空间和利润水平的关键因素。而这也意味着，土储的“质”和“量”也是衡量一家房企的穿越周期能力的重要指标。

据财报数据显示，截至2021年底，碧桂园集团已签约或已摘牌的中国内地项目总数为3216个，权益可售资源合计约1.8万亿元，可维持公司未来3年左右的销售需求。预计2022年全年公司可售权益货量6500亿以上，且该部分货量预计全年去化率不低于70%，2022年还会根据新增土储，增加可售权益货值。

另外，在投资端方面，报告期内，该集团获取了333个项目，共计土地权益地价1416.2亿元，对应货值约4200亿元。其中，新获取土地66%是分布在三四线城市，85%位于五大都市圈，通过多元化渠道获取的土地比例约29%。而按地区来看，江苏、广东、浙江的投资额超过50%，河南、上海、安徽的投资合计超70%，整体分布比较均衡。

对于上述布局策略，碧桂园的管理层们也在业绩会上作出解读。

碧桂园常务副总裁程光煜表示，“碧桂园一直以来秉持的投资策略是均衡布局，并不限定在一二线或者是三四五线城市去布局”。他还表示，2021年碧桂园权益金额的85%位于川渝、长江中游、大湾区、长三角及环渤海这五大都市圈。所以可以看到，哪里有市场，哪里有经营的空间，碧桂园就去到哪里经营，不做预设，不做限定。

另外，程光煜还补充到，收并购是企业重要的获取土地手段。自去年四季度至今，企业已经跟10多个合作方就80余个项目进行了沟通，目前已对其中的35个项目完成了收并购，未来还有约30个项目会进行相应安排。

而对于城镇化的发展空间，莫斌则指出，碧桂园将继续坚持城镇化战略——期内，新获取土地66%是分布在三四线城市的。他认为，按照社科院的预测，2021年，中国城镇化率大概达到64.72%，而中国城镇化率的峰值，将在75%-80%。中国的城镇化水平依然拥有广阔的空间。

从上述土储布局来看， 2021年碧桂园的土地储备兼具广度和深度，并且坚持深耕城镇化布局。同时由于这些布局均考虑到了土储的“质”和“量”，因此也将有力地支撑公司未来业绩的稳健发展，进一步增强公司穿越周期的能力。

打造“第二增长曲线”：机器人业务加速发展，释放增长新动能

自2019年初提出“高科技综合性企业”新定位后，碧桂园就开始驶入多元布局、协同发展的新航道。直至目前，该公司已打造出地产+机器人+现代农业多轮驱动的业务版图。

智通财经APP了解到，碧桂园全资子公司广东博智林机器人有限公司于2018年7月成立，乘着“智能建造时代”的东风，短短几年时间便实现了从0到1的跨越，从量到质的突破：截至目前，博智林机器人公司已形成混凝土施工、混凝土修整、砌砖抹灰、内墻装饰等12个建筑机器人产品线，覆盖了结构施工、外墻施工、地下室施工、混凝土修整、装饰装修等多项建筑施工工序。此外，2021年年底，博智林首次完成「BIM+FMS+WMS+建筑机器人」多机施工系统的验收，跑通了端到端的智能建造生态实验，从而促使建筑机器人集群效应进一步显现

2021年，碧桂园来自机器人业务的增长潜力更是引人瞩目。据财报数据披露，截至2022年2月底，博智林已有21款建筑机器人投入商业化应用，服务覆盖25个省份超350个项目，累计交付机器人超750台，累计应用施工面积超700万平方米。

另外，期内，碧桂园的餐饮机器人也得到了不错的发展：据悉，北京冬奥会上，该集团的餐饮机器人24小时待命，在疫情防控的大背景下，减少了人与人的交叉接触，助力冬奥餐饮服务更智能、更高效、更安全，获得了国内外的一致好评。

可以看到的是，随着碧桂园进一步布局机器人业务并收获颇丰，该公司有望斩获新的增长动能，迈入“第二增长曲线”。

综上所述，不难看出打造“第二增长曲线”、“广积粮，高筑墙”、提高抗风险“基石”这几大预见性举措便是碧桂园能够穿越下行周期的重要利器。这些举措不仅增强了碧桂园抵御周期波动的能力，还进一步为碧桂园打开更大的发展空间，夯实其龙头地位。

值得一提的是，碧桂园这些预见性举措，也获得了诸多研究机构的认可。

其中，亿翰智库指出：“碧桂园是行业内全周期综合竞争力最强的房企之一”。财务管理上，严守财务纪律，杠杆把控严格，能够在逆势行情之下有足够容错和腾挪的空间;投资布局上，多线城市均衡布局;产品组合和打造上，碧桂园能够根据不同市场和消费者的需求进行产品的打造和升级，精准地把握市场动向。

有理由相信，碧桂园能够凭借稳健的财务风格和充足的成长势能安然度过市场下行期，未来其业绩和股价均会迎来一个不错的上行空间。

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