修通“A+H”，招商积余要烧3亿元

  招商积余（001914.SZ）似乎从来不惧做“吃螃蟹第一人”。

  去年12月完成史上首例“A股分拆A股上市+A股收购A股”的交易案后，招商积余又或将成为物业板块首家实现“A+H”双融资平台布局的公司。

  12月14日，中外运航运有限公司（简称“SSH”）建议招商积余考虑收购中国香港上市公司创毅控股（3992.HK）53.51%股份。SSH为招商局集团下属全资公司，是招商积余的兄弟公司。

  收购虽未尘埃落定，消息一出，市场掀起了不小的波动，创毅控股与招商积余的股价更是剑走两级，一个大跌，一个微涨。

  公告当天，创毅控股跌幅高达21%，而招商积余的股价小涨0.32%。

  素无关联的两家物业公司，因为一桩收购联系到了一起，而上市物企之间的收购属行业首例。

  业内人士分析认为，“过去物业公司相互之间收并购，主要在上市公司和非上市公司之间或者非上市公司之间进行。此次收购若能实施，将成为首例上市物业公司之间的收并购，会成为物业行业中里程碑式的事件。”

  造“A+H”平台要花近3亿

  收购创毅控股，对招商积余而言，似乎“利”更多。

  创毅控股是一家位于中国香港的物业管理服务供应商，主要在香港为公共及私人物业提供物业管理相关服务，包括屋苑一般管理、租务管理、租金及管理费收取服务、护卫、清洁、小型维修及保养、项目管理服务、法律及行政支持服务。2018年底，在香港联交所上市。

  据介绍，创毅控股成立于 2000 年，创始人成员均为房委会负责管理公共屋邨的前任雇员，熟知房委会的运作，在获取公共房屋物管项目上有比较优势。

  企查查资料显示，创毅控股的控股股东为Genesis Group Limited（简称“GGL”），持股比例53.5125%。

  据悉，GGL已发行股份由10个自然人持股，其中，行政总裁李兆华持股17.17%，主席潘建良持股16.26%，分别为第一大股东和第二股东。

  从公布的业绩来看，创毅控股营利都是正增长。数据显示，2020上半财年，创毅控股实现营收 4.32 亿港元，同比增长15%，实现净利润 0.41 亿港元，同比增长137%。而净利润增速远超收入的原因，创毅控股解释，主要是收到政府的工资补贴，以及分包成本的下降。

  弗若斯特沙利文报告中称，如果按收益计算，创毅控股是2017年香港公共房屋的最大物业管理服务供应商，市场份额约为12.6%；它也是香港住宅物业管理服务市场的第三大物业管理服务供应商，市场份额约为1.5%。

  截至2020第三季度，创毅控股在管合约102份，其中香港房委会是最大客户。

  若招商积余顺利完成收购创毅控股53.51%的股份，其控股股东GGL将完全退出，招商积余会成为“新主人”，不仅业务将会进入香港市场，也将实现“A+H”双融资平台布局。

  截至12月16日，创毅控股的总市值为5.48亿元，按此测算，53%的股权收购，招商积余至少要花2.9亿元；据三季报显示，截至9月30日，招商积余货币现金为13.58亿元，短期借款6.6亿元，一年内到期的非流动负债15.71亿元。

  利率低位困局

  虽背靠“招商系”大树，但招商积余在市场外拓方面也有自己的诉求。

  截止2020年6月31日，招商积余物业管理项目为1315个，管理面积达1.72亿平，较2019年底1.5亿平增长12.6%，进驻主要城市70个。住宅项目420个，管理面积达8603万平方米，非住宅项目895个，管理面积达8590万平方米。

  2020年上半年，招商积余净增加管理面积1927万平米，来自控股股东的有703万平米，外拓项目在管面积占比达60%。

  重组更名及上市整一年，招商积余对外披露的收购信息并不多，更多是与地方国资平台间开展合资合作。

  12月10日，招商积余全资子公司中航物业与京宜联公司、东湖发展公司共同成立物业合资公司，注册资本为100万元，中航物业出资51万元，占51%股权。此前，中航物业还曾与烟台蓝天智慧物业发展有限公司签订了《合资合作协议》。

  通过设立合资公司，招商积余与当地企业强强联合。以当地股东持续提供资源导入，招商积余控股输出品牌和服务，有利于招商积余在全国各地的快速布局。

  尽管规模扩张带来业绩高速增长，但招商积余的盈利能力却并未得到明显提高。

  2020年半年报显示，招商积余实现营业收入38.68亿元，净利润为1.55亿元，净利润率仅为4%。最新财报，截至2020年9月末，净利率约为4.95%，虽然较中报有所改善，但仍明显处于低位。

  值得注意的是，此次收购的创毅控股亦面临同样的问题，收益和净利连年提高的同时，利润率却呈现“倒V”走势，从2018年开始，利润率明显下滑。

  财报数据显示，2016年-2020年收益分别约5.165亿港元、6.114亿港元、6.683亿港元、7.16亿港元及7.84亿港元，核心净利润分别约1379万港元、1834万港元、2155万港元、3260万港元及3730万港元；利润率分别约2.7%、3.0%、5.5%、4.6%、4.8%，处于行业较低水平。

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