穆迪：确认中国建筑国际“Baa2”发行人评级 展望“稳定”

中国网地产讯  7月29日，穆迪确认中国建筑国际集团有限公司“Baa2”发行人评级。同时，还确认由China State Construction Finance (Cayman) II Ltd和China State Construction Finance (Cayman) I Ltd分别发行，并由中国建筑国际提供担保的高级无抵押票据和高级无抵押永续证券“Baa2”评级，以及由China State Construction Finance (Cayman) III Ltd发行并由中国建筑国际担保的永续次级票据“Baa3”评级。

评级展望“稳定”。

穆迪副总裁兼高级信贷官Chenyi Lu表示：“中国建筑国际对发行人评级的肯定，反映了（1）中国建筑国际强劲的订单积压，其高收入可见度，（2）其最终母公司的大力支持，以及（3）其采取的措施，以减缓资本密集型投资和债务增长。”。

中国建筑国际的“Baa2”发行人评级包括其独立信用实力和上调两个子级，基于穆迪对其最终母公司中国建筑集团有限公司(China State Construction Engineering Corporation，简称“中国建筑集团”)母公司提供大力支持的预期，中国建筑集团100%归中国政府（A1稳定）所有。

中国建筑国际的独立信用实力由其（1）坚实的运营记录和在中国香港特区和中国澳门特区的建筑部门的强大市场地位所支持；（2）由于其订单积压充足，商业知名度很高；以及（3）已证明能进入离、在岸债务和股票市场。

另一方面，该公司的信用状况受到以下因素的制约：（1）业务规模相对较小，多元化程度有限；（2）与基础设施项目投资相关的债务和运营风险不断增加；以及（3）由于公司业务规模相对较小，其参与的大型项目存在执行风险。

穆迪预计，由于新冠肺炎引发的业务中断，中国建筑国际的杠杆率（以调整后的债务/EBITDA衡量）将在未来12至18个月内暂时达到5.8倍至5.9倍左右的峰值，然后逐渐下降至5.5倍左右。这一杠杆水平与其独立的信用状况相一致。

此外，与中国建筑国际在中国内地现有基础设施投资项目有关的应收账款，有很大一部分将于未来两年到期，这将有助于缩小其资金缺口。这也将部分缓解新冠肺炎干扰所带来的暂时影响，以及由于利润率较低的建筑合同贡献比例增加，预计中国建筑国际的利润率在未来一至两年内将逐渐下降。

穆迪预计该公司将得到母公司大力支持：（1）中国建筑国际作为中国建筑集团在中国香港特区和中国澳门特区发展建设项目的唯一平台，并为中国内地的基础设施和建设项目筹集离岸资金；（2）母公司为中国建筑国际提供财务支持的过往记录；以及（3）中国建筑国际通过其在岸子公司在中国建筑集团支持下的建设项目与集团密切合作，在集团中发挥着不可或缺的作用。

发行人评级的“稳定”展望反映了穆迪的预期，即在未来12-18个月内，中国建筑国际的独立信用状况将保持稳定，其对中国建筑集团的重要性或中国建筑集团提供支持的能力不会发生重大变化。

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