贝壳找房IPO硬核数据: Q2净利润超27亿人民币,相较去

在贝壳找房招股书中特别引起关注的是， 贝壳2020年第二季度财务指标非常亮眼。虽然受到了受新冠疫情影响，贝壳2020一季度营收对比2019年同期下降12.7%，从82亿人民币降低到71亿人民币；但进入二季度以来，贝壳业绩整体触底反弹，收入预计大幅增长至不低于197亿，较2019年同期的115亿，增长72.4%，而净利润从4亿人民币增长到不低于27亿人民币，增长约589.3%。

贝壳招股书显示，贝壳找房的EBITDA(税息折旧及摊销前利润)在2017、2018、2019年持续盈利，2019年达到最近3年盈利峰值29亿元。

众所周知，在美股市场投资者更在乎EBITDA指标，该指标把净利润重新调整，挤干非主营业务收入和非经常性收入的水分，最后得到真实的主营业务利润。EBITDA指标背后，是投资者更看重经营者的运营公司能力和效率，它是构成公司估值的核心标尺。

　　近年来，贝壳持续在平台建设方面加大投入，而高投入最终在GTV大幅上升中看到了回报。2018年贝壳GTV(Gross Transaction Volume，成交总额)实现11531亿元人民币，2019年提高至21277亿元人民币，同比增长84.5%。与此同时，贝壳在2019年营收460亿，同比增长60.6%，并且，利润率分别为18.8%、24%、24.6%，呈现稳步上升趋势。

　　那么，高速扩张是否会引发效率降低？在这一问题上，贝壳招股书给出了答案。贝壳规模快速扩张背后，门店效率同时大幅提高。以店均存量房GTV计，贝壳的效率已达到行业平均水平的1.6倍，贝壳平台连接门店的店均GTV也由2018年下半年的1090万元，增长至2019年下半年的2030万元，增幅高达86.2%。

　　并且，和其他消费互联网企业不同，贝壳规模的扩大并非是由不计成本的高补贴、高投入驱动。贝壳招股书数据显示，高速扩张下运营费用与营销费用支出上相对平稳，2019占收入比重出现了下降。其中，不包括股票薪酬费用的运营费用，占收入的百分比从2018年的26.9%下降至2019年的21.9%；而2018年和2019年公司的营销费用，分别为24.9亿元和31.1亿元，与收入占比由8.7%下降到了6.7%。

　　贝壳招股书显示，2019年出现了21.8亿元净亏损，但从成本支出项对比分析可以看出，“行政及一般支出” 项占了大头，主要由于2019年贝壳在进行了比较大幅度的股权分配，相应增加了开支。业内人士表示，贝壳这样的“亏损”安排，是基于人才吸引和保留做出的“一次性”支出，对企业长期经营不构成实质影响，而这样的上市前股权分配并不鲜见，小米、京东等互联网公司也有类似安排。

　　当然，衡量亏损影响还需要考查企业现金流指标。值得一提的是，在现金储备方面，贝壳拥有健康的经营现金流叠加股权和债权融资，公司2017年、2018年和2019年现金及现金等价物分别为52.4亿元人民币、91.2亿元人民币、243.2亿元人民币。充沛的现金储备，不仅可以让贝壳聚焦新增长引擎的打造，同样提升了其在疫情及行业周期中抗风险能力。

　招股书中财务指标，展示了一个规模增长迅猛、盈利能力强劲的贝壳。截至2020年6月30日，贝壳平台进驻了全国103个城市，连接了265个新经纪品牌的超过45.6万经纪人和4.2万家经纪门店。作为居住服务平台第一股，相信贝壳将持续投入构建“数据与技术驱动的线上运营网络”和“以社区为中心的线下门店网络”两张网，引领居住行业基础设施的标准化建立与数字化变革。

截至2020年6月末，贝壳找房平台上有超过4.2万家商店和45.6万名代理商，而截至2019年6月30日，则有超过2.4万家商店和25万名代理商。

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