1.4万亿地方债券下发!哪些领域有钱了?能拉动经济吗

进入2020年，地方政府债券有加速发行之势。财政部数据显示，今年前2个月，全国发行地方政府债券12230亿元，比2019年同期增长56%。

不过，3月份以来，地方政府债券数据与去年相比逐步平衡。财政部经济建设司一级巡视员宋秋玲在3月21日的国务院联防联控机制新闻发布会上介绍称，截至3月20日，全国各地发行新增的地方政府债券已达14079亿元，其中，一般债券3846亿元，专项债券10233亿元。而2019年1-3月份，全国发行地方政府债券总计14067亿元。

宋秋玲表示，10233亿元的新增专项债将全部用于基础设施建设，包括铁路、轨道交通等交通设施建设，及生态环保、农林水利、市政和产业园区等领域的重大基础设施项目。

地方政府债券发行加速，其中投资在基建领域，而让公众更关心的是，这些投资到底能否拉动受新冠肺炎疫情打击的经济走向增长？

地方债券加速发行

专项债额度明显提升，疫情后提振经济紧迫性提高

截至3月20日，新增地方政府债券已达14079亿元，占提前下达额度的76%。其中，北京、天津、辽宁、宁波、福建、江西、广东、四川、云南等9省市，已全部完成了发行任务。

从期限来看，地方政府债券平均发行期限为16.2年，与往年相比债券的期限与项目建设和运营期限更加匹配。同时，各地用于符合条件的重大项目资本金债券规模达到1200亿元。“这1200亿可以带动相当大的社会资本，扩大有效投资。”宋秋玲称。

除了发行加速之外，今年地方政府债券还有一个明显的特点，即增加了专项债券的发行额度，而降低一般债券的发行额度，两者比例有所调整。

数据显示，到3月20日，一般债券发行3846亿元，专项债券发行10233亿元，专项债券发行额度约为一般债券的2.7倍。

而去年前3个月，全国发行一般债券6895亿元，发行专项债券7172亿元，两者还处于相对平衡的状态。

为何会出现如此明显的变化？首创证券研究所所长王剑辉对新京报记者表示，今年，经济形势本身就处在弱周期的环境中，在去年底的经济工作会议上就要求今年经济应该是稳增长、稳就业，因此，在新冠肺炎疫情出现时，经济稳增长的目标就已确定，政府就要用更为积极的财政政策来提振经济弱周期环境下的表现。

“积极的财政政策中最重要的一个选项就是地方政府发债，从地方政府债券的发债数据来看，有一个明显的区别就是专项债券的额度明显提升，一般债券则有所下降，这一变化趋势与疫情直接相关，疫情出现之后，提振经济的紧迫性大大提升。政府认为应该集中力量，将有限的资源投入到特定的领域中。” 王剑辉表示。

专项债重点投基建

不得用于房地产等领域，专项债也将助力新基建

海通证券研报数据显示，截至3月19日，基建专项债中，交通运输类占比最大，达32.5%，其次是基础设施建设，占比22.3%，此外，生态环保占比8.7%、园区建设占比7.2%、城乡建设占比达4%、能源水利占比达3.5%，市政建设占2.5%。

王剑辉对记者表示，疫情之下，交通运输行业备受影响，这一薄弱环节需要提升。“另外，政府没有比投资基础设施更好的选项了，他们也不希望地方政府把钱投到各个地方，这样的话属于‘撒胡椒面’，难以形成显著的效果，所以，在限定投资领域之下，只好先投资基础设施来起到拉动经济的作用。”

值得关注的是，近期有媒体报道称，监管部门已下发要求，明确2020年全年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域。

实际上，这一要求在去年9月4日的国务院常务会议中也有规定，会议称，根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效，同时规定，专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。

中信建投研报观点称，根据Wind数据，2018-2019年投向土储的专项债发行额占比为58%、34%，投向棚改的专项债发行额占比为31%、36%，两者合计占比89%、70%。因此，此次对土储、棚改等房地产领域投向的禁止，目的是为了更好地拉动基建投资。

需要关注的是，针对近期较为火热的新基建投资，在地方政府债券的投资用途中却并不常见。国金证券研报分析称，从专项债资金用途和PPP项目行业分布来看，“新基建”占全部基建的比重在7%-12%，保守估计今年规模超1万亿元。从专项债披露的资金用途来看，“轨道交通”和“园区建设”中的科技产业园项目属于“新基建”的范畴，总体来看上述两大项目规模占总规模的12%。

王剑辉认为，传统基建项目更容易立项，更容易通过审批，因为项目已比较成熟。但新基建更多涉及技术问题，需要论证较长时间。而且，在目前比较紧急的情况下，政府对用哪些技术环节、哪些技术领域来作为切入点进行新基建投资，可能临时不一定能找到合适的项目。而现有比如5G、大数据、互联网、云计算、物联网等新基建投资，都在前期有所安排了，临时新增不一定能帮上刺激经济的忙。但可以预见的是，新基建方面的投资若后期出现资金短缺，补充资金应该相对更容易些。

基建投资能否拉动经济增长？

会对当期经济产生拉动作用，但后续造成的影响需要解决方法

地方政府债券发行加速，其中不少新增债务投资在基建领域，但显然公众更为关注的是，这些投资到底能否拉动备受新冠肺炎疫情打击的经济，走向再度增长。

王剑辉认为，根据过去的经验，地方政府债券投入到这些传统领域，毫无疑问会提振建筑工程、建筑材料、钢铁、机械设备、工程机械的需求，对当期经济产生拉动作用。但真正的问题在于，以后这些基础设施如何保证使用率、如何保证其投入的成本能够有序、按期得到回收。

“过去，至少部分项目出现了问题，不能有效发挥作用，或者在负债率过高的情况下，出现一些偿付问题等。更多的问题可能体现在产能过剩方面，比如有些污水处理厂建设在新小区，但该小区因房地产调控，销售情况并不好，所以污水处理厂难以持续运营。但目前来说，政府可能更多考虑的是当前财政政策对经济的刺激及托底作用，后续的影响还要靠后续的方法来解决。”王剑辉表示。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，以内需补外需，基建投资是首选。从三大需求来看，外需和消费都是顺周期的，因此很难通过刺激外需与消费的政策来实现稳增长。历史上，对冲经济增速下滑最主要的手段还是实施难度小、见效快的基建与房地产投资。历史上，2008年与2012年都出现过“出口与房地产投资同比增速下行+基建投资增速上行”的组合。当前，中国既需要一定的经济增速稳就业，又需要保证经济增长质量以实现经济转型，基建投资符合这两个目标，即“占比较高的老基建稳增长，占比较低的新基建促进经济高质量增长”。

（来源：新京报）

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