国企“救”房企，只能用市场手段，不能用行政手段

6月1日，建业地产发布控股股东建议出售部分股份及建议根据一般授权发行2024年到期的5%有担保可换股债券的公告。公告显示，恩辉投资将向河南同晟置业有限公司出售建业地产8.6亿股股份，占建业地产全部已发行股本的29.01%；并且待建业地产与投资者签订最终认购协议后，同晟置业将认购建业地产发行的本金额不高于7.08亿港元的2024年到期的票息5%、到期收益率9%可换股债券。

同晟置业是由河南省铁路建设投资集团有限公司全资拥有的公司，主要从事房地产开发和经营以及酒店管理。而河南省铁路建设投资集团有限公司则由河南省人民政府全资拥有，是一家全资国有公司。在此刻受让河南建业29.01%的股份，恐怕不是同晟置业的发展需要，而是为了帮助建业地产解资金方面的燃眉之急，化解建业地产的资金链断裂风险。不然，在房地产市场低迷期进行这样一笔交易，怎么看也看不出这是一次正常的市场交易、一次科学的决策行为。

事实也是，由于市场的持续低迷，以及政策的严厉调控、融资空间的越来越小，多数房企陷入了资金链困局，此前那种“不差钱”的风光劲，在今天的房企身上，已经荡然无存。建业地产作为河南最为风光的房地产开发企业之一，一度也是风光无限，甚至不顾一切地跳进足球领域、成立了河南建业足球俱乐部。虽然从资金实力和投资力度上看，无法与恒大、苏宁、华夏幸福(600340)、绿地等相比，但也投入了大量的人力、物力和财力，取得了一些成绩。

然而，这种风光，显然无法持续维持。在房地产陷入低迷之后，建业地产也开始逐步衰退，业绩出现了明显下滑。数据显示，2021年，建业地产实现营业收入419.59亿元，同比下降约3.1%；毛利约68.11亿元，同比下降20.8%；毛利率为16.2%，同比下降3.7个百分点；净利润额约为12.53亿元，同比下降40.4%。在营业收入没有出现太大下滑的情况下，净利润却出现了严重下滑，对房企来说，无疑是致命的。

而从这些年来中国房地产市场的发展、特别是房企的生存和发展情况来看，支撑房企快速膨胀、快速扩张的主要因素，不是市场、不是技术、不是管理，更不是产品，而是资金。只要资金有保证，只要融资不难，房企就会一直风光无限，哪怕已经负债累累，已经是一个“大负翁”，只要还能“骗”到钱，就仍然是“大富豪”。相反，只要融资通道被切断，“大富豪”就会瞬间变成“大负翁”。

在中国房地产市场，可以在“大富豪”与“大负翁”之间快速变脸的，占有相当比重。而对建业地产来说，愿意把29.01%的股份转让出去，且转让金额只有6.88亿港元，如果不是资金链已经相当紧张，是不可能这么做的。更重要的，建业地产低价转让股权的同时，也设置了一个条件，就是同晟置业必须认购建业地产发行的本金额不高于7.08亿港元的2024年到期的票息5%、到期收益率9%的可换股债券。目的还是一个，建业地产已经转不动了，必须要有外力支持。否则，就有可能出现资金链断裂风险。如果建业地产资金链断裂了，对河南当地的房地产市场是会形成强大冲击的，是会影响到河南的房地产市场安全和区域金融安全的，必须想方设法帮助建业地产渡过难关。

关键在于，同晟置业作为一家全资国有企业，受让建业地产29.01%的股权，有这样的承受能力吗？建业地产的资金链困局，能够在这次股权转让中摆脱吗？显然，这才是最需要考虑的问题。最令人担心的，就是出现建业地产的问题没有解决好，同晟置业的风险又出现了，又要母公司解忧了。那么，就会形成恶性循环。而从同晟置业的实际情况来看，应当是没有这样的承受能力的，只是为了大局需要，以拼死吃河豚的方式，先解建业地产的燃眉之急，烂泥萝卜擦一段、吃一段。至于同晟置业的资金问题，再通过其它方式调度与解决。

这也从一个侧面提醒地方政府，面对房企出现的风险，政府可以帮助其解决矛盾、化解风险，而不能要求国企去堵枪眼。一旦国企堵上了枪眼，后果更为严重。房企的风险，是企业自身管理不善、盲目决策、负债扩张造成的，解决问题的主体，也应当是企业、特别是创始人、控股股东、实际控制人，而不是地方政府和国有企业，如果包办太多，会把风险全部转移到国企和政府身上，甚至会起到很不好的示范与导向作用。所以，国企“救”房企，一定要慎之又慎、量力而行，不是企业发展所需要的，绝对不能出手。市场出现的矛盾，就得用市场化手段解决，而不是行政手段。有形之手只能调控和规范市场，而不是过度干预市场。

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