禹洲集团基本面优质前景稳健，获超10家机构认可

　　随着调控趋严、地产行情下行，各大房地产企业迎来更多挑战，唯有综合实力强、基本面良好的企业，方能稳健前行，获得投资者的认可。

　　禹洲集团（01628.HK）正是该类企业之一，凭借多年来扎实经营的强大实力，展现了其优质的基本面，赢得了多家国内外知名投行和券商的认可。

　　自8月中旬交出一份漂亮的中期业绩后，花旗银行、高盛、中信里昂、招银国际、兴业证券(601377,股吧)、国泰君安国际、国信证券(002736,股吧)、中银国际、德意志银行、华泰证券(601688,股吧)、巴克莱银行、法国巴黎银行、美国银行等主流券商机构纷纷发表研报，对禹洲集团给出正面反馈，表示看好禹洲集团的未来发展，给予“增持”、“买入”、“优大于市”的评级。

　　升级内部管控，业绩兑现承诺

　　半年报显示，2021年上半年禹洲集团实现收入120亿元，各项经营指标平稳增长。根据3月份在2020全年业绩会上披露的交付计划，禹洲集团按时完成了交付结转任务。

　　国泰君安国际在其发表的研报中指出，禹洲集团2021年上半年业绩兑现承诺，符合市场预期。中银国际表示，禹洲集团中期业绩优于预期，多项数据较去年同期有显著提升。法国巴黎银行则认为，禹洲集团业绩稳中向好。

　　优异的业绩表现来源于2021年以来，禹洲集团坚决追求以利润为导向的有质量的增长，升级了一系列内部管控措施，实行以总部为核心的系统化内部管控来加强运营及财务管理。例如，重视提升项目的并表权、提高对“三条红线”的关注度，以及与审计师举行会议等。

　　以集团总部财务中心为导向，禹洲集团建立完善的财务体系化建设。以财务指标为根本线索，贯穿到投资、营销、成本、回款、盈利等各个指标和节点上。

　　业绩会上，禹洲集团董事局主席林龙安表示：“如果项目没有利润，我们就不再参与了，就是以利润为导向的有质量的增长，促使我们改革到位。”

　　美国银行指出，禹洲集团升级了一系列有效的内部管控措施，债务结构不断优化，投资者信心持续增强。

　　财务稳健，“三道红线”达标在望

　　主流券商一致看好禹洲集团，还因为上半年禹洲集团积极顺应国家政策精神及行业发展趋势，提前展开主动债务管理。

　　得益于借新还旧的债务置换，上半年禹洲集团的平均融资成本下降至7.13%，境外美元债平均到期年限为3.12年，稳居行业领先水平。

　　截至2021年上半年末，禹洲集团的净负债率为80%，较2020年末下降6个百分点；现金短债比为1.85倍；剔除预收款之后的资产负债率下降至约74%。

　　巴克莱银行指出，禹洲集团“三条红线”中所有指标均稳中有进，并已经满足了其中的两条，随着集团的债务结构持续改善，相信禹洲集团有望于2021年底实现“三条红线”全部达标，各项指标全面进入绿档。

　　上半年，禹洲集团的短期债务风险及外汇债务风险均有所改善，对联合营项目的担保较高峰期2019年中期下降了一半以上。

　　招银国际认为，这体现出禹洲已经减少了对联营合营公司的超额担保，回到了正常的水平，越来越多地转向按权益比例担保，这将减少禹洲的表外担保敞口，实现了更好的债务管理。

　　为了恢复投资者信心，禹洲集团大股东积极增持公司股票，并择机进行了债券回购，今年以来禹洲回购债券总量已超过4550万美元。值得一提的是，禹洲集团没有发行过商业票据，债务结构十分稳健，足以显示禹洲良好的流动性。

　　对此，花旗持积极态度，高度认可禹洲为重塑投资者信心所做的努力。兴业证券表示，禹洲集团逐步由规模冲刺回归到实现以利润为导向的有质量增长，资产负债表持续优化，“三条红线”接近全面达标，对禹洲重申“买入”评级。

　　土储充裕，可售货值优质充足

　　今年，22个重点城市实行集中拍地，在上半年第一轮集中供地中，部分地块溢价率较高，盈利能力较差，引发“退地”风波。

　　然而，得益于对具体区域市场热度的准确研判，禹洲集团坚持量入为出的谨慎原则，上半年以小额的土地支出地价摘下4幅地块，新增建筑面积为55万平方米，规避了拿高价地的风险。

　　截至2021年6月末，禹洲集团手握总土储约2200万平方米，总货值约4428亿元，其中一二线及准二线城市占比约九成，足够支撑集团未来两至三年的发展需要。

　　兴业证券、中银国际坚定认为，下半年的土拍市场中，禹洲集团预计会斩获足够有质量和盈利空间的地块。

　　今年前9个月，禹洲集团累计实现合约销售金额804亿元，对应全年1100亿元的合约销售目标，当前目标完成率已达73%。

　　下半年，禹洲集团可售货值充裕，约1319亿元，其中约60%为新货，对应去化率达到43%即可完成全年目标。

　　国泰君安国际相信，禹洲集团坚实的交付以及仍具韧性的销售势头，将伴随其逐步复苏而带动其价值重估。

　　考虑到禹洲集团优秀的经营管理能力，2021年上半年有息负债降低，同时资金流动性充足，汇丰银行看好禹洲未来发展，给予“增持”评级。

　　高盛认为，得益于禹洲集团多元化的土地储备和顺畅的融资渠道，公司中期销售额和利润率均优于预期，再加上物管业务分拆成功将会派发特别股息，看好禹洲集团的未来发展。

　　巴克莱银行相信，禹洲集团优异的业绩状况、持续改善的债务结构及丰富的土地储备将支撑禹洲的未来发展，表示看好禹洲集团的后期表现，维持“增持”评级。

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