80亿股加债万科援驰传闻猜想 股债双杀之后蓝光迎引战曙光?

作者 | 王迪

出品 | 焦点财经

债券异常波动和信托逾期负面事件接连发酵，让蓝光发展(600466.SH)这家千亿房企“伤痕累累”，而引战一直成为蓝光自救的最快方式。

5月28日，关于蓝光引战，市场有最新消息称，万科80亿股加债“拯救”蓝光，60亿拿华南、华东资产包项目，20亿入股20%蓝光。后续融资，会给站台，但是不担保。另有市场消息称，其实最近万科已经前往蓝光华北项目调研过。

焦点财经从不同信源获悉，万科收购蓝光已经八九不离十。万科与蓝光达成收并购协议，具体协议内容大概率会在今天公布。有知情人士称，此前，网传收购“绯闻对象”融创有意收购蓝光，并做了尽调，目前已经谈崩。前段时间，蓝光还与川发展等大房企进行战略洽谈。4月某国资也对蓝光进行了前期调查。

相对于此前收购彰泰的“并购王”融创及援助泰禾的万科，市场及企业的反馈还是将“锚”落定在了万科身上。网传的股加债80亿方式与泰禾24亿及成立资管公司的支援，体现出了两家企业面临困境的两种境况、

“据说蓝光发展投发部已经被裁掉了。”有知情人士对焦点财经称，万科收购蓝光的项目仅是部分项目，“华东很多好卖的项目很多已经变现”，收购大概率包括重庆等地的华南及华东的优质项目。

针对收购一事，焦点财经联系万科求证，对方称，暂时并未得到确定消息。

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“泰禾造房子太有梦想，资金投入太大导致房子预期售价太高。售价太高，如果万科要收购不可能打折卖给万科，因为银行可能已经六七折的贷款了，已经让泰禾项目资不抵债。蓝光还没有到泰禾此种地步，其实还是有挺多好资产，为了自救打折变卖也是有可能的。“针对泰禾及蓝光两家企业的问题及万科可能给出的支援差异，一位业内资深人士对焦点财经称。

另有一位蓝光离职人员告诉焦点财经，“万科已经收购蓝光重庆区域项目。”

据了解，蓝光入驻重庆已经近10年，之前有几个项目运营得不错，比如，蓝光林肯公园、水岸公园等。目前在售的芙蓉公馆和未来城位置也相当优质。

相对于援驰泰禾，对于目前网传而来的万科针对蓝光股+债的80亿援助，去年7月，针对泰禾，万科的做法是，泰禾实际控制人黄其森、控股股东泰禾投资与万科下属公司海南万益管理服务有限公司签订股权转让框架协议，在满足交易前提下，泰禾投资拟向海南万益转让19.9%股份，转让价格为每股4.9元，对应总对价约为24.3亿元。

事实上，从高管的提前离开，也从侧面反映出蓝光债务危机的严峻及蓝光重庆项目被收购的前兆。

从去年开始蓝光员工离职率一直处于上升状态。从今年4月份蓝光文旅高管大批离职，到最近重庆区域高管也呈现高频变动状态。

原蓝光地产重庆区域总裁李非，已经跳槽到重庆海城集团任副总裁，蓝光地产无锡公司、常州公司合并为锡常公司，由原常州公司总经理刘伟负责，而原无锡公司总经理魏哲为锡常公司副总经理，魏哲目前已经谈好下家，即将入职康桥地产任职苏南公司总经理。

自2015年借壳上市以来，蓝光发展业绩增长迅猛，销售额从2015年183亿，暴涨到2019年的1015亿，耗时仅4年，规模从百亿增长到千亿，连年追求高速度导致负债率连年推升，疫情之下不得不聚焦主业。由于前两年，蓝光步子迈得太大，盲目扩张，遇到疫情导致资金链断裂，蓝光面临破产危局。

焦点财经发现，信托融资、永续债、股权质押、明股实债等多种方式成为蓝光发展规模突围“富贵险中求”的捷径，而此种方式往往伴随高风险。

焦点财经曾报道，截至今年3月，蓝光发展的700亿担保让杨铿给蓝光发展埋下一颗雷，而接连割肉、高管动荡、三道红线全踩、业绩增长乏力，经历过一系列困境之后，蓝光发展债务违约拉响了警报，成为引战自救的导火索。

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“万科与蓝光谈收购成功可能性比融创大，万科大股东为国企，蓝光的老板还能从中获取点益处。像绿城早年间卖给融创，宋卫平后悔，最后也卖给了国企中交。房企愿意卖给国企，更多的考量是作为收购方可以从中获取最大的好处。”针对万科收购蓝光，一位地产资深人士分析称。

针对此前集中供地中房企市场中的表现，一众房企表现并非太多激进，而对于万科及融创想要切入蓝光收购，亦有资本市场的资深人士对焦点财经分析称：“现在地价太高，很多拿地都不赚钱。通过并购拿地是没有办法的办法。因为政府动迁成本太高了，所以政府是亏钱的，政府因为动迁成本高，低价卖，开发商也是亏钱的，所以大家都只能从此种即将破产的开发商拿存量土地，这样土地成本相对便宜一点。”

据自媒体“大伟看楼市”统计，截至目前，融创、万科、保利分别占据房企全国招拍挂排行榜拿地数量中的前三位，分别为82宗、65宗、76宗，权益拿地总价分别为903.68亿元、680.03亿元、661.89亿元。拿地房企国企化趋势愈发明显。

在今年3月份，万科业绩发布会现场，万科总裁、首席执行官祝九胜曾表示，“帮人忙也不会给自己添乱，只有达成一定的条件，万科才会入股泰禾，目前距离入股还有很大的距离。”

万科对于泰禾的援助，更多的是万科与泰禾成立的资产管理公司，将对部分泰禾项目进行托管，通过参与纾困平台的经营对项目资产进行盘活，让相关企业形成自身良性运转以解决债务问题。4月6日，据经济观察报信源显示，目前万科已经调度了一只团队，用来协助泰禾操盘部分项目。

对于泰禾，万科所充当的角色更像是“信用锚”，行业老大哥对于泰禾未来的预期信心一定意义上决定了债权人对于泰禾未来的预期信心。而引入战投方万科股份之前，东方资产与泰禾早已展开深度合作，2020年6月24日，福建中夏房地产将51.6亿元的债务打包转让给东方资产，期限为3年。

同样地对于蓝光，目前，蓝光发展存续债券16只，规模为120.34亿元，其中约76.5亿债券于2021年内到期。此外，蓝光发展还存续3只美元债，存续规模10.5亿美元。

从2021年初开始，蓝光发展非标逾期传闻四起，撤出上海总部、大幅裁员、出售蓝光嘉宝物业公司、多个项目引入合作方等消息频出。

对于蓝光，处置资产变现，偿债、避免交叉违约，获得融资信任同样是蓝光保住根本及稳住局面的首要任务。

信托违约股债双杀  蓝光发展再成被执行人

祸不单行的是，5月26日、27日，蓝光发展多只境内公司债券大跌。27日，“20蓝光02”跌幅超过24%盘中临停，自10时42分起恢复交易之后再度跌超31%至48元，引发二次临停。此外，“16蓝光01”盘中一度跌超18.03%。

资本市场中的反馈直接与信蓝光发展的信托违约密切相关。

5月25日，蓝光发展被传拖欠3家信托公司发行的信托产品的支付，公司正与兴业信托就一笔延期支付的集合信托产品进行谈判。信托产品延期兑付，往往意味着公司潜在的现金流动性紧张，或将引发连锁反应，这可能是后续公司债券违约的前兆。

5月25日，蓝光发展新增一笔被执行人信息，执行标的金额为2.35亿元，案号（2021）鄂01执2182号，执行法院是武汉市中级人民法院，被执行人名单中除了蓝光发展，还包括成都金堂蓝光和骏、成都锦诚观岭和武汉名流时代三家关联公司，蓝光发展爆雷再次曝于公众之下。

历史上，蓝光发展曾被执行5次。

与此同时，根据兴业信托官网显示，2021年5月17日，兴业致地L059（蓝光泰州）项目发布了清算报告，投资人已经拿到本息，而该项目成立于2020年4月17日，信托期限18个月，

更为相关的是，最近蓝光发展王晶、唐小飞等多位董事从主要人员中退出，新增何真、黄益建、寇纲等多位董事，这也为蓝光发展的境况再添动荡。

明股实债、高溢价拿地高周转、股权质押滚大规模是蓝光管用的技巧，但是高额的担保也让蓝光发展遭遇困境。其中，今年3月700亿担保，对比2020年蓝光发展仅1035亿元销售额，蓝光发展风险敞口可想而知。

机构已经对蓝光的表现做出直观的反馈。5月6日，标准将蓝光发展的展望从“稳定”调整为“负面”。同时，确认其“B+”长期发行人信用评级，以及未偿高级无抵押票据的“B”长期发行评级。

就蓝光的债务来看，蓝光发展2020公司年报显示，截止2020年末，蓝光发展总资产2582.64亿元，总资产负债率为82.04%，净负债率为88.57%，扣除预收款后的资产负债率为73.03%；期末公司预收款项862.08亿元(含税)，在手现金297.43亿元，现金短债比1.06。

另据蓝光发展最新一期季报显示，一季末蓝光短期借款及一年内到期非流动负债总计259.6亿元，较去年底有所下降。

债务压身的蓝光发展不得不于5月17日发布公告称，公司控股股东蓝光集团及其一致行动人再次质押3447万股，累计质押股份总数为9.19亿股，占其所持公司股份总数的51.94%，占公司总股本的30.29%。

根据兑付信用记录亦可以看出，蓝光发展未到期的商票占比80.94%。截止到目前，已经结清的商票金额仅占20%不到。未来一年内，蓝光发展将面临巨大的兑付压力。毕竟现在很多产品都有交叉违约条款，如果触及，恐出现挤兑的现象。

如今，即将落定的引战是否会让蓝光迎来重生的曙光？

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