無房 | 房企融资的“暗门”或将关闭

 
近半个月，房企的商业承兑汇票（以下简称商票）兑付纠纷愈演愈烈，短时间内已有实地和中梁被曝光其商票存在拒付风险。

商票融资一直以来都是房企供应链融资的重要环节，公众对此却知之甚少。

实际上，供应链融资非常普遍，是房企利用其在产业链上的强势地位，通过开具商票的方式延期支付供应商货款或工程款，从而减少了自身的资金压力，属于变相的融资手段。

房企之所以这么做，主要有两方面的考量。

第一，在当前常规融资严监管的行业背景下，房企有充足的动力挖掘供应链融资的潜力；第二，供应链融资不会推升有息负债，有利于房企借此操纵净负债率和现金短债比，两个原因相结合导致2020年行业的商票规模井喷式上涨。

从增速来看，据上海票据交易所的数据，2020年中国票据市场的承兑总金额同比仅增长8.41%，而TOP19房企的商业承兑余额同比增速高达36.59%，远超行业水平。

从绝对值来看，截至2020年底，共有17家房企的票据余额超过30亿，其中11家房企属于销售榜的TOP20，国内某房企的商票余额更是达到了惊人的2052亿！
 
从占比来看，据华西证券研究所的数据，供应链融资额在房地产开发资金中的占比从2010年的10%上升至2019年的20%，比例提升了近1倍。

因此，供应链融资在地产圈内的参与者众多，融资规模巨大，已经成为了房企融资的主流渠道之一。

然而，供应链融资的“暗门”已经到了岌岌可危的地步。近期，有不少金融机构反馈说，中基协很可能会暂停房地产供应链的非标业务。

一旦上述消息坐实，对房企的融资端打击巨大。而且，鉴于供应链融资有规避三道红线的作用，再加上近期频繁的商票爆雷，理性分析之下，中基协很可能会这样做。

事实上，早在5月11日，中基协就官宣对于资管计划投资购房尾款的备案，不新增，存量到期不续。

中基协宣称，资管计划投资购房尾款不同于传统的房地产项目投资，但其实质上为房地产企业资金周转提供了方便，一定程度增加了房地产企业融资杠杆，与国家产业政策及“房住不炒”的导向不符。

从其表述不难看出：凡是能实质上提升房企杠杆率的工具，都有逐步纳入监管覆盖面的必要。

由此来看，虽然供应链融资和资管计划投资购房尾款有所区别，但二者在性质上极其相似，都是无息类经营性负债，都在实质上为房企资金周转提供了便利，也都有纳入监管的可能。

因此，从行业层面来说，如果中基协一刀切地暂停了供应链非标融资，将引起房地产行业的巨震。

房企的融资渠道将进一步收窄，融资难度将进一步增大，也将更深层次地倒逼房企抛弃高周转的幻想，直面残酷的行业现实。
 

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