【阿伦读年报第三弹】优等生碧桂园的定力

曾共度患难日子总有乐趣

3月25日，碧桂园发布2020年度业绩报告，2020年全年，碧桂园集团连同其联营合营公司共同实现归属于集团股东权益的合同销售额约5706.6亿元，同比增长3.3%；权益销售面积6733万平方米，同比增长8%；2020年总收入达到4629亿元（人民币，下同），净利润350.22亿元，依然领跑行业。

财务稳健

业绩持续领跑行业

对房地产行业来说，2020年是不平凡的一年。房地产市场在疫情影响下，经历了从停摆到重启再到复苏的过程。凭借前瞻性的发展战略、多元精准的布局、良好的经营定力和强大的组织执行力，碧桂园交出了一份堪称稳健的成绩单。

截至2020年12月31日，碧桂园实现权益合同销售金额约5706.6亿元，同比增长3.3%；权益合同销售面积约6733万平方米，同比增长8%，销售业绩再创新高。统计显示，2016年至2020年期间，公司权益合同销售金额复合增长率达到25%。在竞争激烈的市场环境下，公司销售体现出很强的韧性，连续多年位居行业龙头地位。

尽管受年初疫情影响部分项目进度有所放缓，2020年碧桂园仍实现总收入4629亿元，毛利约1009亿元，净利润约541亿元，表现不俗。

截至2020年12月31日，碧桂园录得不含增值税的已售未结收入7851亿元，预计未来结算收入稳中有升。由于房地产行业预售制的特殊性，尽管物业在出售时已经产生销售额，但必须要等到完成竣工验收、向购房者交付物业之后，已售未结转收入才能在财务报表中成为确认收入，较大规模的已售未结收入在很大程度上锁定了公司今年乃至未来两三年内业绩提升空间。

从最新的销售表现来看，2021年开年以来，随着疫情负面影响逐渐褪去，此前积累的购房需求逐步释放，房地产市场表现优异。今年1-2月，碧桂园累计实现权益合同销售金额868.6亿元，同比增长61.33%。2月单月，碧桂园实现权益合同销售金额约465.5亿元，同比增长122.52%；实现权益合同销售建筑面积约526万平方米，同比增长108.42%。十强房企中，碧桂园是唯一实现2月环比增长的企业，增幅为15.45%。

值得一提的是，监管去年引入债务监测指标，将根据负债率为房地产企业划定“三道红线”，即剔除预收款后的资产负债率大于70%，净负债率大于100%，现金短债比小于1倍，根据“越线”的数量将房地产企业分为“红橙黄绿”四档决定融资时有息负债年增速的上限。

三道红线”压顶下，内地房企去年致力降低借贷。碧桂园在近日公布的年报中披露，2020年度净借贷比率为55.6%，总借贷下降至3264.9亿元，同比下降11.7%。公司账面可动用现金余额1836亿元，现金短债比约为1.9倍，资金保障能力良好。

新冠疫情冲击下，得益于公司持续加强对回款目标的考核，强化标准化、精细化的管理机制，碧桂园的回款率依旧保持高位。截至期末，共实现权益合同销售现金回款额约5193亿元，权益回款率达91%，连续五年高于90%，在行业保持领先，反映其强劲的自身造血功能。

从分红派息来说，碧桂园回报股东诚意十足。年报披露，全年合计每股派息人民币45.53分，全年派息总额占公司股东应占核心净利润总额的31%。

Wind数据显示，自2006年至今，碧桂园已实施现金分红14次，累计现金分红638亿元，分红率31.76%。这意味着，碧桂园每赚10元，就拿出约3元回馈股东。

深耕三四线

土储支撑5年以上销售需求

在业绩发布会上，碧桂园总裁莫斌表示，截至2020年底，碧桂园已签约或已摘牌的中国内地项目总数为2958个，业务遍布中国内地31个省/自治区/直辖市、289个地级市、1350个区/县，达到市场全覆盖。碧桂园长期看好中国新型城镇化发展，深耕三四线城市。

数据显示，2020年全年碧桂园共获取511宗土地，权益总代价约人民币2100亿元，其中65%位于三四线城市。当期获取已开盘项目中，年化自有资金回报率大于30%的超过9成，新获取项目经营效率明显提升。

土储方面，截至2020年底碧桂园在国内已获取的权益可售资源约17536亿元，潜在的权益可售货值约5035亿元，权益可售资源合计约2.25万亿元，可支撑公司未来3.5年以上的销售需求。

具体来看，在已获取的权益可售货值中，98%的位于常住人口50万以上的区域；93%位于人口流入区域；75%的土储聚焦长三角、珠三角、环渤海、长江中游、成渝等五大都市圈，从人口布局来说契合了国家重大区域发展战略和人口流动趋势。

数据显示，在碧桂园已进驻的245个三四线城市中，84%的城市处于库存短缺或合理状态，需求潜力仍然巨大。国家十四五规划和两会都提出，以县城为载体的新型城镇化的发展，包括城镇化率要达到65%，有利于集团策略，特别是三四五六线城市的主战场提供了巨大的市场空间。

在拿地策略上，莫斌称采用审慎投资扩张思路，均衡布局，其表示有信心在未来三年每年录得10%的权益销售额增长。但他强调，在保持10%的销售规模增长的同时，也会对各项经营指标保持一个稳健、持续、健康的发展。

管理层在业绩发布会上透露，2021年新推权益货量约人民币7000亿元以上，加上12月底带入的约2600亿货量，全年权益可售货量约9600亿元以上，全年可售资源充足。碧桂园将以销定产，预计全年去化率不低于65%。

逆势评级上调

世界500强行业排名连续四年跃升

2020年，碧桂园获国际权威评级机构逆势上调评级，迈入投资级门槛，融资成本优势凸显。

凭借稳健的财务管理能力、公司强悍的执行力以及未来发展预期，公司备受评级机构认可。2020年，受疫情影响，市场不确定性增加，穆迪甚至在4月将中国房地产行业的展望下调为负面，直到数月后才重新调升回稳定。在此背景下，穆迪将碧桂园评级逆势调升至投资级Baa3，标普也于年内将公司评级展望由“稳定”调升至“正面”。

穆迪报告指出，碧桂园的Baa3发行人评级反映了该公司强大的品牌实力、多元的地域布局、强劲的流动性和穿越周期的具有弹性且稳健的运营记录。公司在中国各主要地区拥有丰富的土地储备，足以支撑未来三至四年的业绩增长。

标普、穆迪和惠誉是全球公认最具权威性的三家专业信用评级机构，在国际金融市场上有举足轻重的地位。目前，碧桂园已获穆迪和惠誉两家权威机构的投资级评级，在国内民营企业中屈指可数。

国际权威评级机构的信用背书大幅提升了公司的信用水平，从而获得更多投资者的青睐，有助于拓宽企业融资渠道，降低融资成本。

制图：阿伦工作室

据统计，2020年碧桂园共发行了7笔共计35.44亿美元海外债券，票面利率位于3.125%-5.625%区间。今年1月5日，碧桂园成功定价发行双年期共计12亿美元债券，其中5.5年期票据票面利率仅2.7%，再创公司债券融资成本的新低。Wind数据显示，2020年房地产行业海外债融资成本为8.32%，碧桂园的发债利率远低于行业水平。

2020年5月，美国《福布斯》杂志发布2020年度全球上市公司2000强榜单，碧桂园连续第11年实现排名提升，位列榜单111名。2020年8月10日，《财富》杂志发布2020年世界500强榜单，碧桂园以703.35亿美元的营业收入位列147位，位居全球房地产行业首位。自2017年首次入榜以来，碧桂园排名“四连跳”，共提升320位，反映企业规模实力快速增长。

《福布斯》全球上市公司2000强榜单与《财富》500强榜单并称为全球最具权威、最受关注的两大商业公司排行榜，依据企业的销售额、营收、利润、总资产、市值指标，综合评选出全球规模最大、实力最强的上市企业。

制图：阿伦工作室

多元布局

机器人、现代农业等新兴板块

2018年7月，碧桂园旗下全资子公司博智林重点聚焦建筑机器人及智能施工设备的研发应用，并建立以BIM数字化技术为基础的建筑产业互联网平台，打造覆盖建筑工程全生命周期的智能建造全系统解决方案。

外墙施工机器人正在作业??

在被问及机器人发展进展时，莫斌透露，建筑机器人通过这两年多的努力，46款建筑机器人已经有18款进入了商业化的运用，运用效果良好。预计这18款建筑机器人的应用还会不断地迭代，另有28款机器人正在进行工程测试。

“今年下半年，我们的建筑机器人会逐步地进入批量生产，有信心建筑机器人在明年可以盈利。而机器人餐厅也开了80间，亦有信心在明年也全面实现盈利。”

2019年，碧桂园成立全资子公司千玺机器人集团（下称“千玺机器人”），目前千玺机器人正全力打造中国领先的机器人餐厅连锁品牌，通过涵盖中餐、快餐、火锅、煲仔饭、粉面及单机设备为组合的“5+1”业态模式。

据悉，碧桂园餐饮机器人正在全国布局门店，截至目前，共有80家门店在运营，分布在大湾区九大城市，共投放单机设备583台，遍布十多个省市。

写在最后：

阿伦有幸遇见过Boss杨几次，这位年过花甲的老者，带领着碧桂园坚持公益慈善事业24年。长期以来，碧桂园一直坚持践行企业社会责任，在不断创造社会价值和经济价值的同时，始终不忘初心。截至目前，碧桂园集团及创始人杨国强公益捐赠累计超过87亿元，受益超过49万人次。

“希望社会因我们的存在而变得更加美好”是碧桂园一直秉持的信念，“对人好，对社会好”是Boss杨常挂在嘴边的话，阿伦认为这也正是碧桂园的企业精神。衷心希望我们的行业、我们的社会，能多一些像碧桂园这样的企业。

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