国泰君安证券：禹佳拆分推动禹洲集团价值重估目标价5.4港元

来源：房产装修家居资讯时间：2020-12-17 13:50

　　12月13日，禹洲集团（01628.HK）发布公告建议拆分其附属公司禹佳生活服务于香港联交所主板独立上市。此前的12月11日，禹佳生活服务正式向香港联交所递交上市申请表格，这意味着禹佳生活服务上市迈出关键性一步。

　　上述公告发布后，国际知名投行国泰君安证券（香港）发布研报称，基于禹洲集团持续增长的土储支持及禹佳生活服务当前较小的规模，看好禹佳生活服务的拆分，将推动禹洲集团公司价值重估。重申禹洲集团“买入”评级，目标价5.4港元。

　　禹佳将迎来快速增长

　　国泰君安证券在研报中指出，基于禹洲集团持续增长的土储支持，禹佳生活服务未来也将迎来快速且可见度高的增长。

　　国泰君安证券表示，禹洲集团在12月7日公告提前达到千亿销售规模，超预期完成2020全年目标。在规模升级的背景下，其关键财务指标也实现有质量的稳健增长，截至2020年中期，禹洲实现总收入140.69亿元，较去年同期上升20.36%；录得毛利润32.76亿元、录得归母净利至10.19亿元；剔除非现金调整后的毛利率为27%，处于稳健合理水平。负债方面，净负债率同比下降9个百分点至63.7%，一年内须偿还的有息负债约为222.5亿元，而同期手握现金约429.68亿元，现金短债比达2.49倍，远超行业平均水平。

　　禹洲集团的强劲土储亦受到国泰君安证券的看好。后者在研报中指出，在土储方面，禹洲今年首九个月新增15块土地，均在全国一、二线核心城市。此外，禹洲新增土储权益占比也在持续提升，土地权益占比由去年同期的60%提升至65%，保证了未来几年稳定的盈利增长。

　　截至2020年6月30日，公司的土地储备总可供销售建筑面积约2024万平方米，分布在37个城市，足够未来三至四年的增量需求。这些都将支撑禹佳生活服务未来快速且可见度高的增长。

　　禹佳上市将重估禹洲价值

　　国泰君安证券在研报中指出，禹佳生活服务已于12月11日向香港联交所递交上市申请表格，此次上市申请表格A1的提交，意味着自2020年8月份首次提出拆分建议以来，禹洲在拆分其物业管理业务上进展顺利。国泰君安证券预计，公司将以实物分派的方式拆分该业务，并且该IPO将可能在明年第一季度完成。

　　根据禹佳生活最新提交的A1申请表，截至2020年6月底，禹佳生活服务在物业管理和商业运营上的在管面积分别为1,320万平方米和70万平方米，总收入从2017年的人民币3.051亿元增加至2019 年的5.437亿元，年复合增长率为33.5%，且在2020年上半年达到人民币2.749亿元，同比上涨15.3%。

　　从净利润方面看，禹佳生活从2017年的人民币2,370万元增加至2019年的人民币6,530万元，显示了更强的年复合增长率，达到66.2%，且在2020年上半年达到人民币3,720万元，同比升42.6%。

　　国泰君安证券认为，在超预期完成千亿目标规模之际，分拆禹佳生活服务上市，为未来禹洲集团的价值重估带来契机，相信当前是较好的入手禹洲股票的时机，国泰君安证券重申买入评级，目标价5.4港元。

（责任编辑：徐帅）

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