摩根大通：禹洲集团（01628.HK）销售增长势头强劲，物业分拆释放价值，维持“增持”评级

　　8月26日，国际知名投行摩根大通发表研究报告，摩根大通在研报中指出，禹洲的债务结构持续改善，2020年下半年销售增长将维持强劲势头，物管业务分拆将释放潜在价值，维持禹洲“增持”评级，目标价5.5港元。

　　销售维持强劲 债务结构改善

　　摩根大通指出，截至今年7月，禹洲实现合约销售金额达人民币540亿元，同比增长56%，已完成全年销售目标人民币1,000亿元的54%，预计2020下半年去化率只需达到49%，即可完成年度目标，而禹洲的去化率一直维持较高水平，今年上半年去化率达约60%。该行又指，以人民币1,000亿元的销售额计算，今年禹洲的合约销售额按年增幅可达33%，增速领先于同业水平。

　　今年上半年，受益于交付物业总建筑面积实现同比增长23%，禹洲的整体收入按年上升20%。期内，核心净利润按年上升10%至人民币15.3亿元，核心利润率为10.5%。摩根大通又指出，禹洲的债务结构不断优化，净负债比率由2019年底下降1.92个百分点至今年上半年的64%，现金短债比达约2.49倍，流动性充裕。

　　物管业务分拆 价值释放引憧憬

　　摩根大通预期分拆将以实物方式向股东分派股份，且禹洲集团将不会持有股份。截至今年上半年，物管业务收入为人民币2.89亿元，实现了62.2%的同比增长。未来，随着物管业务的在管面积增加和盈利能力提升，该行预计物管业务在2021年的收入和净利润可分别实现约人民币10亿元及人民币1.25亿元。

　　截至今年上半年，禹洲物管业务的在管总建筑面积约1,300万平方米，合同管理面积约2,200万平方米，合共服务全国超10万户业主。该行指，随着未来透过招标及收并购方式使物业管理规模得以提升，预计合同管理面积在2023年底有望达到1亿平方米的水平。摩根大通维持禹洲“增持”评级，目标价5.5港元。

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