花旗：核心净利润实现双位数增长 维持禹洲集团“买入”评级 目标价4.80港元

　　8月24日，禹洲集团（01628.HK）发布2020年中期业绩报告，报告显示，上半年，禹洲实现合约销售428.51亿元，同比上升50.49%，完成全年目标的42.85%；实现营收为人民币140.07亿元，同比上升20.36%； 净负债比率为63.72%，较去年同期下降9个百分点。多项指标创下历史新高、延续行稳致远的禹洲，也获得了知名投行的关注。

　　近日，国际知名投行花旗发表研究报告，指出禹洲合约销售增长速度领先行业，深耕长三角区域战略有望带来20%的盈利增长，预期全年盈利能实现可观上涨。物管业务的分拆上市将带来的价值的释放。花旗维持禹洲“买入”评级，目标价4.80港元。

　　核心净利润实现双位数增长 物管业务分拆有望实现股息率提升

　　花旗在研报中指出，禹洲在上半年的核心净利润实现同比增长10%至人民币15.3亿元。派息率维持稳定，达38%。基于货值达人民币4,143亿元的充裕土地储备，及人民币1,000亿元的已售未结金额，毛利位于25%以上水平。

　　花旗还预期，未来两年，禹洲的盈利有望达到20%的增长。在拿地方面，禹洲一直透过多元化的拿地渠道深刻落实区域深耕战略，包括招拍挂、收并购及产城合作等来保障毛利率稳定维持在25%至30%的区间。截至今年上半年，禹洲物管业务的在管总建筑面积约1,300万平方米，合同管理面积约2,200万平方米，合共服务全国超10万户业主。花旗预计，未来物业管理业务的分拆上市也将有助于股息率的增长。

　　合约销售增长领先行业 料下半年实现18%同比增长

　　花旗指出，截至今年7月，禹洲实现合约销售金额达人民币540亿元，同比增长56%，增速位于行业领先水平，已完成全年销售目标人民币1,000亿元的54%。花旗预计，下半年合约销售增速将实现同比增长18%，顺利实现全年合约销售目标人民币1,000亿元，较2019年全年合约销售增长超33%。另外，花旗亦指出，基于今年位于成都的收并购项目所具备的充裕货值，预计禹洲将在2021年实现合约销售权益金额20%的同比增长。

　　长三角区域深耕战略 助力盈利实现20%增长

　　2020年前8个月，禹洲新增土地储备达约260万平方米，总土地储备达2,144万平方米，总货值为人民币4,143亿元，其中一二线城市占比达90%，按区域分布来看，45%位于长三角区域。花旗认为，禹洲约60%的土储权益占比，及多元化的拿地渠道，将有效助力未来的盈利增长。此外，禹洲双总部战略下布局的深圳总部，预计将带来更多位于大湾区的城市更新项目发展机会，未来大湾区有望实现20%的土储占比，助力整体合约销售及盈利能力的增长。

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