华发股份:快速稳健 未来可期

一个“中而美”的上市房企正在浮出水面。

华发股份（600325.SH）2019年年度报告显示，报告期内公司主要经营指标均呈大幅增长，整体经营呈现出净资产收益率较高、信用评级提高、成长性高、持续11年现金分红等“三高一持续”特点。其中ROE（净资产收益率）首次突破20%，经营性活动产生的现金流280.35亿元，同比增长75.24%。2019年拟向全体股东每10股派发现金4元（含税），连同中期分红，2019年度股息率达到9.0%。

2019年华发股份总资产、合同销售金额、预收款项、营业收入、扣非归属上市公司股东净利润分别为2,341.11亿元、922.7亿元、585.23亿元、331.49亿元、27.85亿元，分别同比增长28.48%、58.54%、49.96%、39.87%、22.45%，整体呈现出当下发展快速稳健、未来大有可期的向好态势。

公司营业收入、营业利润和利润总额同比增速都超过40%，根据克而瑞的数据，公司销售增速领跑主流房企，销售排名提升8位至39名；权益销售金额600亿元，对应权益比例65%。预计公司2020年可售货值充裕，有能力突破千亿门槛，并向1100亿发起冲击。

2020年，华发股份将继续紧跟国家步伐特别是新型城镇化步伐，加大力度实施“立足珠海、面向全国”战略，扎根大湾区，积极拓展全国一线城市和重点二线城市，成效显著。

核心财务指标稳中向好

净资产收益率最能反映一家企业的经营效率和管理水平。年报显示，2019年华发股份扣非净资产收益率为20.10%，同比增长1.7个百分点，位居行业上游；主营业务毛利率30.31%，同比提升2.36个百分点；每股收益1.22元，同比增长12.96%。

年报还显示，华发股份2019年经营性现金流净值达280亿元，期末现金260.8亿，年度纯现金流入67亿，显示出非常好的新增销售的情况和较强的偿债能力；2019年末预收款项为585.23亿元，同比增长49.96%，逐步结转可为未来几年的业绩提供坚实的保障。同时，扣除预收款项后的资产负债率处于行业合理水平，经营的稳健性进一步提高。

在《2019年中国房地产企业销售TOP200排行榜》上，华发股份位居全国第39名，比上一年度提升8位。

较好的业绩基本面，也使得公司的信用评级提高，受到资本市场追捧。

2019年,联合信用评级有限公司、中诚信国际信用评级有限责任公司将华发股份的主体信用评级及各项融资产品评级均由“AA+”上调至“AAA”。

主体评级的上调，有力地助推了华发股份较低成本的资本运作。2019年8月19日，华发股份发行10亿元私募债，利率创下了4.67%的新低；2020年2月24日，华发股份发行15.8亿元5年期小公募债券，3.38%的利率更创下了同规模同期同评级债券的纪录，反映市场对公司强烈的认可。

年报显示，2019年度华发股份拟向全体股东每10股派发现金股利4元（含税），共计派发现金股利8.47亿元，连同中期分红，派发现金股利占2019年实现净利润的45.6%，2019年度股息率达到9.0%。已经实现连续11年现金分红回馈投资者。

公司2012年起提速，2016年销售增速领先全国，而2017年由于政策加码，销售增长有所停滞。但随着区域布局的扩围以及积极营销推盘，公司2018年重启新一轮成长，销售金额约555亿元，重回TOP50榜单，2019年业绩持续稳中向好发展，销售弹性可期。

同时，良好的激励机制也进一步护航公司业绩成长。华发股份于2017年推出限制性股票激励计划，进一步绑定管理层和投资者利益的同时，开创珠海市国企改革之先河，同时2017年以来公司相继设立项目跟投机制、项目拓展激励机制、董事局奖励基金，进一步推进市场化激励。

高质量土地储备凸显高成长性

公司2019年拿地把握节奏，城市布局更趋均衡，避开上半年土地市场热度，四季度在上海等城市加速补货。根据跟踪，公司2019年权益拿地建面472万平，同比增加65%，权益拿地总价300亿元，同比增加18%，新增货值近1300亿元，权益比例约64%。

除了深耕珠海、广州、上海、武汉、重庆等传统地区以外，新拓展成都、郑州、长沙等11个城市，城市布局达到37个，估算公司总可售货值超过3000亿元。

此外，高性价比的可售资源的持续增加，为华发股份未来业绩打下了坚实的基础。根据年报显示，2019年华发股份用于项目拓展的资金超过300亿元，折算出流量口径的项目拓展金额近500亿元，整体溢价率低于10%，是全国地产行业土地溢价率最低的企业之一，对应的流量货值超过1,000亿元。

在产业布局方面，华发股份一改地产行业“重销售轻运营”的风格，已形成以住宅为主业，商业地产与上下游产业链同步发展的“一核两翼”格局。年报显示，华发股份旗下以华发商都、华发新天地等为代表的优质商业物业资产大幅增加，为华发股份未来稳定的可持续增长奠定基础。

2020年一季度，全国疫情防控战打响后，华发股份母公司华发集团迅速响应，累计捐赠现金3,053万元、减免租金1.92亿元、捐赠物资总金额2,116万元，其中华发股份累计捐赠现金2,000万元，捐赠物资价值超922万元。

抗疫不忘生产。自2月中旬进入复工复产阶段以来，华发集团加强科学部署、提升生产经营效率，加大科技支撑、推动线上业务异军突起，加快转型升级、积极脱虚向实三大“加”法，迅速扭转了因新冠肺炎疫情影响带来的颓势。主要经营数据同比均呈现10%以上的增长，实现了“开门红”。其中，华发股份通过弹性运营、抢工期、保供货，成功打造“线上售楼处”，华发商都开展直播荐货、线上导购等线上业务的活跃，相当程度对冲了疫情对业务的影响，不仅全面完成结转任务，在克而瑞、中指院等行业专业机构排名榜上均首次闯入全国前30。

2018年10月以来，珠海斗门、金湾等部分区域人才购房政策改善，2019年5月西区、高新区、香洲区社保要求进一步放宽，对优秀人才支持力度加大，助推珠海市场逐步改善。公司作为珠海及横琴龙头，有望持续受益。

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