企示录|恒大汽车双箭齐发 “H+科创板”致集团降负债提速

深秋已至，乘凉的大树为过冬正舍弃汲取自身营养的枝叶。

9月18日，恒大汽车（00708.HK）发布公告称，公司董事会决议本公司拟发行人民币股份，并拟于上海证券交易所科创板上市。而前一天，吉利汽车（00175.HK） 也公告了首次公开发行股票并在科创板上市申请文件审核问询函的回复。此外，同为港股上市车企东风集团（00489.HK）冲刺A股IPO计划亦在有序推进。

来源：恒大汽车公告

据不完全统计，在科创板创立后，超过十家汽车企业曾表示或传言要在科创板IPO。值得注意的是，由于背靠恒大集团这棵大树，恒大汽车最近动作频频，格外引人注目。更名、公布新车型、引进知名战投，再到此次登陆科创板，恒大汽车似乎“越战越勇”。

市场认为，如果恒大汽车能够顺利在上交所科创板上市，对于恒大集团来说，是一次前所未有的突破，不仅有望成为我国第一家在科创板上市的新能源车企，也可以拓宽整个集团的融资渠道，助力其降负债。

未量产先冲击科创板 引入战投提振信心

恒大跨界造车，依靠收并购实现了造车的全产业链。

自2018年与FF分道扬镳后，恒大便不断通过资本运作扩大造车的业务链。据恒大汽车半年报显示，目前集团已构建了覆盖整车制造、电机电控、动力电池、汽车销售、智慧充电、共享出行等领域的新能源汽车全产业链，在各关键环节拥有世界最顶尖的核心技术。

7月27日，恒大健康发布公告称，公司名称更改为“恒大汽车”，标志着其主营业务已明确为新能源汽车，也标志着恒大造车迈出坚实的一步。同时，恒大汽车也发出豪言“力争在3-5年内成为世界规模最大、实力最强的新能源汽车集团”。

随后的8月3日，恒驰首期六款车全球发布，恒驰1、恒驰2、恒驰3、恒驰4、恒驰5、恒驰6正式亮相，上述型号覆盖了A到D级所有级别，以及轿车、SUV、MPV等全系列车型，实现产品线全覆盖。彼时，便有市场声音说恒大汽车此次新车型发布，产品矩阵结构丰富，用两年的时间就走完了特斯拉十几年的路程。

来源：恒大集团官网

即便如此，市场仍有质疑声。业内人士分析，汽车是典型的长周期、高壁垒行业，从“研发、生产、销售”每个步骤都需要投入大量的人力、资金，每一个环节都在消耗企业的资源成本。此次恒大汽车高调发布六款车型，除了发布外观，对于产品内饰及产品参数均未公布。

相比出街的3D图片，市场似乎更期待看到量产车型。据恒大汽车半年报显示，2020年8月7日，恒大汽车上海生产基地、广州生产基地正式对外亮相，已全线进入设备安装调试阶段。在2020恒大汽车半年报业绩大会上，恒大汽车集团总裁刘永灼表示，恒驰汽车将在2021年上半年进行试生产，2021年下半年正式量产。

业内人士分析，目前恒大汽车生产基地仍处在调试阶段，一年时间从基地具备量产条件，再实现从工程车到量产车，对于恒大汽车来讲，的确是不小的挑战。

除了一口气发布了6款车型，恒大汽车还拉来了马云、马化腾等大佬的投资。9月15日，恒大汽车发布公告称，以先旧后新方式安排引入腾讯控股有限公司、红杉资本、阿里巴巴的云锋基金及滴滴出行等，筹资约40亿港元。

来源：恒大汽车公告

值得注意的是，腾讯早年投资蔚来汽车并成为其第二大股东，也一路从二级市场增持成为特斯拉的第五大股东；阿里巴巴也入股在美国上市的小鹏汽车，并成为其第二大股东。有分析人士指出，恒大汽车能够让马云与马化腾“二马”极为罕见地同时入股，充分显示出恒大汽车强大的号召力。

而在一路的掌声与质疑声中，恒大汽车能够证明自己的方式，似乎只有明年下半年恒驰1的量产了。

再造上市融资平台 将降负债进行到底

若此番恒大汽车成功登陆科创板，将有望为恒大集团再造一个上市融资平台，助力其降负债。

今年下半年，房地产调控持续收紧，包括深圳、杭州等城市限购力度加大。尤其是8月20日，住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，通过会同相关部门在前期广泛征求意见的基础上，形成了重点房地产企业资金监测和融资管理规则。而恒大作为头部房企，自然要进一步控制杠杆水平。

今年3月底，恒大提出全面实施“高增长、控规模、降负债”的发展战略，核心是通过销售高增长带动回款高增长，大幅降低有息负债。从半年报看，恒大的销售额、销售回款、回款率均创历史新高，有息负债仅一个季度便大幅下降400亿，新战略初显成效。

恒大总裁夏海钧在中期业绩会上表示，下半年恒大将继续以最大的决心和力度降低负债。通过计算，按照上半年约90%的回款率计算，全年销售回款将达7200亿，较2019年大幅增加约2700亿，为实现恒大董事局主席许家印提出“有息负债每年平均下降1500亿”的目标带来更大的底气。

此外，汽车业务作为恒大多元化发展的重要一环，尚未实现盈利。据恒大汽车上半年财报显示，恒大汽车上半年营收为45.1亿元，同比增长70%，净利润亏损24.6亿元，同比扩大24.2%。其中，汽车业务收入为0.53亿元，同比下降81.3%，净利润亏损12.7亿元。

来源：恒大汽车半年业绩公告

值得注意的是，2019年恒大汽车汽车板块亏损33.1亿。恒大汽车表示，主要是因为新能源汽车业务尚属拓展投入阶段，购买固定资产及设备、研发等相关费用及利息支出增加所致。而这个原因似乎适用于恒大汽车量产前任何数据的解释。

不过，造车业务持续亏损的背后，是恒大为其砸下的巨额真金白银。在8月份恒大汽车年中业绩会上，恒大汽车首席财务官潘大荣表示：造车这件事上，恒大集团2019年投入147亿元；2020年上半年投入30亿元，预计2020年下半年投入27亿元；预计2021年投入90亿元。

换句话来说，截至今年6月30日，即便恒大集团向汽车业务投了177亿元，但恒大汽车业务尚未盈利，也没有量产车面世。业内人士分析，随着量产车型落地上市，恒大汽车对于资金的需求也会越来越大。

在此背景下，恒大汽车选择登陆科创板，可以直接通过资本市场实现融资。据数据统计，截至2020年7月，科创板上市公司数量已经达到140家，合计融资超过2100亿元。相较于沪深主板，科创板IPO不但限制规则少、过审周期快，还能够获得更高的融资规模。今年1月-4月，募资规模前十的发行人中，有7家为科创板公司；前二十排名中，科创板公司达到13家。

因此，恒大汽车“未量产先上市”的疑问似乎可以打破。业内人士分析，随着房地产企业融资越来越规则化和透明化，融资通道也在进一步收紧。恒大汽车登陆科创板后，不但拓宽融资渠道，使得汽车业务更为独立，也能在一定程度上减轻恒大集团对其的资金投入。

对恒大汽车而言，可以从所谓的“A+H”双平台中获取大量融资实现自身发展。即便如此，如何顺应大势赢得新能源汽车业务这场赛跑仍是恒大汽车面临的关键问题。

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