会德丰私有化获股东大会通过，明天将是股票最后交易日

  6月16日晚间，会德丰公告称，企业的私有化协议以99.87%的赞成票获得通过。这标志着，这家股票代码为“00020”的百年老店，将彻底告别香港资本市场舞台。

  公告披露，会德丰股份在联交所的预期最后交易日为2020年6月18日。为确定符合资格享有协议安排及分派项下权益的协议安排股东，公司将自2020年7月8日起停止办理股份过户登记手续。

  待协议安排生效后，预期股份于联交所的上市地位将于2020年7月27日（星期一）上午9时正式撤销。

  私有化引发的暴涨暴跌

  事实上，关于会德丰的私有化传闻近几年一直不断，不过，直到2月27日公告其私有化意图前夕，市场还一直认为，作为控股股东，会德丰私有化的目标将会是九龙仓集团。

  根据会德丰当时提出的私有化要约，每股会德丰可以换取1股九龙仓及1股九龙仓置业，再加12港元现金。以当时的股价计算，相当于每股收购价71.9元，较会德丰2月27日47.25港元的股价溢价约52%。

  受私有化要约收购的影响，会德丰旗下3家上市平台股价可谓跌宕起伏，仅2月27日当天，会德丰就暴涨39.68%，报收66港元，此后逐步趋于稳定，6月17日报收62港元。

  与之相反，作为曾经的私有化绯闻对象，九龙仓集团股价则从之前的19.7港元一路走低，最大跌幅达到38.88%，6月17日报收15.68港元，相较之前下跌20.41%；而旗下另一上市平台九龙仓置业也未能幸免，同样由此前的40.2港元一路下跌至27.2港元，最大跌幅32.34%，随后缓慢回涨，6月17日报收35.9港元，相较之前下跌10.7%。

  倘若以今日的收市价计算，1股九龙仓置业、1股九龙仓集团再加上12港元的现金报酬，收购价约63.58港元／股，相较当日收市价仅溢价2.55%；而倘若从公司基本面来看，去年年底会德丰每股资产净值达到130.81港元，这个价格相当于折让了约51.4%。

  与其他进行私有化收购的上市公司一样，在解释私有化的原因时，会德丰表示，股东认为股价被严重低估。

  会德丰于公告中明确表示，此次私有化旨在消除公司长久以来在现时控股架构下的控股公司折价，并借此为股东释放价值。此外，九龙仓置业股份及九龙仓股份带来较高的股息收入，以及现金回报；基于九龙仓置业股份及九龙仓股份较高的交易流通性，协议安排股东分别而直接拥有该等股份属较佳选择。

  会德丰被私有化后仍然拥有两家市值合计超过1500亿港元的独立上市平台，九龙仓置业以及九龙仓集团。

  会德丰表示，九龙仓置业及九龙仓集团的综合交易流通性较本公司高出约6倍，九龙仓置业及九龙仓集团在最后交易日期的3个月每日平均成交量分别为1.383亿港元及1.067亿港元，本公司则为4430万港元。

  但需要指出的是，九龙仓集团自拆分九龙仓置业上市以来，其市值也大不如前，甚至低于会德丰，这也是之前被传私有化的原因之一。

  会德丰结缘九龙仓

  说起会德丰与九龙仓之间的纠葛，就不得不从现任会德丰董事局主席吴宗权的外公——“船王”包玉刚说起。

  当时，香港依旧由日渐式微的英资掌控经济，会德丰、怡和、和黄与太古并称英资四大行，从事的行业包括航运、银行、贸易、房地产等。

  其中，最知名的故事，莫过于船王包玉刚“弃船上岸”，从航运套现并转型，在与英资财团怡和及“李家”的一战后，成功将九龙仓收入囊中。

  那个年代，九龙仓是香港尖沙咀最大的货运港，码头货仓所在的地盘都属于香港黄金地段，香港甚至有个说法：谁拥有九龙仓，谁就掌握了香港大部分的货物装卸、储运及过海轮渡。

  当时候的九龙仓，由怡和洋行主政，由于经营不善，并未完全发挥出资产应有的价值，香港地产火热的背景下，这个总市值不到14亿港元的资产，成为不少财团眼中的“猎物”。最终包玉刚将其收入囊中，一举成为了香港房地产巨擘，为日后的“收租”生意打下了基础，九龙仓亦正式从老牌英资企业成为华资企业。

  1985年，包玉刚击退英资股东马登家族，吞下另一家老牌英资洋行会德丰。尽管资产规模远逊于九龙仓，但经过一系列重组之后，会德丰成为九龙仓系的控股公司，形成了会德丰以小控大的格局。

  随后，志得意满的包玉刚急流勇退，将其商业帝国交到四位女婿手中，吴光正主理汇丰国际与九龙仓系。2014年吴光正宣布退休，会德丰被交到了儿子吴宗权手中。

  2017年末。沸腾地产圈近8个月的九龙仓分拆事宜圆满完成，通过分拆九龙仓置业上市，吴宗权实施了一次近2600亿港元的资产腾挪，九龙仓集团不再保留任何九龙仓置业已发行股本权益，同时九龙仓置业不再是九龙仓的附属公司，而是直接成为会德丰的子公司。

  有分析人士向《国际金融报》记者介绍称，将两者拆分成会德丰旗下两个独立且平行的上市公司，更像是将香港收租物业与内地以及其他物业分离。其中，九龙仓置业主要在香港从事策略性大型零售、写字楼及酒店物业的投资，本质上更像是一个房地产信托基金——单纯持有香港的优质收租物业；而会德丰将主要在新加坡从事地产投资及发展；余下九龙仓集团主要在内地从事地产发展及投资，同时持有部分香港的住宅投资物业。

  上述分析师认为，九龙仓置业的分拆目的并不在于对业务的整合，而是对不同风险的资产进行隔离。通俗来讲，就是从原来的纷繁复杂的物业中，筛选出更加优质的部分，通过重新包装整合，通过分拆，九龙仓将被市场重新估值，其中包含大部分优质物业的九龙仓置业将获得较低折让，有助于估值释放。

  会德丰更被看好？

  不过事实是，在业务划分上，会德丰仍与九龙仓存在业务重叠，旗下会德丰地产(新加坡)有限公司，投资物业和住宅以及物流，继续在香港从事地产发展。因此，彼时就有不少市场声音认为，会德丰或将对九龙仓做进一步的合并重组或者私有化。

  花旗银行对此曾发表报告表示，“会德丰的业务策略与九龙仓部分重叠，可以透过两者合并重组，继续发展中港物业市场。”

  而此次会德丰私有化之后，亦有不少分析师指出，作为私人公司的会德丰，会与上市公司九仓出现直接竞争。

  对于两者之间的竞争，市场似乎也更看好会德丰。

  一位上市房企高管告诉《国际金融报》记者，大股东溢价收购，用九龙仓和九龙仓置业股权换会德丰股权，说明公司更看好会德丰未来价值，比较看淡九龙仓和九龙仓置业。而换股本身也增大了九龙仓置业的流通和沽售压力。

  大摩此前亦在公告中表示，虽然九龙仓置业股票流通量增加长远而言是好事，但在现时额外增加股票流通量则会令股价继续受压。基于香港的奢侈品销售疲弱、疫情对旅游业的影响，以及内地游客的消费由国外回到国内的结构性挑战，该行维持九龙仓置业“减持”投资评级，目标价40港元。

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