降息预期落空 央行缩量续做2000亿元MLF

 MLF利率并未下调，让部分市场人士期待的“降息”预期落空。

6月15日，央行公告显示，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求。6月15日无逆回购操作。

值得注意的是，本次操作利率为2.95%，与此前持平。

对于6月15日MLF的延期续作，此前央行已有预告。6月8日央行在公告中称，将于6月15日左右对本月到期的中期借贷便利(MLF)一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。

记者注意到，本周央行公开市场共有6600亿元资金到期，包括4200亿元逆回购和2400亿元中期借贷便利（MLF）。

对于央行近期逆回购利率未做下调，东方金诚首席宏观分析师王青对此解释道，这预示本月MLF利率将保持不变。“央行7天期逆回购利率与MLF利率均属政策利率体系的重要组成部分，往往联动调整。”

“短期内市场利率持续处于较高水平，实际上也是在释放继续遏制金融空转的政策信号。” 王青认为，此时如果下调MLF利率，则市场利率势必随之出现一定幅度的下调，这将不利于稳定市场预期，巩固防范金融空转效果。

MLF降息最迟或在8月启动

今年上半年，央行共进行两次MLF利率的调整，分别为2月17日一年期MLF调降10个基点至3.15%和4月15日一年期MLF调降20个基点至2.95%。

由于6月有7400亿元MLF到期，并有大量的政府债券发行缴款，同时存在跨季的流动性需求，部分机构预计，6月降准降息概率较大，但也有部分机构指出，货币政策大概率不会出现“大水漫灌、急放急收”情况，未来将更注重资金是否直达实体经济。

此次MLF操作被视为“降息”落地的风向标。就目前来看，市场对6月降准降息的预期正在下降。

方正证券首席经济学家颜色表示，6月MLF操作利率可能不会调整，以推动市场利率向合意中枢水平靠近。“资金空转和套利问题导致了我们对利率判断的变化，短期内解决空转问题只能推动市场利率靠近政策利率。但是央行还需要进一步降低贷款利率，因此，实现方式可能不是降低MLF和LPR利率，而是对LPR加点部分考核的方式进一步压缩加点。”颜色称。

光大证券首席银行业分析师王一峰也认为，有若干条件或成为制约MLF利率下调的因素：当前资金套利现象受到广泛关注，若下调MLF利率会释放宽松信号，导致资金利率进一步下行，不排除加剧套利行为；政府工作报告已明确“创新直达实体经济的货币政策工具”，缩短资金传导链条，在对特定领域的信贷支持上，会有量价的全面优惠考虑；政府工作报告再度明确了“房住不炒”的目标，仍需避免释放过度宽松预期，央行在这一领域有态度强化。

6月1日，央行宣布创设两个直达实体经济的货币政策工具，一个是普惠小微企业贷款延期支持工具，另一个是普惠小微企业信用贷款支持计划，以增强服务中小微企业政策的针对性和含金量。

值得注意的是，两个工具均只针对地方法人银行，不涵盖大行和股份行。市场普遍认为这两项货币政策工具有助于央行实现宽信用的目标。

王青认为，通胀持续降温将为央行进一步降息铺平道路。下一次MLF降息最迟或将在8月启动，下半年整体还有40个基点的下调空间（上半年共下调30个基点）。这将带动企业一般贷款利率出现更大幅度下行，有序扩大货币政策逆周期调节效果。

LPR大概率不变

年初以来央行采取了一系列的宽货币、降成本的操作。价格型工具方面，两次公开市场降息共计30bp，MLF利率和LPR随之下调，切实降低了贷款加权平均利率；将超储利率从0.72％下调至0.35％，鼓励银行信贷。

数量型工具方面，3月的普惠金融定向降准和4月、5月分两次实施的中小银行定向降准为市场，有助于压降银行的负债成本，为银行向中小微企业提供贷款的让利腾挪空间。

2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后LPR参考MLF，贷款利率则锚定LPR。

2020年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上月持平。

根据2019年8月新LPR改革以来的一般规律， MLF利率保持不变，意味着20日LPR报价也将大概率维持上月水平。

中国民生银行首席研究员温彬表示，临近半年时点，央行将主要用“逆回购+MLF”工具组合维持流动性和市场利率稳定。

此外，随着CPI同比涨幅近几个月内呈现逐步回落走势，为货币政策打开更大空间。“在流动性较为充裕的同时，要加大对资金流向的监控力度，确保不发生空转套利和脱实向虚，切实引导资金流向实体经济所需领域。”温彬说。

来源：华夏时报

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