央行缩量续作MLF 中标利率未变

  6月15日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年，中标利率为2.95%，利率与前次持平。这是MLF中标利率连续两个月保持不变。业内人士表示，MLF利率不变有助于稳定当前市场利率水平，防范金融空转，而本月20日的LPR报价也将大概率与上月持平。

  不少市场人士对此次MLF中标利率不调整有所预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示，6月以来央行持续开展7天期逆回购操作，中标利率保持在2.2%。央行7天期逆回购利率与MLF利率均属政策利率体系的重要组成部分，往往联动调整。由此，在近期连续操作过程中央行7天期逆回购利率未做下调，实际上也预示了本月MLF利率将会保持不变。

  王青还表示，本次MLF利率未做下调，有助于稳定当前市场利率水平，防范金融空转。针对前期市场利率大幅低于政策利率水平，“滚隔夜”加杠杆、结构化存款套利等现象抬头，监管层加大了对金融空转的“围剿”力度，从资金面入手，通过推高短端利率压缩套利空间。

  可以看到，自5月下旬开始，隔夜和7天利率大幅上行，月末双双突破2.0%；进入6月以来，两个利率的月内均值仍分别处于1.73%和1.88%的高位。他认为，短期内市场利率持续处于较高水平，实际上也是在释放继续遏制金融空转的政策信号；而此时如果下调MLF利率，则市场利率势必随之出现一定幅度的下调，这将不利于稳定市场预期，巩固防范金融空转效果。

  值得注意的是，15日央行MLF操作量仅有2000亿元。“此次央行缩量续作的原因在于市场需求较少。与政策性利率相较，银行在市场所获得的资金成本较低，因此大银行对MLF的需求较少。另外，目前特别国债和专项债还没有大量发行，再加上央行近期频繁通过逆回购进行短期流动性调节，使得短期内流动性较为充裕。”方正证券首席经济学家颜色表示。

  业内人士也认为，根据2019年8月新LPR改革以来的一般规律，6月MLF利率保持不变，意味着20日LPR报价也将大概率维持上月水平。王青表示，下一次MLF降息最迟或将在8月启动，下半年整体还有40个基点的下调空间。这将带动企业一般贷款利率出现更大幅度下行，有序扩大货币政策逆周期调节效果。

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