公司 | 行业估值触底 龙头房企打响股价保卫战

 

  中房报记者 曾冬梅 | 广州报道

  5月20日,中国恒大(股票代码:03333.HK,以下简称“恒大”)收盘报涨0.86%,当天,该公司董事局主席许家印又花了5373万港元从香港交易所回购324万股。自5月4日以来,中国恒大已经进行了10次回购,累计斥资超8.2亿港元,回购了超过5500万股,占公司已发行股份的0.42%。

  万科企业股份(股票代码:02202.HK)有限公司也在5月15日宣布了不超过总股本10%的回购计划。

  一位投资者透露,中国恒大并未言明回购的原因,但强调“便宜了要买”。今年3月份,该公司股价曾跌至10.28港元,较年初的高点几近腰斩。而自开始回购以来,股价已回涨超过25%。

  今年以来,万科A(股票代码:000002.SZ)的最大跌幅将近24%。而回购方案中,也将股价因素考虑进去了。因此,不少机构认为,回购计划对于公司近期低迷的股价表现或有提振作用。

  龙头房企的回购,在一定程度上印证了行业估值触底的判断。早在今年2月份,中信证券(600030,股吧)便声称地产板块估值已经在历史的绝对底部。此后,在疫情的冲击下,行业进一步下探,5月20日,A股房地产板块的动态市盈率8.29倍、静态市盈率7.81倍、市净率1.15倍,均为2012年以来的最低位。

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  龙头房企回购股票护盘

  今年以来,受疫情冲击,房企第一季度的经营业绩明显下滑,股价也应声下挫。同花顺(300033,股吧)房地产开发板块从1月份的1752点,下滑到2月份的1448点,一个月内跌了17%。5月20日,板块指数回升到1613点,但与2015年的水平相差无几。

  个股的表现相对好一些,但TOP5房企里,除了保利地产(600048,股吧)(股票代码:600048.SH)外,另外4家也都跌回了2017年的股价区间。5月20日,万科A报收25.61元,碧桂园(股票代码:02007.HK)报收9.84港元,中国恒大报收16.5港元,融创中国(股票代码:01918.HK)报收32.9港元。

  这段时间,上市房企的管理层都面临着不小的股价维稳压力。万科A早在4月1日就悄悄出手了,盘后通过大宗交易系统斥资16.25亿元增持了6500万股,这是万科事业合伙人5年来首次增持,也是单次增持的最大手笔。不过,这次增持没有对股价带来明显的刺激效果。事后,有投资者提出,管理层应重视小股东利益,建议再次进行增持或回购。

  综合考虑各种因素后,5月15日,万科A在公告中透露,公司董事会审议通过了《关于提请股东大会给予董事会回购股份之一般性授权的议案》,计划回购总额不超过总股本的10%(A/H股均不超过各自的10%),按当天股价估算,10%股本对应市值283亿元。这也是时隔5年,该公司再次披露回购计划。在四种情形下,其可回购已发行的境内(A股)、境外(H股)股份。第四种回购情形中“为维护公司价值及股东权益所必须的其他情况”附加了,“公司股票收盘价低于其最近一期每股净资产”“连续二十个交易日内公司股票收盘价跌幅累计达到30%”的说明。两种情况对应的股价分别为16.69元、17.84元。护盘的意图不言而喻。

  中国恒大的风格更为简单直接。自5月4日起,已经回购了10次之多,对股价发挥了立竿见影的拉升作用,半个月时间,股价涨幅超过25%。

  兴业证券(601377,股吧)表示,从历史经验看,回购有利于提振二级市场信心。例如:中国恒大,2018年7月累计回购1.41亿股,7月和8月股价涨幅分别为8.3%和30%。世茂房地产(股票代码:00813.HK),2018年7月回购500万股,7——8月股价涨幅分别为8%和5%。万通地产(600246,股吧)(股票代码:600246.SH),2020年2月至5月,累计回购2250万股,占公司总股本比例为1.1%,股价在此期间涨幅为63%。

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  估值见底 行业基本面好转

  认为自己公司股价被低估的房企不止上述两家龙头房企。截至4月底,三湘印象(000863,股吧)(股票代码:000863.SZ)也花了6995.93万元回购了约1657.12万股,占公司总股本的1.21%。同期,格力地产(600185,股吧)(股票代码:600185.SH)累计回购约7416.56万股,占公司总股本的3.6%,回购已支付的总金额约为3.65亿元。

  吴亚军家族在4月14日增持了龙湖集团(股票代码:00960.HK)420万股,耗资超过1.5亿港元,今年以来已累计增持1460万股。5月13日,世茂股份(600823,股吧)(股票代码:600823.SH)透露,鉴于对公司长期投资价值的认可,自2019年底以来,第三大股东世茂投资已累计增持约1.5亿股,占公司总股本的4%。

  东北证券(000686,股吧)发现,历史上,当房地产板块估值处于5——7倍时,几乎都触发了大规模回购。该机构表示,年初以来,无论是行业还是个股,均已在较短时期内经历了较大幅度下跌,TOP30房企估值水平均出现了明显回落。从绝对值来看,2020年一致业绩预期对应的PE在5倍以下的公司达到11家,其中4倍以下的公司有5家。

  以5月20日的收盘价计算,不少品牌房企的滚动市盈率已经低至10倍、甚至5倍以下。例如,碧桂园为4.87倍,融创中国为5.26倍,合景泰富集团(股票代码:01813.HK)为3.5倍。

  中信证券在今年2月份就已发布研报,表示A股地产蓝筹估值位于历史分位数3.6%左右,H股地产蓝筹估值位于历史分位数11.4%左右,如果考虑龙头公司新业务价值大于历史上任何一个时期,估值已经在历史的绝对底部。

  从目前来看,伴随经济活动步入正轨,一季度受疫情影响的购房需求开始释放,房地产行业似乎已度过最艰难的时刻,销售、投资、融资等基本面逐渐好转。这也是房企们在底部回购、增持的底气所在。

  “房企高息债市场的价格基本都回来了。”香港一位业内人士认为,房企们正在走出前段时间的股债“双杀”阴影。可以佐证的案例是,5月20日,碧桂园宣布成功发行5.44亿美元5年期境外债券。据了解,这笔债券吸引了380家来自亚洲和欧洲的投资者,账簿峰值92亿美元,超额认购倍数16.9倍,票面利率也从初始定价的6.1%大幅收窄到5.4%。2天前,万科发行的5年期公司债,利率低至2.56%。

  中泰证券分析师倪一琛表示,随着4月复工率进一步提升,房地产行业各项指标继续回暖。当前,板块估值处历史底部,回溯历史,估值底部对应基本面与政策的底部,现阶段行业基本面正持续修复,政策与货币环境均稳中有松,估值下行空间已较为有限,上行修复概率更高。

  (此文刊于中国房地产报5月25日07版 责任编辑 徐妍)

  流程编辑:曹冉京

  审读:戴士潮

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(责任编辑:张洋 HN080)

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