央行宣布降准0.25个百分点 或推动LPR进一步下行

  央行推动2023年首次降准。

  3月17日，中国人民银行发布公告称，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

  央行表示，其将精准有力实施好稳健货币政策，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，着力推动经济高质量发展。

  中泰证券首席分析师杨畅认为，降低存款准备金率，有利于进一步释放长期资金，预计释放6000亿元中长期资金，保持市场流动性合理充沛。但资金供给量加大的同时，或将加大银行选择合意资产的难度。

  多位受访者表示，在当前市场已经较为宽松的情况之下，降准的象征意义远大于它的本身所带来的市场流动性的增加。在市场本已较为宽松的状态下，降准所带来的直接的流动性影响是相对较小的，对于金融机构所带来的流动性的缓解作用实际上也不会特别大。而降准将刺激消费市场的发展，有可能带动LPR的进一步下行。

  加强防范金融风险能力

  2023年3月3日，国新办“权威部门话开局”新闻发布会上，央行行长易纲的表述引发市场对于降准的探讨。

  当时易纲表示，不到8%的法定存款准备金率，不像过去那么高了，但是用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上。

  在当前市场已经较为宽松的情况下，这一轮降准对于市场的影响？盘古智库高级研究员江瀚认为，央行降准在进一步扩大整个市场流动性的同时，也是在当前整个国际局势，特别是国际金融动荡的情况之下，采用的一种有针对性的市场举措，通过降准进一步提升国内的流动性，加强国内银行等金融机构的风险的防范能力，这对于当前的整个金融稳定是非常重要的。

  “股市方面当前流动性比较充沛，25个基点的降准并不会为市场带来太大的波动。此次降准可能也是为了预防海外风险的传导，前有硅谷银行破产案，后有瑞信的财报被否，当前全球金融局势还是比较动荡的，通过此次降准，预先释放流动性，以保持金融系统流动性合理充裕，是此次降准的最终目的。”浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林有着类似的看法。

  杨畅也表示：“外部环境变化释放了国内货币政策空间。近期包括美国SVB银行、瑞士信贷集团等一系列事件，可能导致海外金融市场以及海外经济波动加大，放缓美联储大力度加息的节奏，这为国内货币政策赢得了释放空间。”

  降准所带来的直接的流动性影响相对有限，江翰表示，今年以来，金融机构的大额存单等一些相对利率水平较高的产品，实际上是属于被抢购的状态，整个市场都处于相对而言市场流动性比较充裕的水平，所以当前降准直接带来的流动性影响是有限的。

  或促使LPR进一步下行

  在央行再次推动降准后，市场对货币政策走势和LPR调整空间的关注度提高。对于自2022年8月调整后就一直按兵不动的MLF利率和LPR，市场观点不一。

  盘和林认为，央行降准会释放流动性，但当前银行实际上并不缺流动性，所以此次降准可能会促使LPR进一步下行，当前银行系统资金比较充沛，所以供过于求的货币量会促使资金价格下行，也就是利率下行，进而传导到实体经济。

  江瀚表示，从长期市场发展的角度来看，当前降准最大的作用是进一步刺激消费市场的发展，特别是降准有可能会带动进一步LPR的下行。从而进一步的降低城市中产阶层的家庭负担，从而进一步的扩大内需和启动消费，对于当前中国经济复苏的关键时期，降准对于提升国内循环，特别是推动消费的进一步升级，具有非常重要的积极意义，所以降准的核心作用不在于流动性，在于进一步的启动消费推动经济的复苏。

  “从国内物价数据来看，PPI连续5个月同比负增长，且2月份同比降幅进一步加大；2月CPI同比增长1.0%，较上月回落1.1个百分点；在生产相对韧性的情况下，物价乏力表明需求相对较弱，实体经济修复的斜率相对平缓，在此背景下降准，对于稳住物价或能提供支撑。”杨畅认为。

  东方金诚则认为，降准落地并不意味着货币政策将进一步朝着宽松方向调整，短期内实施政策性降息的可能性很小。当前宏观经济已展开回升过程，这在1~2月各项宏观数据中有充分体现，且3月经济修复速度将进一步加快。

  该机构认为，作为逆周期调节的重要政策工具，降息往往在应对重大冲击、托底经济运行的时点推出，发挥“雪中送炭”作用；在经济进入回升过程后，无论我国历史上的货币政策操作还是其他国家货币当局的政策实践，都极少通过实施降息来“锦上添花”，助力经济更快上行。由此，在一季度经济回升势头已经确立的背景下，下调政策利率的必要性不高，对此市场已有预期。

  谈及此次降准对房地产市场的影响，盘和林认为降准并不是为了推动楼市这一个目标，而是为整个实体经济提供流动性，所以，预计楼市表现温和，而实体企业将因此受益。

  他表示，当前国内金融系统的问题还是在需求端，1~2月的房地产销售虽然有所回暖，但回暖幅度并不强，而当前金融端很大业务量来自于房产按揭，所以金融系统的关键还是优化信贷结构，拓宽信贷业务，从对公业务、消费贷业务、经营贷业务着手去拓展业务，挖掘客户。

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