定向降准落地或仍有降息空间

预期之内的定向降准落地。3月13日央行宣布，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。

央行表示，此次定向降准释放长期资金5500亿元，其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行释放长期资金4000亿元，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点释放长期资金1500亿元。

稳经济助力融资成本下降

此次降准在市场预期之内。3月10日召开的国务院常务会议明确指出，抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，帮助复工复产，推动降低融资成本。

人民银行自2018年起建立普惠金融定向降准年度考核制度，对普惠金融领域贷款占比达到一定比例的大中型商业银行给予0.5个百分点或1.5个百分点的准备金率优惠。普惠金融领域贷款包括农户生产经营贷款、建档立卡贫困人口消费贷款、助学贷款、创业担保贷款、个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款、单户授信小于1000万的小型企业贷款、单户授信小于1000万的微型企业贷款。考核对象包括大型银行、股份制银行、城商行、较大的农商行和外资银行。近期人民银行完成了2019年度考核，一些达标银行由原来没有准备金率优惠变为得到0.5个百分点准备金率优惠，另一些银行由原来得到0.5个百分点优惠变为得到1.5个百分点优惠，总的看，对这些达标银行定向降准了0.5至1个百分点。

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央行相关负责人表示，此次定向降准释放长期资金有效增加银行支持实体经济的稳定资金来源，每年还可直接降低相关银行付息成本约85亿元，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。此次定向降准兼顾主动推动和事后激励，用市场化改革办法疏通货币政策传导，有利于激发市场主体活力，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，支持实体经济发展。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示，此时降准十分及时与必要。首先，从总体发展趋势来看，自2019年开始国内外风险挑战明显增多，我国经济面临一定下行压力，今年要实现全面建成小康社会和“十三五”规划收官目标，任务比较繁重。其次，结合现实情况，新冠肺炎疫情突如其来，目前复工复产各环节尚未完全协同，产业链、供应链还存在阻滞环节，实体经济需求偏弱，尤其是众多小微企业和个体工商户仍然面临一定生存、生产困难，需要更大力度、更加精准的金融纾困。在这种情况下，实施普惠金融定向降准是十分急迫和必要的。其三，全球金融资产价格大幅下降，多国资本市场出现熔断。

股份制银行获额外降准礼包

值得注意的是，此次定向降准是央行实施“三档两优”政策以来，首次提出对股份制银行额外降准。目前，我国已确立了“三档两优”的存款准备金率新框架。“三档”是指根据银行规模大小来划分三档存款准备金率，目前，第一档大型银行是12.5％，第二档中型银行是10.5％，第三档小型银行是7％。执行“两优”后，大多数小银行、服务县域的金融机构实际存款准备金率是6％。

为何额外加大对股份制银行的降准力度？

央行相关负责人表示，以股份制商业银行为代表的中型银行是我国银行体系的重要组成部分。考虑到去年人民银行已对符合条件的农商行和城商行实施过定向降准，此次普惠金融定向降准中所有大型商业银行都将得到1.5个百分点的准备金率优惠，为发挥定向降准的正向激励作用，支持股份制银行发放普惠金融领域贷款，同时优化“三档两优”存款准备金率框架，此次对得到0.5个百分点准备金率优惠的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，同时要求将降准资金用于发放普惠金融领域贷款，并且贷款利率明显下降，从而加大对小微、民营企业等普惠金融领域的信贷支持力度。

业内人士也普遍表示，额外加大对股份制银行的降准力度，有助于中小型银行更好防范风险，减轻负债压力，提升服务实体经济的能力。

国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼认为主要有两方面原因，一是首批3000亿元专项再贷款没有覆盖到股份制银行，第二批5000亿元再贷款再贴现主要覆盖中小银行；其次，股份制银行既没有大型银行遍布全国的机构网点，也没有城商行、农商行扎根本地的地缘、人员优势，负债压力及成本相对更大。所以，对其实施额外降准，定向释放流动性，鼓励其发挥市场化的体制机制优势，加大服务实体经济特别是中小微企业的力度。

中国民生银行首席研究员温彬指出，大型银行在普惠金融服务中发挥了头雁作用，同时股份制银行差异化服务特色比较鲜明，不少银行长期深耕细作民营、小微客户，在服务特色产业、地区企业、小微企业、个体工商户等领域发挥了不可替代的作用，可以说在大型银行之外，股份制银行是普惠金融服务的主力军，额外降准有助于加大对小微企业、个体工商户的贷款支持。另外，贷款临时性延期还本付息、疫情期间逾期罚息减免等一系列纾困措施实施后，难免对银行盈利水平和资产质量产生影响，而相比于大型银行，股份制银行更需要额外降准等政策支持，从而更好地防控风险，提升服务实体经济能力。

除上述原因外，盘和林认为，股份制银行相比于大型银行而言，负债占比较高，额外的降准支持有利于缓解目前股份制银行负债占比高带来的成本压力，降低银行整体融资成本，提高风险防范水平，能够增强其信贷支持能力，为企业提供坚实的金融保障。

后续存“降息”空间

央行表示，中国人民银行实施稳健的货币政策，更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

盘和林表示，从国际金融市场以及国内宏观经济、产业链等情况来看，后续应该还存在全面降准和降息空间。

温彬表示，近期全球主要经济体央行再次开启降息周期，随着2月份CPI涨幅开始回落，我国货币政策空间打开，有利于稳健货币政策更加灵活适度。下阶段，货币政策在扩总量的同时发挥好结构性政策工具的作用，进一步加大对复工复产和制造业、新基建、民营、小微企业的支持力度，切实降低实体经济融资成本。

中信证券研究所副所长明明表示，降准之外，降息或许也不遥远，可能在3月16日落地。既然LPR已经与MLF利率挂钩，那么下调MLF利率引导LPR就是利率市场化条件下实现降成本最为顺畅的路径。同时考虑到对冲疫情的需求和中国和美国利差的空间，比较合适的降息时点已经到来。由于3月16日将有一次定期的MLF操作，预计MLF利率大概率下调5-10个基点以引导20日的LPR继续下行，释放更加“灵活适度”的货币政策信号，向降低实体融资成本的目标更进一步。

温彬也表示，2月份以来，监管对于金融机构对疫情防控、复工复产，对中小微企业的定价方面已有下降，目前整个银行体系净息差是收窄的。在此背景下，单纯靠银行让利的方式，很难推动LPR进一步下降，更多要发挥央行货币政策引导的作用。资金面的宽松有助于降低银行资金成本，预计3月20日LPR将进一步下降，从而带动企业融资成本下行。

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