诗尼曼IPO中止 坏账准备大增四倍

因财务资料过期，广州诗尼曼家居股份有限公司（简称“诗尼曼”）的上市进度被按下了暂停键。

日前，深交所官网显示，诗尼曼IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。

诗尼曼属于定制家居梯队中的一员。近年来，诗尼曼的定制家居主要以大宗业务开展，这给诗尼曼带来了重要的收入补充。但同时，也给诗尼曼带来了“烦恼”。

根据招股书，2019年-2021年，诗尼曼的应收账款账面余额从6948.15万元增加至1.59亿元，坏账准备从744.60万元增加至2828.95万元，增长近4倍。

诗尼曼属于定制行业中较晚上市的一批。与之前上市的定制企业相比，诗尼曼在营收、净利润、毛利率、研发以及渠道等方面均存在一定差距。

IPO中止

诗尼曼IPO中止的原因系IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期。

今年6月份，诗尼曼披露招股书，拟在深交所创业板上市，加入定制家居上市后备军队伍。

根据此前招股书，诗尼曼本次公开发行股票数量不超过2420万股，拟募资4.81亿元。其中，4亿元将用于湖北荆门产能建设项目二期、3147.08亿元将用于信息化升级建设技术改造项目、5000万元补充流动资金。

虽然从递交招股书到此次“中止”仅经历4个月的时间，但在准备上市之前，诗尼曼创始人辛福民为其做了较为充足的准备，其一就是搭建阵容吸睛的股东框架。

招股书显示，诗尼曼的控股股东和实际控制人为辛福民、丁淑娟，两人为夫妻，合计持股比例为64.75%，占绝对控股地位。但与诗尼曼设立时相比，辛福民的股权占比少了很多。成立之时，辛福民持股比例高达99%。

在诗尼曼的股东中，有两个特别的“身影”：居然之家、红星美凯龙。本次公开发行前，红星美凯龙持有354.5153万股，占总股本的4.89%；居然之家持有144.9901万股，占总股本的2%。

除了两大龙头企业之外，诗尼曼股东中还有一家具有国资委背景的企业：红塔创新。目前，红塔创新持有诗尼曼1012.5万股，占总股本13.97%。是继辛福民之外的第二大股东。

另外，诗尼曼有两位自然人股东：辛福强和丁朝晖，两人均持股1.44%。其中，辛福强为辛福民胞弟，丁朝晖为丁淑娟胞兄。

坏账准备增长近四倍

据了解，诗尼曼主要从事定制衣柜、定制橱柜、铝合金门窗及其他全屋配套家具产品的研发、生产和销售业务，是较为老牌的定制家居企业之一。

而从业务模式上看，大宗业务近年来给诗尼曼带来了重要的收入补充。

招股书显示，2019-2021年，诗尼曼大宗业务收入分别为7801.16万元、2亿元和1.99亿元，占主营业务收入的比例分别为9.48%、21.90%和17.45%。

不过，大宗业务给诗尼曼带来收入的同时，也带来了些许不确定性。目前，定制家居行业市场容量虽然较大，但当前房地产行业增速放缓、部分房企信用风险凸显等问题影响着定制行业的发展。

据了解，诗尼曼大宗业务客户主要为房地产商、装修装饰公司等。2021年以来，房企的资金持续趋紧，部分房企出现经营恶化或现金流问题，导致诗尼曼部分客户应收账款存在无法全部按期收回的风险。

招股书显示，2019-2021年，诗尼曼应收账款账面余额分别为6948.15万元、1.14亿元和1.59亿元。诗尼曼表示，应收账款余额增速较快主要与公司大宗客户业务快速发展有关，且截至最近一期末应收账款余额主要为大宗业务模式下应收款项。

诗尼曼在招股书中表示，2021年末大宗业务应收账款出现逾期的客户主要为万科股份、海伦堡地产等，公司针对出现债务违约或流动性风险的客户，例如海伦堡地产、新力地产、奥园集团等单项计提了坏账准备。

2019-2021年，诗尼曼坏账准备分别为744.60万元、1180.91万元、2828.95万元。

此外，在经销业务模式下，诗尼曼经销业务应收账款逾期金额分别为686.05万元、1116.76万元、1723.04万元，以上款项主要由欧诗伟业、恒大地产、武汉巢尚长账龄应收账款构成，上述三家应收账款逾期金额分别为597.63万元、960.28万元和1490.06万元。其中，诗尼曼针对恒大地产、武汉巢尚应收账款已全额计提坏账准备，对于欧诗伟业已计提坏账准备397.57万元，计提比例68.15%。

多项数据低于同行

近年来，家居企业上市愈来愈多，仅在2021年，大家居行业就有57家企业冲击上市。而在过去十年里，A股中泛家居行业上市成功的企业不过才60多家。

浩浩荡荡的上市大军中，定制家居企业的表现可谓“一枝独秀”。在已上市的家居企业中，定制家居企业数量算是比较多的，而后备军还在持续增加。在目前排队IPO的40多家家居企业中，有屋智能、格玛家居、威法定制、科凡家居、卡诺亚等定制家具企业均在列。显然，诗尼曼属于定制家居上市的后备部队。

如果用数据来“说话”，诗尼曼与已上市的定制家居企业尚且存在一定差距。

根据招股书显示，2019-2021年，诗尼曼营收8.35亿元、9.21亿元、11.56亿元，净利润为6313.85万元、5188.07万元、6625.58万元。

仅以2021年，欧派家居、索菲亚、好莱客、皮阿诺、顶固集创等企业的营收分别为204.42亿元、104.07亿元、33.71亿元、18.24亿元、12.98亿元，净利润为26.66亿元、1.23亿元、6530.59亿元、-7.29亿元、-8482.84万元。

毛利率方面，2019-2021年，诗尼曼的毛利率为34.94%%、30.61%、32.41%。同期可比行业均值为36.65%、34.73%、33.68%。通过对比，诗尼曼毛利率均低于行业均值，且波动不定。

毛利率的波动或与原材料有关。据了解，定制家具产品生产所需的原材料主要包括板材、五金配件、台面等。2019-2021年，直接材料占诗尼曼主营业务成本的比例分别为66.98%、65.96%和67.56%。诗尼曼表示，直接材料价格的波动对公司生产成本的影响较大，进而影响毛利率。

另外，从经销渠道来看，截至2021年12月31日，诗尼曼拥有“诗尼曼”和“AI家居”品牌经销商有1893家，经销商门店1918家，经销网络覆盖国内大部分三、四线及以上主要城市，其门店数量低于欧派家居和索菲亚。

此外，作为一家主打中高端市场的品牌，诗尼曼在研发上的投入占比连续3年下降。2019年-2021年，其研发投入占比分别为3.45%、3.16%、3.11%。2021年其研发投入占比在8家同类公司中排名第6，处于中游偏下水平。

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