力高健康生活，刷新上市融资新下限

一则不为人知的公告，揭露了力高健康生活的上市融资“大戏”。

4月8日，力高健康生活公布，近日获公司控股股东铭高国际控股有限公司告知，其以认可机构为受益人，质押1.5亿股公司股份以取得真诚商业贷款。

根据上市资料披露，控股股东共持有力高健康生活75%的股份，另25%由资本市场的公众持有。

这意味着实际控制人已经将持有的力高健康生活股份100%进行了质押。甫一上市就将控股权全部质押出去，这在上市物管公司中尚属首例。

那么这笔质押换来多少资金呢？

2023年到期的资本市场债务：截至2022年3月底，力高集团的控股公司层面现金余额约为15亿元人民币，而在完成交换要约后，包括可赎回债券在内的将于2023年到期(包括可回售)的资本市场债券合计约为45亿元人民币。目前，力高集团是否有能力利用项目公司的现金余额偿还债券存在着不确定性，该公司将依靠销售额来偿还于2023年到期的离岸债券。 

力高集团已经获得了一笔新的三年期银团贷款，金额为8亿人民币。

久期财经，公众号：久期财经惠誉：下调力高集团发行人评级至"RD"，随后上调至 "CCC-"

75%的股份换来8亿元人民币的贷款，物股通掐指一算，以4月8日力高健康生活收盘市值16.5亿港元为基础，控股股东持有75%股份，时值12.375亿港元，换算成人民币10.344亿元人民币。

以10.344亿元质押换来8亿元人民币，质押折扣为77.34%，利息应该也不低。

如果事情只到这里，那就简单了。

物股通统计了截至4月25日，市值与其接近的9家物管上市公司的营业收入、净利润及市盈率均值。

通过对比发现，力高健康生活在各方面数据均不占优的情况下，以接近4倍于市盈率均值，42.23奇高的倍数拔得头筹，支撑起了10亿级营收体量相匹配的市值。

“小小个子，大大梦想”，它是如何做到的？

这就得回顾它上市的历程：

首次递表：2021年6月9日

二次递表：2021年12月10日

通过聆讯：2022年3月18日

公开招股：3月22-25日

IPO：3月31日9点整

公开招股阶段，香港公开发售获轻微超额认购，约0.99倍；国际发售获轻微超额认购，约0.14倍。全球发售所得款项净额估计约为1.556亿港元。

公开招股前，力高健康生活无基石、无战投，裸奔上市。

由于公开招股获取的资金远远不够力高集团救急。

于是，力高健康生活背后的操盘手心生一计：拉高市值—股权质押—融得资金。

所以我们得以看到，在恒生指数持续下跌，物管股纷纷破位的同时，力高健康生活股价频频出妖。

其股价仅用3天就从发行的4.10港元/股涨到最高9.79港元/股，轻松翻倍，一度成为投资者议论的重点。

而这一系列“骚操作”却开了一个很坏的头。

诸如已经完成公开招股的东原仁知服务，及即将公开招股的众安智慧生活，都被投资者拿来跟力高健康生活对标、对比。

在此，物股通需要特别强调，力高健康生活的上市表现有其特殊性，是充分的利用了港交所的弱监管完成的一次“舞弊”操作。对于后来者，完全不具备参考价值。

对于力高健康生活后续的压力主要来自于需要时刻维持市值的稳定，否则将被要求追加保证金，这对操盘手来说不是一件容易的事。

而且根据4月25日最新的公告，有关全球发售的稳定价格期间已于2022年4月24日(即递交香港公开发售申请截止日期后第30日)结束。

由于国际发售的股份概无超额配发，因此独家代表人(为其本身及代表包销商)不会行使超额配股权且稳定价格操作人或任何为其行事的人士于稳定价格期间概无进行有关全球发售的任何稳定价格行动。

接下来3年的质押路，力高健康生活料将在煎熬中度过。

补充阅读：4月22日，惠誉将中资房企力高地产集团有限公司(简称“力高集团”，01622.HK)的长期外币发行人违约评级(IDR)从“C”下调至“RD”(限制性违约)。由于该公司完成了交换要约，惠誉认为这是一种不良债务交换(DDE)。

在力高集团完成交换要约后重新评估了该公司的状况，惠誉将其长期外币发行人违约评级从“RD”上调至“CCC-”，并将其高级无抵押债券评级由" C "上调至" CCC- "，回收率评级则维持在" RR4 "。

评级上调至"CCC-"反映出力高集团在2022年4月8日完成不良债务交换，将债券期限延长9至12个月后，其资本结构得到改善。然而，由于力高集团拥有约45亿元人民币的离岸债券将于2023年到期，而其获得的离岸债券融资渠道可能仍然有限，惠誉认为该公司将继续面临流动性挑战。考虑到合同销售额是力高集团现金流动性的一个关键来源，合同销售额的持续下降可能会继续削弱该公司偿债能力。

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