央行“降息”,力度超预期!有何深意?

来源：中新经纬

30日，央行重启公开市场操作，进行500亿元逆回购操作，中标利率2.2%，此前为2.4%。央行公告这样解释，“为维护银行体系流动性合理充裕”。

随后，央行微信公众号罕见发文《公开市场操作中标利率下降20个基点》。根据中新经纬客户端观察发现，这是自央行开通微信公众号以来，首次发布逆回购操作公告。

央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏接受央行主管媒体《金融时报》采访时说，此次公开市场操作中标利率下降20个基点标志着人民银行进一步加大逆周期调节力度。

他进一步指出，选择在这个时点降息应该是综合考虑了国内复工复产需求以及国际疫情和外部经济环境恶化等多方面因素后做出的决策。

为何在此时“降息”？

3月25日召开的G20会议上，央行行长易纲表示，在当前形势下，G20各国需加强协调，同步采取宏观经济政策组合，有效应对疫情冲击。中方支持G20作为国际宏观经济政策协调主要平台继续加强协调，维护全球经济和金融市场稳定。

3月27日中共中央政治局会议召开，提出“要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。”

27日晚些时候，央行网站发布中国人民银行货币政策委员会2020年第一季度(总第88次)例会内容提到，下大力气疏通货币政策传导，继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力，引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架，促进国民经济整体良性循环。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，本次7天期逆回购利率下调，可视为对中共中央政治局会议部署的具体落实。他认为，公开市场政策利率下调后，银行边际资金成本下降，有助于推动贷款利率下调。而本次降息幅度显著加大，则表明在海外疫情升温，二季度外需承压背景下，未来一段时间国内宏观经济面临的下行压力进一步加大，需要货币政策加大逆周期调节力度。

中信证券研究所副所长明明公开透露，在中央政治局会议提出的一揽子宏观调控举措中，财政逆周期调节力度有望加强，据估算2020年全年刺激政策的总规模或将达到10.7万亿。货币政策将配合财政发力以拉动实际需求、改善企业利润。政治局会议提出的货币政策要“更加灵活”可能体现在货币政策工具以及方向上，如继续推动专项再贷款等新型货币政策工具，同时继续运用“三档两优”存款准备金率、再贷款再贴现等结构性货币政策工具来强化对小微、民营企业的信贷支持。

为LPR下调铺路？

马骏透露，调降公开市场操作利率可以进一步降低实体经济融资成本。LPR改革改善了货币市场利率向贷款市场利率的传导，货币市场的利率可以影响银行对中期借贷便利(MLF)的报价，又可以通过MLF利率进一步传导至LPR利率，从而引导贷款利率的变动。因此，这次调降公开市场操作利率应该也能够有效地传导至实体经济，体现为企业融资成本的下降。

中国民生银行首席研究员温彬表示，从过去经验上看，“逆回购利率—MLF利率—LPR”的同步调降，完成一次完整的降息过程。去年11月5日，1年期MLF利率调降5bp至3.25%，11月18日7天逆回购利率同步调降5bp至2.5%，当月的1年期LPR也降低5bp至4.15%。今年春节假期后，2月3日7天逆回购利率调降10bp至2.4%，2月17日1年期MLF利率同步调降10bp至3.15%，引导当月1年期LPR下行10bp至4.05%。

温彬预计，4月LPR报价之前，央行将择机下调MLF利率，引导LPR下行，更大力度降低实体经济融资成本。

王青则指出，本次7天期逆回购利率下调，将带动政策利率体系联动调整，预计4月例行MLF招标利率也将下调20个基点，并引导1年期LPR报价出现相同幅度的下行。

王青甚至预测，4月MLF利率、1年期LPR报价将下调20个基点，银行贷款利率有望出现更大幅度下行。

存款基准利率下调窗口开启？

此前有不少观点认为，存款基准利率下调预计会在4月中下旬落地。但央行重启逆回购操作后，存款基准利率是否下调市场观点不一。

温彬认为，当前银行负债成本居高不下，压降点差空间有限，且企业和居民部门存款占银行总负债的60%以上，适时适度下调存款基准利率将对LPR下行产生更加显著效果。

王青则分析道，当前存款基准利率保持不动，银行存款成本刚性很强，贷款利率下行也意味着银行净息差进一步收窄。我们判断，接下来存款基准利率存在小幅下调空间，但在当前疫情特殊时期，银行体系还会通过切实降低贷款利率等方式，向实体经济适度让利。

明明则指出，下调存款基准利率较为敏感，毕竟涉及到储户的利益，需要综合考虑多方面因素，但这仍是货币政策工具之一，接下来需要看国内外经济金融发展形势再做判断。

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