中航信托：土拍战里的资本影子

  两年前，在总结中航信托十年发展历程时，董事长姚江涛面露欣喜之情，直言公司：“从0到1，从小到大，从蹒跚学步到奋勇向前”。在他眼里，中航信托的前景，似乎很是乐观。

  眼下，中航信托仍在快速地迈开拓展步伐，截至5月21日，其在月内的21天内新增了14家对外投资公司。

  同样是在这个5月，中航信托化身“马甲”，50亿助攻中冶置业在北京首轮集中土拍中，拿下两宗地块。

  从北京规土委官网信息看，朝阳区地块历经11轮报价争夺，成交价22.8亿元；大兴地块历经5轮报价，成交价62.5亿元。上述两宗地均为中冶置业和宁波雨航企业管理合伙企业（有限合伙）联合体竞得。

  其中，宁波雨航成立于4月22日，注册资本50亿元，由中航信托和宁波梅山保税港区昆吾航投资管理合伙企业（有限合伙）分别持股99.98%和0.02%。

  这样看来，中航信托也就是助攻中冶置业斩获两宗宝地背后的真正“金主”。

  但值得注意的是，银保监会一直在发文警惕信托资金进入房地产领域。

  去年10月底，银保监会信托部下发通知，要求强化房地产信托穿透监管，严禁通过各类形式变相突破监管要求，严禁为资金违规流入房地产市场提供通道。

  虽然，针对中航信托隐秘拍地行为是否后续会有监管层面问责，还存在未知数。但可以肯定的是，在行业的调控环境下，中航信托面临着转型的阵痛，包括现金流不稳定、盈利能力下滑、项目踩雷，以及种种罚单，千头万绪。

  车建兴“隐现”股东行列

  在资管新规的框架之下，信托企业加速转型，行业的竞争趋向白热化。而增资扩股，不失为一种提升资本实力、增强风险抵御能力的方式。

  中国信托业协会发布数据显示，去年相继有12家信托公司增资扩股，合计增资额为266.48亿元，高于此前两年。在被裹挟的增资大潮中，中航信托也时有增资的记录，最近的一次，发生在今年3月。

  3月19日，中航信托的大股东中航资本发布公告称，其拟通过旗下中航投资控股有限公司（简称“中航投资”），以自有资金20亿元向中航信托增资。

  中航投资增资的20亿元中，6.34亿元投向中航信托的注册资本，其余计入资本公积。增资后，信托公司的注册资本再增至64.66亿元，中航投资对它的持股比例，则由82.73%增至84.42%。

  经此一举，中航资本的控股股东地位，无疑将更为巩固。

  中航资本的经营范围，包括金融、航空，以及新能源、新技术、新材料等新兴产业。十几年前，亚洲金融危机后，金融机构不良激增，信托业第五次整改来临，彼时中航资本将江南信托揽入麾下。

  直到2009年，江南信托完成重新登记，后更名为“中航信托”。

  目前，在工商记录中，中航资本对中航信托的持股比例，并未更新，仍为82.73%；而其另外的17.27%股权，由新加坡的华侨银行持有。

  外资入局信托的例子并不少见，除了华侨银行入股中航信托之外，诸如东亚银行入股国通信托、蒙特利尔银行入股中粮信托、三井住友信托入股紫金信托等，都是此类。它们一般只充当财务投资者的角色。

  在华侨银行之外，拥有中航信托运营主导权的中航投资，则具有民企与国资的混合背景。

  它由A股的中航资本持股73.56%、中国人寿持有16.7%；另外有5.57%股权，由上海国资旗下的三家公司持有；而国同新航（苏州）产业投资基金合伙企业（有限合伙）（简称“国同新航”）持有其4.17%股权。

  国同新航吸引着诸多民营企业的投资，红星集团的身影就隐现其中。

  乐居财经查阅获悉，国同新航的第一大股东为红星家具集团有限公司（简称“红星家具”），而车建兴通过红星家具、常州市红星装饰城，最终持有国同新航35.15%股权，成为最终受益人。

  查看过往报道，车建兴与中航信托存在着不少交集。

  比如2016年底，红星美凯龙就与中航信托，联合成立了家居产业私募股权投资基金，首期基金规模20亿元，由红星美凯龙出资40%，中航信托出资60%。该基金投向了大消费升级和智能家居。

  而中航信托也曾以红星相关的商业物业为底层资产，发行“中航红星爱琴海商业物业信托受益权资产支持专项计划”，产品总规模14亿元。

  总体来看，中航信托汇聚了民营资本、国资、外资，构建着较为多样的股东格局。这种格局为中航信托带来了增资、业务拓展的优势，但它的在手资金情况并不稳定。

  2016年至2020年，中航信托的货币资金分别为19.29亿、2.68万、2.49万、11.23亿、23.5亿。过山车似的涨落，让人大跌眼镜。

  地产“雷池”

  信托公司钟爱地产，已是公开的秘密。

  在中航信托千余家直接、间接对外投资公司中，“房地产”“置业”的字眼常有出现。据乐居财经统计，它2020年投向房地产信托的资产达到1163.63亿元，占总资产的比例为17.46%，位列行业第三。

  金科、融创、阳光城、蓝光、恒大、红星地产等，都在中航信托的“朋友圈”之中。通过入股、股权质押等形式，它不断为地产项目输血。

  即使进入转型、控风险的阶段，中航信托也仍对地产保持着较大的热度。

  去年下半年以来，中航信托不仅与五矿证券，联合中标了长沙宁乡高铁新城综合开发项目；还入股了融创在贵州南明区成立的新公司，并联合俊发集团，注资成立云南航俊商贸。

  除此之外，它还有些地产资产，隐藏在冰山之下。

  今年4月底，凯德宣布以36.6亿元的价格，从中航信托以及其他第三方的手中，买下了上海数码中心园区。至此，许多市场人士方才知道，原来中航信托过去还握有体量巨大的数据中心园区。

  这个超大规模的数据中心园区位于上海闵行区，涵盖了四个建筑，总楼面面积达75000平方米，有多达55兆瓦的电能。

  为了拓展地产投资的广度，去年10月，中航信托还在南昌总部大楼，举办了城市更新业务部揭牌仪式。同时，它还分别与佳兆业、前海润禾两家公司，签署了战略合作协议。

  在此之前，中航信托已在城更领域，做了不少尝试。比如，它曾与珠海华发集团合资设立了丰铧股权投资基金，投资于一家名为“深圳市天润城市更新发展有限公司”的标的。

  地产投资业务的扩大铺排，也难免会有部分产品，出现爆雷的情况。

  2019年11月，曾经的安徽“第一大房企”国购集团旗下的国购投资，宣布申请破产重整，其负债总额达126亿元。它的轰然倒塌，牵涉到了中航信托的一系列信托产品。

  此前，中航信托为国购投资及其子公司，至少发行了19个信托产品。从2016年开始，中航信托所有带年份的“天信”项目，一共有171个。

  这些“天信”项目中，收益率最高的是“天信（2016）8号”，达到了11.65%；收益率最低的是“天信（2018）47号”，达5%。如果只看该系列信托的收益率或期限，很难判断项目的底层质量。

  中航信托的天信系列，时间跨度长、产品数量多、底层来源丰富，原本是行业系列信托的一大样本。但此后其兑付的不确定性，却为中航信托留下了一个巨大的“雷池”。

  总之，要想获得房地产信托的高收益，就得承担高风险，两者是相互依存的。至今还热衷于地产的中航信托，往后或许还要时常面对信托爆雷的风险处境。

  转型阵痛

  中航信托在优化业务结构方面，做出了较大的努力。

  为了开展业务转型，它提出了构建三大业务体系的方案，即私募投行、资产管理、财富管理这“三驾马车”。之后，其陆续推出了绿色信托、家族信托、数据信托等新产品，率先从非标向权益化转向。

  目前，该公司主要开展信托业务和固有业务。其中，信托业务为主营业务，主要包括另类投资、资产管理和财富管理业务；固有业务主要包括贷款、金融产品投资和金融股权投资业务。

  过去5年间，中航信托的主动管理信托资产分别为2421亿、2930.4亿、3655.9亿、4688.8亿、5409.4亿。体量不断上升的同时，其主动管理信托资产的占比，也在去年进一步提升至81.16%。

  不过，它的规模增速却在变小，并出现了增收不增利的现象。

  2015至2017年，是中航信托的快速发展阶段。三年间，其净利润增速维持在20%左右。但进入2018年，它的营业总收入、净利润增速，却都下滑至10%左右。

  而2019年，当中航信托的营业总收入增速走高至21%的时候，其净利润增速却继续走低至5%。去年，它实现净利润19.8亿元，同比仅增长2.1%。可见，中航信托的盈利增长能力正在减弱。

  近几年，它为了降低经营风险，已呈现出如履薄冰的姿态。期间，陆续接到的罚单，或许也对其造成了一定的压力。

  在转型路途中，信托产品违约在所难免。而中航信托曾在产品无法兑付后，尝试了刚性兑付的解决方案，这成为它后来被处罚的原因之一。

  2018年11月，江西银监局因它存在“个别固有资金投资信托计划受托人为唯一受益人、固有资金受让劣后信托收益权成为信托计划劣后受益人、优先委托人与劣后委托人投资资金比例超过2：1的结构化股票投资信托计划屡次延期且比例不断扩大”等三项违法违规行为，对其处以行政罚款。

  在此后两年间，中航信托合计收到中国银监会江西监管局5张罚单，涉及的事由，包括非标资金池清理政策执行不到位、股票信托计划屡次延期、未按规定报送案件风险信息等。

  而于2020 年 2 月，中航信托又收到江西银保监局《行政处罚决定书》，对公司未按规定报送案件信息行为处以30万元罚款，及相关责任人警告的行政处罚。

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