阳光城去年归母净利同比增29.9%背后销售增幅放缓规模上台阶战略打折扣

中华网财经4月16日讯：阳光城(000671,股吧)在四月中旬发布了2020年度财务报表，对于投资者来说，这份年报既喜亦忧。

喜：归母净利润同比增长29.85%

具体，据阳光城发布2020年度报告显示，期内公司收入821.71亿元，同比增长34.6%；总营业成本746.81亿元，同比增长37.28%；毛利率20.06%，同比下降6.52个百分点；净利润54.91亿元，净利润率为6.68%，同比下降0.4个百分点；合并归属上市公司股东净利润52.20亿元，同比增长29.85%。

相较对赌承诺指标超预期

值得注意的是，此前与泰康合作为了保证对方的收益，阳光城控股股东阳光集团做出10年对赌承诺，以2019年阳光城40.2亿元归母净利润为基础，2020年至2024年间，阳光城归母净利润每年年均复合增长率不低于15%。并承诺，阳光城这5年累积归母净利润数不低于340.59亿元。据上述规模净利同比增长29.85%看，已经接近翻倍，为未来增长提供了空间。

忧：存货涨至1871亿：流动比率、速动比率为四年新低

有关资产方面，年报显示，截至报告期末，公司合并报表总资产3523.02亿元，较上年末增长14.55%；流动资产合计3014.88亿元，同比增长10.64%，流动资产占比85.56%；其中，存货涨至1871.18亿元，同比增长6.41个百分点，货币资金为498.05亿元，占比14.14%。而流动比率1.38，同比下降16个百分点；速动比率0.47，同比下降3.4个百分点。

拉长时间来看，2017年至2020年四年，阳光城流动资产的年增长比例分别为73.19%、18.63%、15.77%、10.64%，2020年的增速已较2017年末下降62.55个百分点，为四年新低。

2017年至2020年四年，阳光城流动比率分别为1.69、1.50、1.54、1.38，为四年新低。

2017年至2020年四年，阳光城速动比率分别为0.54、0.56、051、047，为四年新低。

此外，年报显示，阳光城2020年非流动资产合计508.14亿元，同比增长44.96%，非流动资产占比为14.42%。

相关减值损失同比大幅增长

在2020年年报中，信用减值损失、资产减值损失分别为1.56亿元、7.95亿元，同比分别增长93%、35.14%。

财务品质持续改善中，“三道红线”指标仍踩中一道，企业降至“黄档”

年报显示，具体盈利指标方面，期内，公司加权平均净资产收益率达到20.76%，较2019年提升1.84个百分点，平均每股收益1.20

元。

而在偿债指标方面，期内，公司有息负债规模1060.39亿元，同比下降5.59%，其中短期有息债务规模325.24亿元，同比下降3.06%，非银融资占比较去年年末的24.94%继续下降至20.34%，负债规模及结构持续优化。同时，公司在资产规模增长、优质土储增加、而有息负债规模控中有降的前提条件下，有效降低资产负债率至83.18%，较2019年底减少0.25个百分点；降低有息资产负债率至30.10%，较2019年底减少6.41个百分点；降低净负债率至94.90%，较2019年底下降43.04个百分点，平均融资成本7.42%，比2019年年末优化28个基点。

现金流方面，期内，公司平均回款率约80.16%，实现经营性净现金流入213.54亿元，保持正值；期末账面货币资金498.05亿元，全额覆盖325.24亿元的短期有息负债，现金短债比1.53（考虑“三道红线”监管要求扣除受限资金92.90亿元、预售监管资金60.21亿元后，现金短债比为1.06），现金状况持续改善。

评级方面，公司在本报告期内获得中诚信AA+主体评级展望由稳定提升至正面；中诚信亚太首评BBg稳定；穆迪公司主体评级由B2正面上调至B1稳定；联合国际主体评级由BB-稳定上调至BB稳定；惠誉债项评级由B稳定上调至B+稳定。

忧：总负债涨至2930亿元同比增长14.18%

中华网财经翻阅阳光城2020年年报，就具体债务方面数据了解到，阳光城2020年负债合计为2930.45亿元，按年上涨约364亿元，同比增长14.18%。其中，流动负债合计2180.43亿元，同比增长23.26%；非流动负债750亿元，同比下降6.12个百分点。

另，截止报告期末，所有者权益合计592.57亿元，其中，归属于母公司所有者权益合计为306.93亿元，同比增长14.76%；少数股东权益为285.64亿元，同比增长18.26%。

忧：销售增幅放缓明显、“规模上台阶”的战略定力打折扣

就关销售方面，年报显示，期内公司全口径销售金额2180.11亿元，权益销售金额（合并报表项目*权益比例+参股子公司项目*权益比例）1395.65亿元，达成年度销售目标。

而中华网财经翻阅2019年年报了解到，在2019年公司全口径销售金额2180.11亿元为2110.31亿元，同比增长30%，而2020年的增长仅为3.3%。就两年的增幅比较而言，2020年的全口径销售金额销售增幅同比下降了26.7个百分点。其次是权益销售金额在2019年为1351.43亿元，同比增长14.21%，而在2020年的增长仅为3.27%。就两年的增幅比较而言，2020年的权益销售金额增幅同比下降了10.94个百分点。

值得一提的是，若按阳光城2019年年报中展望2020年所指，保持“规模上台阶”的战略定力看，起码销售规模上年增长仅3%的增幅，算不上上台阶。

总土储4251.97万方、新获土地每平米上涨289元

土储方面，期内，公司精准抓住上半年土地市场窗口期低溢价拿地，全年共以权益对价401.96亿元合计补充权益土地储备约725.96万平方米，土地平均成本为5537元/平米，较2019年同期每平米上涨了289元。具体方面，公司共以权益对价402亿元合计补充土地储备约1,115万平方米，综合楼面价6347元/平方米，其中，按城市能级划分，一二线占比约70%；按区域划分，长三角占比约39%，珠三角占比约13%，大福建占比约11%（货值标准）。

截至报告期末，公司累计土地储备总计4251.97万平方米，其中一二线城市预计未来可售货值占比75.96%，累计成本地价4366.19元/平方米。2020年销售均价14,262元/平方米，地售比良好。

喜：引战投，提升公司治理

年报显示，期内，“泰康人寿”及“泰康养老”成为公司战略投资人，共同签订《战略合作框架协议》，同时泰康人寿及泰康养老向公司董事局及下设的专业委员会派驻董事参与公司经营管理。泰康战略投资人的引入，有助于公司优化股权结构、全面提升公司治理，也有利于双方资源互补，谋求相关业务协同发展。

中华网财经此前报道显示，2020年9月9日阳光城公告宣布，泰康人寿及泰康养老与阳光城第二大股东上海嘉闻投资管理有限公司签订《股份转让协议》，约定泰康人寿及泰康养老通过协议受让的方式，从上海嘉闻受让公司13.53%的股份，共计554,710,264股。

值得注意的是，为了确保泰康方面的收益，阳光城控股股东阳光(600673,股吧)集团做出承诺，以2019年阳光城40.2亿元归母净利润为基础，2020年至2024年间，阳光城归母净利润每年年均复合增长率不低于15%。并承诺，阳光城这5年累积归母净利润数不低于340.59亿元。

喜：品质树标杆

此外，年报显示，在产品品质方面，阳光城表示，截至2020年末，全国落地授牌的“绿色智慧家”项目65个，总建筑面积约1000万平米，较2019年同比增长约89%。在产品设计方面，公司2020年共计摘得“地产设计大奖”“金盘奖”“REARD全球设计大奖”等158项国内外大奖；在工程方面，公司推广采用“352”建造体系，严苛管控工程，保证工程结构质量；同时实施“6+1”品质提升行动，围绕外立面、精装修、园林景观、机电、地下室、门窗及结构安全，全面提升工程品质。

2021年销售目标2200亿元、财务指标保持黄档

对于2021年，阳光城表示，发挥自身经营上精准、灵活、高效的优势，保持“规模上台阶、品质树标杆”的战略定力，积极谋求公司发展与业绩的达成。在销售目标方面，力争实现超过2,200亿元的销售目标，同时较2020年保持增长；投资目标方面，全年在保证有息负债不增加、财务指标不恶化及符合中央政策的前提条件下，视市场及销售回款情况新增投资货值，打好2021年及以后销售持续增长的基础；规模利润方面，保证规模及利润的增长满足承诺要求；财务指标方面，继续控负债、降杠杆，持续降低融资成本，优化财务指标，在2020年已实现“三线四档”由橙档降至黄档的基础上，2021年保持在黄档，为完成绿档要求夯实基础。

（中华网财经综合 文/散水）

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