内房股中稳定的“超级明星”　2020年业绩让世茂“圈粉”无数

　　内房股中稳定的“超级明星”　2020年业绩让世茂“圈粉”无数

　　文/杨羚强

　　全世界最棒的超级体育明星，比如中国乒乓球队，又比如老虎伍兹，都有这样的特点：也许并不是每一场比赛都能战胜对手，但整体发挥一定是最稳定的，并且大多不易受到气候、场地、室温、观众情绪等影响。

　　2020年的房企业绩会，让中国地产界一家拥有上述特质的企业脱颖而出，这家公司就是世茂集团（813.HK）。

　　这不仅是因为世茂的各项指标持续优异；连续多年给出内房股里屈指可数的高额分红；也不仅是因为连续九年净负债率低于60%；还因为行业整体毛利率暴跌时，世茂还能维持接近30%的高毛利率。这种稳定的发挥，必然让世茂在注重基本面的港股“圈粉”无数。

　　业绩增长超级稳定的大蓝筹

　　在港股市场，世茂集团董事局副主席、总裁许世坛是个非常有感召力的企业明星。多年前，他就认为世茂需要长期稳定的高品质增长，才能赢得资本市场的认可。也就从那时起，世茂提出了要持续创造长期价值。

　　于是在2020年的业绩会上，“长期”、“连续”、“持续”就成为世茂高管发言的高频用词。比如，连续9年维持在60%以下；又比如连续15年持续派息，每股派息额复合增长率约17%，累计派息达351.9亿港元，每股约10.94港元；派息率达44.4%，连续4年以超40%的派息率稳居行业前列（2020年全年建议派息每股1.8港元，可能又是内房股中分红最多的一家）。此外，合约销售额3003亿元，同比增长15.5%，增幅持续领跑头部房企；销售均价17536元/每平米，位列TOP8房企第二；行业排名连续三年稳步上升，晋升至第八。

　　能够给出如此多的“连续”，是因为世茂的价值观。业绩会现场，许世坛表示，世茂将坚持稳健策略，持续夯实产品力、经营力、服务力；践行社会责任，在绿色可持续道路上，与投资者共享发展成果，以侨为桥助力祖国发展；为实现“行业的引领者”“改变用户的生活方式”“美好生活的智造者”的愿景不断奋斗。

　　同时也是因为世茂的硬实力，可以应对纷杂多变的内外环境。

　　就以房企“三道红线”、房贷“两道红线”等房地产金融调控政策为例，在短短半年时间，世茂成功由“黄档”转“绿档”，将各项金融风险指数控制在安全线以内：净负债率下降7.1个百分点至50.3%；扣除预收款的负债率达到68.1%；现金短债比（扣预售监管资金）达到1.16倍。

　　集团旗下的世茂股份(600823,股吧)（600823.SH）亦表现优异，追溯过往三年，“三道红线”回测均为绿档达标，始终保持健康的债务结构和多元的融资渠道。期内世茂实现回款2252亿元，同比上升15.5%；现金及银行存款684.7亿元，同比上升14.8%，现金余额充裕，安全边际高。

　　这种硬实力还体现在保持高毛利水平的能力上。今年房企发布业绩有一个显著的特点，今年结转的项目多为2018年项目，受当时销售限价政策以及地价上涨影响，行业的平均毛利率显著下降，平均降幅超过5%，有些企业的降幅甚至接近10%。世茂2020毛利率却能够保持在29.3%，在行业处于高位水平。

　　有了这样的硬实力，世茂才有了每股收益和每股分红的高增长。

　　面对行业不确定性风险：世茂准备了一手好牌

　　实际上，世茂之所以能有能力在繁杂多变的外环境下，实现持续的高质量增长，主要凭借的是公司优异的内驱力和强劲的发展力。

　　在战略上，世茂深度赋能城市，格局上“大飞机战略”齐头并进，城市上核心布局大湾区和长三角，产品上“综合体+地标+资源”标签独特，组织上管理下沉精细运营。

　　世茂构建出“大飞机战略”格局，将集团各个业态形成一个协同整体，目标是在国家战略核心区，如大湾区、长三角、京津冀等重要都市圈，实现“城市赋能”的战略目标，用品质改变城市面貌、用产业注入发展活力、用资源引领生活方式。在城市未来发展新模式诉求之下，世茂注重打造智慧生态产业链，助力城市更新和赋能生长。

　　世茂拥有着为数众多的“城市封面”，即将入市的成都世茂广场、杭州世茂大厦、长沙世茂希尔顿酒店、世茂长春莲花山茂御酒店等重点商业、酒店项目，都是世茂令城市“惊喜”的封面作品。

　　这些作品“合则协同、分则能战”，为世茂带来矩阵化运营能力，让世茂各业务模块都拥有长期的盈利能力和核心竞争力。世茂酒店、商娱、服务三大业务冲破疫情的不利影响，实现收入86.3亿元，计划完成率达99%，同比增速33%。其中，世茂服务（873.HK）成为世茂集团旗下第三家上市公司，上市仅两个月，即与投资者共享收益红利，实现31%派息率。

　　世茂酒店全年签约32个项目，以香港东涌世茂喜来登酒店、世茂御榕·武夷度假酒店、武汉江滩世茂凡象酒店等为代表的众多新开酒店，为中国酒店业及城市再添新地标。商业及主题娱乐方面，亚太区首座蓝精灵乐园——上海世茂精灵之城主题乐园蓝精灵主题园区盛大开业，长沙世茂环球金融中心、深圳前海世茂大厦如期入市，青岛世茂52+、长沙世茂52+正式开业，加速实现对城市的深度赋能与扎根。

　　世茂将酒店、商娱、服务三大非房开业务在2021年的营收目标设定为150亿元，一旦实现增幅将达到74%。

　　在销售市场上，这些城市封面作品，也获得了非常可观的业绩，为世茂带来了大量现金利润。比如，深圳世茂深港国际中心，凭借顶级规划、顶层资源的强势导入，公寓产品持续蝉联“深圳第一、中国前三”宝座；地处南京河西CBD的南京世茂天誉，摘得南京400万以上公寓签约套数及金额桂冠。

　　链接粤港澳三地的世茂港珠澳口岸城，作为大湾区的新晋“流量池”，天誉公馆从9月首开至年底总劲销36亿元，居珠海商办类成交TOP1；得益于先天资源、地理优势与产品优势的完美结合，江门世茂碧海银湖问鼎大湾区下半年文旅销售额及销售套数的双料冠军。

　　凭借赋能城市的能力，世茂获得了大量优质土储。截至2020年12月31日，世茂权益前土地储备约8175万平方米，货值约13800亿元，同比增长6%，总项目达434个，遍布核心城市超100个；一、二线城市货值占比72%，其中，粤港澳大湾区、长三角及华北区分别增长至3950亿元、3450亿元和2500亿元。

　　2021年，世茂手握超5500亿元可售货值，其中87%布局于一二线及强三四线城市，75%为提供充裕现金流的住宅类产品，货值充裕且具备结构优势，业态类型与货源周期等亦均显利好，为土储红利的加速释放及3300亿销售目标的实现提供强力支撑。

　　投资者：世茂的估值面临重估

　　在业绩会之后的当晚，就有投资者在雪球等论坛表示，以25元配置了5%仓位，长期持有作为压舱石。

　　原因之一就是世茂的持续高增长，未来三年年化增长率将达到10%。此外，以世茂集团30日的收市价格，计算1.8港元/股的分红，回报率超过8%，远远超过境内债券、信托等产品的投资收益。

　　公司的PE值低于其他内房股也是明显优势。另外，非房开的商业部分收入，未得到充分估计。

　　而从许世坛的介绍来看，世茂的土储质量、把握和应对新政策的能力以及对团队的培养和管理能力上，都较同行有明显的优势，这些优势的基础，足以帮助世茂完成既定的目标，实现更高质量的发展。

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