阳光城迎来“2000亿”时代：规模增长稳健 品质标杆再进阶

  继2018年首次跨过千亿门槛后，大型房企阳光城集团股份有限公司（以下简称“阳光城”；000671.SZ）2019年财报再次传来佳绩。

  4月23日晚，阳光城发布了2019年度业绩报告。报告显示，2019年阳光城实现合约销售金额2110.31亿元，同比增长29.58%；实现营收610.49亿，同比增长8.11%；归母净利润40.20亿，同比增长33.21%。

  阳光城持续盈利、业绩表现不俗，不仅超额完成2019年全年1800亿销售额的年度任务，且仅用时一年便实现了销售额从千亿到两千亿的跨越式增长。凭借快速提升的企业综合实力及品牌价值，阳光城成功跻身地产行业15强。

  对于2020年全年销售目标，阳光城执行董事长兼总裁朱荣斌在2019年业绩说明会上表示，“公司2020年销售目标初步定为2000亿元+，销售策略将不仅要保证销售回款率，还将提高去化速度。阳光城2020年的投资目标是在保持公司负债水平不大幅增加前提下，计划新增约3000亿—5000亿元货值储备。”

  销售规模突破2000亿

  阳光城2019年年报显示，2019年，阳光城实现销售面积1713万平方米，实现全口径销售金额2110.31亿元，同比增长29.58%；权益销售金额1351.43亿元，同比增长14.21%。从区域来看，阳光城在长三角区域、内地区域的销售表现强劲，合约销售金额均超700亿元，分别达到709.18亿元、775.74亿元，占总销售额的33.6%、36.76%。

  从2015年310亿元销售额到2019年突破2000亿大关，阳光城规模增长显著。根据国家统计局数据，我国2019年商品房销售额为159725亿元，同比增长6.5%。相较而言，阳光城2019年销售额近30%的增速已明显高于行业水平。

  销售规模再上新台阶的阳光城，其盈利能力也在进一步提升。结算方面，2019年阳光城实现结算营业收入610.49亿元，同比增长8.11%；归母净利润40.20亿元，同比增长33.21%。同时，阳光城归母净利润率提升1.24个百分点至6.59%，加权平均净资产收益率提升2.54个百分点至18.92%。

  近年来，阳光城业绩增长快速，其归母净利润从2015年14.18亿元上升至2019年40.2亿元，年均复合增速达到29.76%。值得注意的是，阳光城2019年归母净利润增速明显快于同期营收增长，究其原因主要为投资收益增加、税金及附加减少等。

  业绩再攀新高峰，阳光城也加大了分红力度。2019年，阳光城首次将分红比例提高至20%，为上市以来最高水平，高于2017、2018年的9.82%、7.52%。2019年阳光城计划向全体股东每10股派发现金红利2元，合计派息约8.12亿元。此外，阳光城CFO陈霓在业绩说明会上表示：“以后分红会以归母净利润的20%为基础。”

  值得一提的是，物业板块或将成为阳光城新的利润增长点。年报显示，2019年阳光城实现物管收入7.71亿元，同比大增339.84%，占总营收比重也由2018年的0.31%提升至2019年的1.26%。

  针对物业板块的收入大增，一方面得益于公司近年交楼面积的扩大，另外阳光城物业在增值服务方面也做得很多，对创收也有贡献。

  降杠杆减负债成效显著

  跨进2000亿阵营的阳光城，在实现销售规模较快增长的同时，财务品质也在持续改善。截止2019年末，阳光城合并报表总资产3075.52亿元，较上年末增长16.76%。

  阳光城在有息负债规模控中有降下实现了规模的快速增长。年报显示，2019年末，阳光城有息负债规模1123.21亿元，近三年均保持规模相当，其中，短期有息债务规模335.49亿元，占有息负债比例较去年年末下降12.94个百分点至29.87%，非银融资占比较去年年末的52.57%下降至24.94%。有息负债长短期债务结构7:3，较2018年的6:4有较大幅度的改善。

  通过降杠杆，阳光城实现了负债率下降、负债结构持续优化。2019年末，阳光城降低净负债率至138.20%，同比2018年末下降44.02个百分点；平均融资成本7.71%，比2018年年末优化23个基点。同时，阳光城提升了银行融资比例，非银占比降至25%。

  陈霓透露：“近几年阳光城负债规模逐步下降，今年也是希望平衡发展需要的同时，能够在去年基础上有所下降。相对值希望有较大幅度的下行，2020年能够向30%靠拢。”

  现金流方面，阳光城现金状况持续改善。2019年，阳光城经营活动产生的现金流量净额继续为正，金额为153.96亿元。期末账面货币资金419.78亿元，同比增长10.91%，全额覆盖335.49亿元的短期有息负债，现金短债比由2018年0.79上涨至1.25；长短期债务比由1.34提高至2.35。

  阳光城现金管理能力进一步加强，2019年实现回款1692亿元，同比增长29.8%，平均回款率约80.20%。截至2019年末，阳光城账面预收款项801.06亿元，同比增长28.95%，为阳光城稳健有序经营提供了保障。

  得益于良好的经营业绩和控杠杆的成效，2019年阳光城已获得多家境内外评级机构上调评级，且首次获得主体评级提升至AAA。比如，大公国际和东方金诚上调阳光城主体长期信用等级至AAA，评级展望维持稳定；穆迪也上调了阳光城企业家族评级至“B1”。

  “评级的提升对我们境内外融资成本是利好，包括今年上半年海外债的发行。”陈霓表示，“2019年的平均融资成本是7.7%，我们希望在2020年还能有更好的表现。”

  据阳光城公告信息，2020年3月阳光城在海外发行的美元债利率为6.8%，而2019年1月、3月和5月，阳光城发行的三只美元债的票面利率则分别为12.0%、9.5%和9.5%。比较来看，阳光城2020年新发的美元债票面利率出现下降。

  无独有偶，境内融资也呈现相同的情形。阳光城2019年2月底和4月中旬发行的金额分别为15亿元、8亿元的公司债券票面利率均为7.5%。而2020年4月23日，阳光城公告其2020年公开发行公司债券（第一期）的两个品种最终确定的票面利率分别为6.95%和7.3%，相比2019年，债券票面利率也呈现下降趋势。

  土储丰富产品优质

  财务品质明显改善的阳光城，也在坚持以销定投原则多渠道拓储。报告显示，2019年，阳光城通过收并购、招拍挂、加大旧改等方式新增总地价656亿元，权益地价492亿元，新增货值2798亿元，同比上升31%。其中，旧改拿地占比27%，招拍挂37%，收并购36%。权益比也由2018年55%提升到70%。

  截至2019年底，阳光城可售面积总计4523万平方米，可售货值6324亿元，较过去两年5500亿货值增加约15%。在城市的能级分布上，一二线城市可售货值占比74%。在区域的分布上，三大城市群（长三角、珠三角和华北）占46%，大福建占15%，其它的部分主要分布在省会城市。

  关于土地储备，截止2019年末，阳光城总土地储备规模达到4101.2万平方米，其中一二线城市预计未来可售货值占比72.6%。此外，公司还通过一二级联动合作、产业联动等方式锁定约421.54万方的土储，未来将分期确权。

  在供货方面，2020年阳光城整体供货货值可达到3200亿元，新供货的区域以三大城市群为主，合计占比44%，大福建占比14%，其它的是直辖市和省会城市，如重庆、南宁、昆明等等。对于2020年，朱荣斌还表示，阳光城要新增货值3000亿-5000亿元。

  在2020年一季度，阳光城以低溢价在城市群和省会城市中，已实现新增总货值超过435亿元，拿地聚焦核心都市圈。

  阳光城在继续发挥原有的收并购投资能力以外，也在快速发力旧改。朱荣斌表示：“公司旧改方面会重点选择相对成熟的项目，在项目的中后期介入，争取项目能够短期内确权，一年内能实现供地。”

  2019年，阳光城重点选择了19个城市进行旧改试点，现已经在广州、深圳、太原、昆明、贵阳相继落地或者确权了多宗项目，其中第一个旧改项目山西太原窊流村项目已经在去年实现确权，并且在去年也实现了供货上市销售。

  此外，阳光城在快速扩张的道路上也始终坚守产品品质，“产品力”优势显著。2019年，阳光城不断深化“绿色智慧家”产品主张，品质工程初见成效，成功打造了佛山绿岛湖、福州檀境、南京文澜府等多个产品品质标杆项目。截止2019年底，阳光城全国落地授牌的“绿色智慧家”项目44个，总建筑面积530万平方米，总共服务15万阳光城业主。

  2020年是新十年的开端，也是阳光城跨越“双千亿”后继往开来的一年。2020年或将面临更严峻的市场考验。阳光城将继续围绕“规模上台阶，品质树标杆”的战略目标，在实现稳健发展的同时，不断提升产品品质、财务品质和管理品质，力争逐步打造成为一家团队优秀、管理先进、品质领先、经营高效的现代型企业。

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