平安证券：金地集团财务稳健 短期偿债压力可控

  回顾2019年，稳字当头的调控政策，以及地产市场整体销售增速放缓，使得地产企业面临更为激烈的竞争环境，但优秀企业亦在此环境下脱颖而出。4月22日，金地集团（600383.SH）发布2019年年度报告，向外界交出了一份满意答卷。

  报告期内，公司实现营业收入634.20亿元，归属于上市公司股东的净利润100.75亿元，分别同比增长25.1%和24.4%；实现每股基本收益2.23元，同比增长24.58%；实现签约销售金额2106亿元，三年复合增长率达27.9%，成功翻番；房地产业务毛利率41.3%，保持行业较高水平。

  同时,金地集团宣布派发现金股利每10股6.7元（含税），连续四年的现金分红均占当年实现净利润的30%以上。

  总土地储备约5233万㎡  一二线土储占比为3/4 

  面对宏观经济、政策环境和市场压力带来的挑战，金地集团坚决贯彻“质量管理年——精益管理，协同共进”的经营导向，各项经营业绩再上新台阶。2019年，集团实现销售金额2,106亿元，成功跨越两千亿的新台阶，利润总额也再创新高，实现了规模和利润的平衡增长。

  2019年全年，公司土地总投资额约1200亿元，新增了约1688万平米的总土地储备。同时，公司坚持合理布局，在深耕一、二线城市的同时，适当布局具备人口汇聚能力及市场容量的三四线城市，一线城市的总投资额占比10%，二线城市的总投资额占比55%，三四线城市的总投资额占比35%。截止报告期末，公司已进入了全国61个城市，总土地储备约5233万平方米，权益土地储备约2802万平方米。

  在规模和利润稳步增长的同时，金地集团继续响应国家“结构性去杠杆”的要求，截至2019年底，公司净负债率为60.24%，远低于行业平均水平。平安证券在研报中指出，金地集团经营性净现金流转正，财务状况稳健。得益于销售高增长，期内实现经营性净现金流79 亿。期末在手现金451.4 亿元，为短期负债（短借+一年内到期长债）的125%，短期偿债压力处可控区间。融资方面，公司积极开拓中期票据、公司债、资产证券化、超短融等融资工具，期末债务融资加权平均成本4.99%，同比小幅上涨0.16 个百分点，仍处行业较低水平。

  基于公司健康的债务结构，联合信用评级有限公司针对金地主体信用等级及各项融资产品均为AAA级，国际评级机构标准普尔、穆迪维持给予金地长期信用评级分别为BB、Ba2。在优质的信用评级护航下，金地集团2019年加权平均融资成本仅为4.99%，已连续四年低于5%。

  毛利率41.3%，位于A股上市房企前列

  要想提高盈利，一个在“量”上做文章，即加大销售规模。另一个就是要在“质”上下功夫，即提高毛利率，推升盈利能力。

  2019年，金地集团销售金额轻松突破2000亿元，规模紧跟一线龙头，毛利率表现也堪称优秀，近几年一路走高。2015年-2019年，公司的毛利率分别为28.59%、29.27%、34.25%、42.68%和40.82%，连续两年毛利率都超过了40%。

  一线房企的毛利率基本多在30%左右，稍差则在20%上下徘徊。金地集团在销售规模并没有绝对优势的情况下，能够取得大幅领先的盈利能力，依靠的是自身的综合优势。首先便是公司低成本的资金优势。多年来，金地集团的借贷利率从未超过5%，拥有这样低成本资金优势的房企屈指可数。以1000亿元的借贷规模为例，利息成本每降低一个百分点便意味着可以节省10亿元的成本，资金成本对房企盈利的影响立竿见影。

  其次是拿地成本。控制地售比（拿地均价/销售均价）是房企盈利的关键。开发型房企的优异与否，很大程度上考验其拿地的眼光，即能否在对的时机，拿到对的土地。土地成本控制较为得当，便可在一定程度上保证未来的盈利空间。金地集团购地均价/销售均价基本控制在50%以下。2015年至2019年，公司的这一比值分别为48%、49%、41.9%、50.4%和36.42%，仅在2018年达到50.4%略超50%。

  拿地均价控制得当甚至有所下降，楼盘的销售价格稳中有升，2015年-2019年金地集团每平米销售均价分别为13834元、15289元、18366元、18493元和19519元。一升一降保证了公司毛利率的稳步提升。

  连续四年现金分红占比超30% 金地集团持续回馈投资者

  作为险资持股的典范，金地集团向来以高分红著称。自2001年上市以来，金地集团就积极回报股东，公司上市以来每一年都向股东分配现金红利。2015年和2016年，公司现金分红率连续两年超过50%，2017年和2018年虽然有所回落，但仍处于在30%以上的高位，在A股上市房企中，能够做到这一点的并不常见。

  现金分红一向是金地集团的一大优势，2019年的分红方案是公司年报的亮眼之处。2019年年报中，金地集团给出了每10股派6.7元（含税）的分红方案，合计派息30.25亿元，分红率达到30.02%。以金地集团4月22日13.24元/股的收盘价计算，公司分红的股息率达到了5.06%。

  金地集团表示，公司的成长离不开股东的支持，公司致力于用优秀的经营业绩在不确定性的市场环境中给股东提供确定性的回报。未来金地仍将坚持持续稳定现金分红的政策，进一步保护投资者尤其是中小投资者的利益，回馈广大投资者。

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