成见 | 共享艰难 毛大庆与孙正义的“愿景”

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　　从2009到2020年，共享单车到联合办公，“至暗时刻”、“二房东”、“亏损”等关键词频频出现在共享经济的相关报道里。

　　连最重要的资金推手之一软银都正式宣布：冻结旗下愿景基金II期，暂停新投资。

　　雄心勃勃的创业家们却对此见惯不怪：讲故事的人换了一茬又一茬，听故事的人也在不断离场又进场。毕竟，咬牙押对，风口上的猪都能飞上天。

　　没有人能永远年轻，但永远都有人正在年轻。没有企业能永远保持风头，但永远都有企业正出风头。

　　以联合办公为例，从共享鼻祖Wework到中国境内的优客工场、裸心社、氪空间等头部企业，仅有优客工场近期披露实现了首次盈利。更多的联合办公品牌只是昙花一现、裁员倒闭居多，如SOHO 3Q一般顺利抛售项目、寻到新买家已属难得。

　　而新的资金和企业正在跑步进场：3月，星巴克在日本推出第一家“专为上班族所设计”的办公咖啡厅——「SMART LOUNGE」概念店，提供单人座位区、隐私包厢、付费私人包厢以及可供多人商谈的共享会议桌；4月，纳什空间再获远洋资本增持，对外披露预计2020年实现全面盈利。

　　天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。疫情之下大浪淘沙，如何打破“二房东”经营模式、实现自我造血，仍是联合办公行业的燃眉之急。

　　5亿收入从何而来？

　　2020年4月18日，优客工场成立五周年。创始人毛大庆正式对外披露，优客工场去年首次扭亏为盈，实现收入3780万元、同比增长191%，净利300万元。

　　对于动辄融资千万元起步的联合办公行业，300万元的净利说高不高；对于连年亏损的优客工场，这300万元来之不易——赚了多少钱还没有那么重要；重要的是，终于赚钱了；对于投资人来说，这是一个新的信号与故事卖点：黎明已来，曙光将至。

　　据观点地产新媒体了解，优客工场于去年12月递交了纳斯达克上市招股书。据招股书披露，从2017年到2019年前三季度，优客工场总净营收分别为1.67亿元、4.49亿元、8.75亿元，对应运营亏损3.99亿元、4.57亿元、5.61亿元。由此推算，优客工场第四季度至少实现了5个多亿的新增营业收入。

　　短短3个月，5个多亿的新增收入从何而来？

　　优客工场并未披露完整的2019财年数据，但毛大庆在五周年战略发布会上提到了一家由优客工场和省广股份共同投资孵化的新兴整合营销公司——省广众烁。他强调，优客工场2019年精准营销业务实现收入约5亿元。

　　公开资料显示，省广众烁成立于2015年，主要为金融、3C、快消、汽车、互联网服务等行业企业提供数字整合营销服务，目前由新疆新优众营销有限公司（优客工场）持股51%、省广股份持股30%、珠海众烁投资合伙企业（有限合伙）持股19%。

　　省广众烁的具体营业收入并未对外公布，按优客工场2019年营销业务收入5亿元计算，该笔投资算起来很可观——于2018年11月，优客工场向省广众烁投资近1.5亿元，投资回报率高达233%。

　　对此，投资人士指出，233%的投资回报率在创投、风投行业中并不算高，但省广众烁以营销业务为主，其业务对政策、市场的依赖性强，不确定性高；在新冠肺炎疫情爆发引起全球经济下行压力增大的今天，大型企业大多缩减开支，重点涉及品牌营销、新员工招聘等方面，省广众烁的营销业务或将大打折扣。

　　另需注意的是，优客工场的业务分为会员服务、营销服务及其他服务等，除营销服务外，会员服务及其他业务离盈利仍遥遥无期。

　　2019年前三季，优客工场会员业务收入4.2亿元、亏损1.77亿元，对总营收的占比由2018年的88%降至48%，说明优客工场增加、运营办公空间数量的成本仍大于租金水平，“二房东”模式并未实现真正意义上的盈利。

　　另据业内人士分析，本次疫情对商业办公是一个巨大挑战，其一体现在办公楼运营、物业保洁、安全维护等物业管理上，无论是自持还是轻资产运营，投入成本增大；其二体现在部分疫情严控地区的政府管控措施上，即推迟开工日期、限制写字楼复工人数、暂停大规模聚集活动等，这必将导致部分行业难以真正复工复产，并致使联合办公的租金收入下滑。

　　软银亏损与冻结“愿景”

　　艰难的不只是以优客工场为代表的联合办公行业，背后资本亦表现谨慎。

　　以同时投资了优客工场及Wework的软银集团为例，4月13日，软银集团预估2020财年（2019/4/1至2020/3/31）经营亏损将达1.35万亿日元（约125亿美元），净亏损7500亿日元（约69.4亿美元），而上一财年净利润为1.41万亿日元（约130.5亿美元）。

　　这将是软银集团成立15年以来的首度亏损，软银集团首席运营官孙正义甚至做出了更惨烈的评估：愿景基金投资的88家公司中至少有15家将会破产，这将使得愿景基金业绩进一步承压。

　　公开资料显示，软银愿景基金由沙特主权财富基金和软银集团共同发起，于2017年5月完成930亿美元的首轮筹资，其中423亿美元为债务融资（优先级LP）；目标规模1000亿美元，缺口70亿美元。愿景基金II期设立了同样的目标规模，但截至2020年2月，募资不足500亿美元，且大多来源于软银自身的注资。

　　据日本媒体报道，软银集团财报将愿景基金投资对象的估值变动体现到营业损益上。具体到愿景基金，预期去年亏损为1.8万亿日元（约167亿美元）。其中，受新冠肺炎疫情影响，愿景基金2020年一季度亏损近1万亿日元，投资对象的估值对应跌幅为一成。

　　Uber和Wework是最为典型的亏损案例。在Uber项目上，软银并未对外披露具体投资金额，但原计划至少获利70亿美元，目前已亏损超50亿美元。据Uber CEO表示，近期在西雅图等最严重的城市，业务量降幅达60%-70%；最极端情况下，预计Uber全球业务下降可能达到80%。

　　在WeWork项目上，软银累计投资44亿美元、并减持了其中35亿美元；上市失败后，WeWork估值从470亿美元缩水九成至70亿美元，这为软银带来了巨额亏损。

　　对此，于2019年10月，软银承诺向WeWork提供95亿美元的救助计划，包括向现有股东提出30亿美元的收购要约。然而软银内部对于该笔投资的争议一直高居不下，最后达成了一致：撤回收购要约。

　　没有了软银的资助，Wework处境想必更加艰难。

　　此外，愿景基金投资企业中已经出现了第一家破产企业：2020年2月，电商平台Brandless宣布倒闭，裁员近90%。

　　Brandless成立于2017年7月，于2018年7月获得软银2.4亿美元投资（估值略高于5亿美元），特点是以3美元价格出售各类生活必需品、统一采用简化的无品牌包装。

　　同时，部分软银投资企业宣布了大面积裁员计划，这被市场人士认为是企业不得已的断臂求生：据数据机构PitchBook统计，仅4月13日至19日这七天内，先后有Opendoor、Zume、View三家软银投资的公司宣布裁员。其中，Opendoor裁员600人，占总员工人数的35%；Zume裁员200人，系今年以来第二次裁员。

　　投资人士指出，愿景基金虽然投资行业多样化，但多涉及共享经济，部分企业造血能力不强，叠加新冠疫情影响便造成了软银的首次亏损，“投资起起伏伏很正常，但也很遗憾”。

　　多家媒体援引知情人士消息称，软银集团将冻结愿景基金II期，并暂停新的投资。另于2020年3月，软银宣布未来一年内将出售约410亿美元的资产，用于2万亿日元股票回购计划、偿还债务、回购债券和增加现金储备。

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