出售杨丽萍大剧院 华侨城将套现1.4亿元

在正式揭幕几天后，杨丽萍大剧院被华侨城公开“抛弃”。当初濒临烂尾“挺身而出”，如今一切就绪却“急于抽身”，华侨城意欲何为？

撰文/ 姚悦

编辑/ 卢泳志

10月9日，据上海联合产权交易所信息披露显示，华侨城（云南）投资有限公司（下称：云南华侨城）预披露转让大理华侨城杨丽萍大剧院有限公司（下称：杨丽萍大剧院公司）95%股权，信息披露日期2020年10月9日至2020年11月4日。

据了解，杨丽萍大剧院于中秋国庆假期前刚刚宣布开幕，而且长假期间大剧院人气居高不下，《阿鹏找金花》8天共售票5100多张。

面对这样的“开门红”，以及杨丽萍这样的大IP，以“文旅+地产”模式运营的深圳华侨城股份有限公司（下称：华侨城）为何会如此“决绝”？不少分析指向了华侨城近年来不断扩张的举措，以及由此带来的债务压力。

从“挺身而出”到“全身而退”

资料显示，杨丽萍大剧院是云南省重点文化产业项目，位于大理古城南国城以东，占地面积13716平米，建筑面积8155平方米，总投资1.5亿元以上。

杨丽萍大剧院图片来源于：中新网

9月29日，杨丽萍新作、由其担任总编导的民族音乐剧《阿鹏找金花》首演在大理举行，同时，这一天也是杨丽萍大剧院正式揭幕的日子。

据媒体报道，杨丽萍在揭幕仪式上表示，经过多年的努力，如今看到剧院落成，演出拉开帷幕，感慨万分。

杨丽萍大剧院是第一个以杨丽萍名字命名的大剧院，其建成过程并不顺利。2015年12月，杨丽萍大剧院正式开建，后因资金问题，一度濒临烂尾。

华侨城的出现带给了大剧院重生的希望。2018年，华侨城启动“云南大会战”，欲举全集团之力，重点突破云南全域旅游布局。

云南杨丽萍文化传播股份有限公司与云南华侨城签订的杨丽萍大剧院项目合作协议，共同组建杨丽萍大剧院公司，将项目纳入大理古城特色小镇统一开发和经营管理。另外，双方还签署了《大理剧院项目合作协议》，共同打造大理剧院。

2019年6月，云南文化与云南华侨城共同出资，成立杨丽萍大剧院公司，经营范围包括剧院管理、企业管理；企业形象策划；组织文化艺术交流活动（不含住宿、餐饮服务）等。

云南华侨城出资1.4亿元，占股95%；云南文化出资750万元，占股5%。随后，云南文化以1.06亿元将大理剧院在建工程转让给了杨丽萍大剧院公司。

当年7月，大剧院也正式复工。对于杨丽萍大剧院来说，华侨城在某种程度上实属危难之时挺身而出。

当时，丽江杨丽萍文化传播有限公司甚至宣布暂停代表剧目《云南的响声》的定点演出，称“为配合华侨城云南集团得总体运营。”这也反映出华侨城对于杨丽萍大剧院的话语权。

历时四年，大剧院终于竣工。原本定于今年2月开幕演出，又因疫情原因一度推迟。终于一切步入正规，华侨城却宣布退出。

据《乐居财经》援引环球投资（IPGLOBAL）中国区首席经济学家柏文喜分析称，从华侨城近期的一系列动作来看，出售项目和资产旨在收缩战线和优化现金流，其战略从几年前的占资源转向了目前的以优化现金流为核心，转让大理杨丽萍大剧院也是其中的一个项目而已。

华侨城缺不缺钱？

受疫情影响，在全国上半年旅游人次锐减的情况下，华侨城的一组财报数据却逆势上涨。

半年报显示，2020年上半年，华侨城旗下21家景区、25家酒店、1家旅行社及2家开放式旅游区共接待游客829.7万人次，为去年同期的47%，与此同时，旅游综合业务实现营业收入99.49亿元，同比增长73.79%。

华侨城解释称，上半年旅游收入增长主要是部分旅游综合项目在期内实现了财务收益所致。

不过，据《财新网》援引深圳大学文化与旅游新业态发展研究中心研究员刘杰武观点称，在景区、酒店接待游客数不足去年同期水平一半的情况下，华侨城旅游综合业务营收实现大幅增长应该主要依赖文旅项目中的地产业态，而受房地产回款周期影响，今年上半年实现的部分营收也是由近几年的销售结转而来。

也就是说，华侨城在2020年上半年被拖累的销售业绩也会在后续几年的报表中体现出来。

华侨城的另外一些运营数据也确实出现了同比下滑，其中利润总额和净利润跌幅最大。

财报显示，上半年华侨城实现营业收入171.08亿元，同比下降3%；毛利额93.1亿元，同比下降19%；毛利率为55.3%，同比下降10%；利润总额29.19亿元，同比下降29%；净利润20.56亿元，同比下降29%；归母净利润21.38亿元，同比下降24%；每股基本盈利0.2606元，同比下降24%；归母净资产收益率3.19%，同比下降1.44%。

图片来源：企业财报

此外，2020上半年华侨城经营活动产生的现金流量净额-95.95亿元，同比下降12.30%。而2017年及2018年，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为-79.14亿元、-100.45亿元。

与现金流减少成反比的是负债攀升。截至6月30日，华侨城资产负债率为77.16%，较上年同期增加0.46个百分点，剔除预收账款外的资产负债率为55.84%；公司货币资金余额为364.13亿元，短期借款加上一年内到期的非流动负债金额为360.17亿元，现金短债比约1.01；同时公司有息债务规模约1437.28亿元，所有者权益为946.21亿元，净负债率达111.24%。

据《财新网》分析，对应日前业内所传限制房企融资的“三道红线”剔除预收款后的资产负债率不超70%；现金短债比不小于1倍；净负债率不超过100%，可发现华侨城资产负债率尚在红线之下，现金短债比勉强达标，而净负债率水平则明显超标。

左手卖出，右手买进

据风云地产界不全完统计，2018年，华侨城集团共计出售了18家子公司的股权及债权，2019年共计出售11家子公司股权及债权。今年以来，华侨城至少转让了8个项目股权，近两个多月的转让动作尤为密集。

10月10日，华侨城旗下深圳华侨城房地产有限公司拟转让常熟市沙家浜华鼎置地有限公司70%股权及相关债权，转让底价暂未披露。

此前，9月11日，华侨城拟转让温州华侨城投资发展有限公司51%股权及相关债权；9月初，云南世博旅游控股集团有限公司、丽江百年房地产开发有限公司拟转让丽江博丽酒店管理有限公司100%股权，挂牌价格待定。其中，云南世博对标的企业持股80%，又由华侨城和云南省国资委分别持股51%、49%；8月，华侨城拟以5136.06万元转让无锡兆禾文旅发展16%股权及相关债权。

尽管债务承压，但是凭借左手卖出，华侨城照样得以开启“买买买”模式。

半年报显示，今年上半年，华侨城新增项目14个，新增建筑面积约642万平方米，土地总价款为221.75亿元，拿地销售比接近七成。

就在半年报发布前一个月，其又在上海浦东新区唐镇拿下一宗宅地，成交价50.01亿元，达到最高限价，楼面价4.42万元/平方米，溢价率19.07%。扣除15%自持面积后，地块可售部分楼板价达5.20万元/平方米，创下唐镇板块楼面单价新纪录。

截止2020年6月30日，华侨城累计土地储备2802万平方米，对应建筑面积5283万平方米。从城市能级看，公司资源目前主要集中于一二线城市，土地面积及建筑面积均到占总面积的80%以上。

《经济参考网》针对华侨城频繁买卖资产发表观点认为，自2016年华侨城提出“文化+旅游+城镇化”、“旅游+互联网+金融”发展模式以来，就开始进行战略转型。出售资产只是华侨城战略转型的一部分，华侨城欲通过买卖甩掉包袱、增强现金流，同时使整个集团业务更加聚焦和清晰。

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