依靠合作推动销售额增长，花样年归母净利下滑5.7%

在奔赴千亿的路上，花样年控股(HK:01777)显的有心无力。

8月19日，花样年在线上举办2020年上半年中期业绩发布会。截至6月30日，花样年实现合同销售175.1亿元，销售面积135.4万平方米，分别同比增长32.9%%和21.1%，净利润约为2.77亿元，同比增长13.4%。

疫情之下，这样的增速无疑是亮眼的。然而，其仅完成了全年销售目标的38.71%。另一方面，高速增长的背后是其权益占比的不断走低。数据显示，上半年花样年归母净利润仅为0.96亿元，同比减少5.73%，已连续两年中期业绩出现明显的增收不增利现象。

年内仅完成销售目标38.9%

在快速追赶规模的过程中，花样年的营销增速稍显缓慢。今年前6个月，花样年累计实现合同销售额175.1亿元，以全年450亿元的销售目标计，上半年其完成率约为38.91%。五大区域中，成渝都市圈合同销售占比从2019年比41.1%下降至36%，環渤海都市圈合同销售占比从2019年16.9%下降至13.8%。

董事局主席潘军在业绩发布会上表示，下半年供货达到350亿元，也就是去化率在65%左右。花样年土地储备集中于全国五大都市圈，一线城市和二线城市占比超过90%。粤港澳大湾区土地储备占比超过50%，布局六大核心城市。目前货值充足，有信心完成销售目标。

事实上，花样年更高的目标是达到千亿规模，早在2017年花样年就定下“2020年达到千亿”的计划，潘军也表示，花样年预计今后两年进入千亿水平，同时，潘军也介绍到“对于东部、西部、南部，我们期望的目标是有200亿-300亿的城市公司出现，基于这样的基础，北部和中部超越百亿，就会实现我们设定的目标千亿的战略布局。”

加快冲刺千亿目标的同时，花样年上半年积极拿地，扩充土地储备。数据显示，上半年花样年新增土地18幅，新增可销售货值438亿元。除了招拍挂外，花样年另一项获取土储的渠道为城市更新。数据显示，截至6月底，花样年的规划土地储备建筑面积达到3731万平方米，包含已确权建面1777万平方米，以及预期未来可转化为土地储备的城市更新项目总建面约1954万平方米，后者主要集中在大湾区。

由于大量回款被用于拿地，公司现金流也变得紧张起来，短期偿债压力增大。截止到2020年6月30日，花样年债券合共约人民币293亿，同比增长21.7%，净负债率为78.3%，较2019年底增长了4.8%。

上海中原地产市场分析师卢文曦表示，近日监管部门出台新规控制房企有息债务的增长，并设置“三道红线”。这也就意味着，融资收紧或成接下来的趋势。2020年花样年面对现金流的压力，更该把重心放在营销层面，在完成全年销售目标的同时，不过多的指望融资。

权益占比持续走低

虽然目标完成率较低，不过与去年同期相比，其32.9%的增长幅度不可谓不亮眼。

知名地产分析师严跃进严跃进表示，花样年过去比较强调社区和物业等方面的经营，但是可以看出，若没有增量业务即开发业务，其压力也还是比较大的。”也因而，2017年初,在数年掉队后,花样年提出二次转型，重回地产。

在重新竞逐千亿的路上，花样年加大了合作力度。董事会主席潘军表示，地产行业已经进入合作时代，合作是花样年进入主流赛道的一个标志性动作，花样年先后与旭辉、平安不动产、大唐地产等主流房企达成合作。2020年，花样年的还新引入华夏幸福(600340,股吧)、中交地产(000736,股吧)、济南高新城建等企业。

业绩的权益数据也印证了花样年的合作比例，据克而瑞数据显示，花样年近两年来的销售权益比例持续降低，2019年权益占比同比下降11个百分点至76%。这也在财务数据上得到了反映。数据显示，上半年花样年归母净利润仅为0.96亿元，同比减少5.73%，已连续两年中期业绩出现明显的增收不增利现象。

而上半年花样年新增土地18幅，权益地价103亿元，集团合作比例仅为38%，新增总建筑面积300万平方米，新增可销售货值438亿元。

业内人士认为，土储权益比例的降低可能进一步拉低未来业绩的权益比重，一昧的在合作的基础上扩大规模很容易导致业绩分量缩水，规模越摊越大却不见得能成功在其中赚得真金白银。，

“下半年集团会适当提高合作的权益比例，将其控制在60%以上。”花样年管理层在业绩会上透露。

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