流动性管理注重适度 全面降准概率下降

日前召开的国务院常务会议强调，保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌。这为今后一段时间的货币调控指明了方向，也在相当程度上打消了市场对货币政策取向的疑虑。分析人士认为，随着政策操作恢复常态化，流动性管理更加注重适度，既保障合理流动性需求，又避免形成供给过剩和淤积，强调精准滴灌、直达实体。预计年内货币投放将主要通过公开市场逆回购和MLF等操作进行，全面降准概率明显下降。

首先，政策没有转向，仍然要保持流动性合理充裕。虽然当前经济开始恢复，但综合国际国内情况看，经济发展仍需要合理充裕的流动性支持。可以预期，未来央行在货币投放上会保证应有的量，帮扶企业复工复产，助力经济进一步稳定恢复。

其次，重新强调“适度”，坚决不搞大水漫灌。当前我国经济形势与疫情初期有所不同。此前监管部门反复强调，在资金面宽松背景下，市场乱象极易反弹回潮，不利于金融防风险。央行在平衡稳增长、防风险等多重目标后，逐渐向市场发出“适度”的信号，根据我国经济、物价的实际情况以及国际形势相机抉择，使资金平稳有序地投向实体经济。

再次，愈发注重质效，力求精准滴灌、直达实体，对结构性直达货币政策工具的强调达到很高水平。结构性直达货币政策工具有利于提高资金使用效率，引导流动性和金融资源优先投向重点领域和薄弱环节。同时，可以通过它不断疏通货币政策传导渠道，最大限度发挥其精准滴灌的作用，提高政策“直达性”，促进金融与实体经济良性循环。

“保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌”已成为监管部门共识。若分寸把握得当，则可起到“一石三鸟”作用：一是有利于市场主体发展，“拉”困境中的企业一把，不仅可稳定就业，也有助于经济平稳发展；二是有利于企业和金融机构认清自身经营状况和风险，实事求是，保持理性思维；三是有利于稳定市场预期，政策收紧或放松都会相应地对市场产生一定影响，从而引发波动，此举可明确消除市场对货币政策取向的疑虑。

“保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌”，对把握调控力度、节奏和重点，以及选用合适的货币政策工具都提出了要求。往后看，预计货币当局对降准等数量工具的运用会更加审慎，将主要通过公开市场逆回购和MLF等操作保持流动性合理充裕，短期内全面降准概率明显下降。

来源：中国证券报

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