江山欧派上半年营收10.62亿同比增长45%,总市值达155

江山欧派2020年8月17日晚间发布半年报称，上半年归属于母公司所有者的净利润1.35亿元，同比增长65.71%；营业收入10.62亿元，同比增长45.39%；基本每股收益1.28元，同比增长64.1%。

江山欧派是木门行业领军者，主营以工程业务为主。在半年报中，江山欧派也表示，公司江山莲华山工业园120万套木门项目已部分投产、重庆欧派生产基地（租赁）木门项目投产；河南兰考生产基地产能稳步提升。数据显示，目前江山欧派市值已达到155亿元。

工程业务持续高增长，大客户合作更进一步。公司借力精装大趋势，组建专门团队拓展地产工程业务，并已经与恒大、万科为核心的地产商建立战略合作关系，与恒大合资的兰考工厂于4月开始投产，助力工程进一步放量，且与保利、旭辉等中大型地产商建立紧密合作，渗透率有望进一步提升。上半年公司大宗业务实现营收约5.1亿元，占比达到70%，其中直营工程收入约4.4亿，增速接近翻倍。零售方面，公司推出定制品牌“花木匠”，并从18年开始对经销商合作方式进行改革，扶持经销商做全屋经销，除给经销商供给木门，还授权经销商使用公司的品牌对其他品类以代工方式进行拓展，成效显著，新品类防火门的生产也在逐步推出。此外公司出口业务和工程代理业务保持稳定，上半年实现营收约7000万元。

产能尚处爬坡期，盈利能力暂时回落。公司上半年实现毛利率31.1%，同比下降2.9pp，主要原因是兰考新产能投放尚处爬坡期，产能利用率较低，加上零售终端产品降价所致。随着新产能利用率持续提升，我们认为毛利率未来将逐步回升。费用方面，公司上半年销售费率为9.3%，同比下降0.2pp；公司内部管理效提升，管理和研发费用两项费率合计为7.6%，同比下降3.1pp；因保理费用及河南恒大欧派贷款利息增加，财务费率上升0.4pp至1.1%。总体四项费率下降明显，显示运营能力有所提升。综合之下，上半年公司归母净利率11.2%，同比微降0.7pp，盈利能力总体稳定。公司上半年经营性现金流净流出1亿元，主要原因为受增值税下调影响，二季度公司与大客户在价格上重新商定，导致部分客户付款不够及时。

产能布局持续推进。公司以大宗业务为核心，目前业务处于供不应求的状态，产能扩张能有效的转化成公司的营收规模扩张。公司现有总部、莲花山和兰考三大生产基地，合计面积为330万亩，其中新建兰考项目已经投产，预计全年有望贡献3个亿的收入增量。公司330亩基地18年兼顾工程和零售的生产供给，19年开始将全部用于供给工程渠道，零售业务则实行外包生产的方式。公司当前仍有400亩基地在建，其中110亩已在铺产线，另外290亩基地预计也将于未来两年年内完成产线布局。公司产能布局持续扩张，也将有力支撑公司的快速发展。

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