江山欧派上半年营收10.62亿同比增长45%,总市值达155

江山欧派2020年8月17日晚间发布半年报称,上半年归属于母公司所有者的净利润1.35亿元,同比增长65.71%;营业收入10.62亿元,同比增长45.39%;基本每股收益1.28元,同比增长64.1%。

江山欧派是木门行业领军者,主营以工程业务为主。在半年报中,江山欧派也表示,公司江山莲华山工业园120万套木门项目已部分投产、重庆欧派生产基地(租赁)木门项目投产;河南兰考生产基地产能稳步提升。数据显示,目前江山欧派市值已达到155亿元。

工程业务持续高增长,大客户合作更进一步。公司借力精装大趋势,组建专门团队拓展地产工程业务,并已经与恒大、万科为核心的地产商建立战略合作关系,与恒大合资的兰考工厂于4月开始投产,助力工程进一步放量,且与保利、旭辉等中大型地产商建立紧密合作,渗透率有望进一步提升。上半年公司大宗业务实现营收约5.1亿元,占比达到70%,其中直营工程收入约4.4亿,增速接近翻倍。零售方面,公司推出定制品牌“花木匠”,并从18年开始对经销商合作方式进行改革,扶持经销商做全屋经销,除给经销商供给木门,还授权经销商使用公司的品牌对其他品类以代工方式进行拓展,成效显著,新品类防火门的生产也在逐步推出。此外公司出口业务和工程代理业务保持稳定,上半年实现营收约7000万元。

产能尚处爬坡期,盈利能力暂时回落。公司上半年实现毛利率31.1%,同比下降2.9pp,主要原因是兰考新产能投放尚处爬坡期,产能利用率较低,加上零售终端产品降价所致。随着新产能利用率持续提升,我们认为毛利率未来将逐步回升。费用方面,公司上半年销售费率为9.3%,同比下降0.2pp;公司内部管理效提升,管理和研发费用两项费率合计为7.6%,同比下降3.1pp;因保理费用及河南恒大欧派贷款利息增加,财务费率上升0.4pp至1.1%。总体四项费率下降明显,显示运营能力有所提升。综合之下,上半年公司归母净利率11.2%,同比微降0.7pp,盈利能力总体稳定。公司上半年经营性现金流净流出1亿元,主要原因为受增值税下调影响,二季度公司与大客户在价格上重新商定,导致部分客户付款不够及时。

产能布局持续推进。公司以大宗业务为核心,目前业务处于供不应求的状态,产能扩张能有效的转化成公司的营收规模扩张。公司现有总部、莲花山和兰考三大生产基地,合计面积为330万亩,其中新建兰考项目已经投产,预计全年有望贡献3个亿的收入增量。公司330亩基地18年兼顾工程和零售的生产供给,19年开始将全部用于供给工程渠道,零售业务则实行外包生产的方式。公司当前仍有400亩基地在建,其中110亩已在铺产线,另外290亩基地预计也将于未来两年年内完成产线布局。公司产能布局持续扩张,也将有力支撑公司的快速发展。

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