央行摸底消费贷流入楼市情况 谭云峰：后续广义通胀预期将影响债市

央行近期向各大银行下发调研通知，摸底线上消费贷流入楼市情况。今年4月以来，深圳等地也在紧急摸查房抵经营贷资金违规流入房地产市场情况。7月24日，房地产工作座谈会继续强调“房主不炒”的定位，指出“要实施好房地产金融审慎管理制度，稳住存量、严控增量，防止资金违规流入房地产市场。”

为什么央行最关心贷款流向情况？市场人士谭云峰表示，央行是资金的总闸门，商业银行是传到央行资金的引水渠。在三档两优的框架下，央行使用再贷款再贴现精准助力抗击疫情和社会经济发展。央行使用这些定向调控资金供给的方式方法，其目的是防止大水漫灌、防止大量资金流向一些不适当的领域，造成资金套利和资产价格上涨，包括房价上涨。结构性的货币政策是建立在资金市场有效分割的前提下，一定程度上加重了“利率的非市场化程度”，市场利率与各类政策利率共同存在。那么资金会像水一样从高处流向低处；会有融资主体从低利率融入，向其他高利率领域融出，从而破坏了央行精准滴灌的目的。“尤其在水量比较大，水压比较高的环境下，难免融资主体违规将低利率资金给了不适当领域，获取高利率。最近深圳、东莞等地的房价上涨，很可能与这个因素有关。这体现了结构性货币政策的局限性。”

近年来，央行逐渐从数量型调控转向数量价格型调控。数量上要与名义增长相匹配，价格上要与潜在产出相匹配。

谭云峰指出，在市场上充斥大量资金，并且不能够很好的用货币供应量来测算的时候，价格调控就非常重要。美国也正是在这种背景下，产生了泰勒规则。这几年来，我国央行的货币供应量和利率水平制定也是不仅仅盯住产出缺口，同时关注通胀缺口，而且十分关注广义的通胀预期，包括房价、金融资产价格等。同时，房地产市场的量价稳定及杠杆水平也与金融系统稳定密切相关；房价等资产价格的上涨很可能会成为央行控制货币供应量，甚至日后提高政策利率的助推因素。疫情对中国经济造成一定影响，整个社会都在全面做六稳、六保的工作。央行同样需要勇于担当、妥善应对，用一个合适的利率环境助力经济发展，更好地服务企业需求。所以央行最不希望资金流向某些领域造成广义通胀预期再次快速上涨，从而对货币政策造成较大的掣肘。

谭云峰认为，目前金融市场，尤其是债券市场对央行货币投放的节奏十分关注。央行一系列的预期引导，使债券市场短期利率提升了100BP左右。银行间市场利率已经回归正常化。后续广义通胀预期的变化是影响债券市场走势的主要原因之一。

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