绿地二次混改，张玉良“到位”

  五年前，上海国资领域最大规模的一场混改，轰轰烈烈地展开了。混改背后的主导者和推动者，正是彼时的绿地集团董事长张玉良。他也因此被誉为混改先行者。
　　这次混改直接推动了绿地控股（SH:600606）上市。如今，上市五年后，绿地又迎来二次混改。
　　这次混改的推动者依然是张玉良。
　　按照绿地控股7月26日公告，其股东上海地产及上海城投拟通过公开征集受让方的方式，转让合计不超过绿地控股总股本的17.5%。
　　最终17.5%股份会花落谁家，尚未确定，外界曾猜测大概率会是金融资本。但据称，绿地方面希望引进的新股东不只是财务投资角色，更重要的是能与其产业和公司发展形成互补。绿地将之称为“新实力投资者”。
　　不论“新实力投资者”是谁，绿地控股都已站上在新起点。
　　150亿再引“金主”
　　据公告的披露，此次上海地产及上海城投转让的绿地控股共计17.5%股份，价格将以两个方面为参考，一是7月27日前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值 ，二是最近一个会计年度经审计的每股净资产值，具体价格将不低于上述两项中的较高者。
　　乐居财经获悉，截止2019年末，绿地控股每股净资产为6.32元。
　　股价方面，5、6月份绿地控股股价基本在5.3元／股上下浮动，6月30日开始则以接近涨停板的态势出现连续几日的大涨，股价在波动中增加到9元／股以上，但在7月10日后又开始下滑到7.5元／股左右。
　　此次引资计划公布后，绿地控股停牌5日，停牌前股价为7.69元／股，7月27日当天复牌经历了较大的波动，开盘后半个小时内最高跌幅就超过了8%，随后股价有所拉升，截止收盘报7.51元／股，跌幅2.34%。

　　绿地控股目前总股本约为121.68亿，17.5%的股份约为21.294亿股，若按7元／股左右的价格算，此次引入投资者，涉资将高达150亿元左右。
　　目前外界对这150亿的“金主”猜测纷纷，有媒体报道曾称绿地想找一家金融类央企，也有媒从绿地方面获得的信息是，更希望能与公司及产业发展形成互补关系，而非简单的财务投资。
　　有业内人士以去年底格力的混改为对标案例表示，通过此次国资减持，引入新的战略投资者，绿地不仅可以缓解整体资金、债务压力，其业务也可以获得更多新的发展可能性。
　　绿地混改史
　　最初的绿地是一家100%的国有企业。
　　1992年6月，36岁的张玉良辞掉上海市农委住宅办副主任的工作，拿着从上海市农委、建委筹来的2000万元资金，带领十几个年轻人，成立了绿地开发总公司（绿地集团的前身）。
　　绿地的第一次股权变更，发生于5年之后。1997年，绿地职工持股会成立，该组织出资3020.43万元，拿下绿地18.88%股份，绿地从一家国企转变为股份制企业。
　　绿地由此形成了国有控股、职工持股的股权结构，从纯国有企业变成股份制公司，并在此后十余年时间里，开始走出上海、走向全国、多元发展，其职工持股会的持股比例也逐渐增加到了30%以上。
　　这样的股权结构一直持续到绿地的第一次混改。2013年，绿地宣布挂牌出售约20亿股的增资扩股，约占当时绿地总股本的20%。
　　通过该轮增资扩股，绿地引入了平安、鼎晖等5家战略投资者，以及共计117.3亿元的融资金额，国资在绿地的持股也降至50%以下，职工持股会的持股比例也被稀释到了29%以下。
　　时间来到2014年2月，以张玉良为首的43位绿地管理层出资10万元，成立了上海格林兰投资管理有限公司，并通过与职工持股会签署《吸收合并协议》，前者是为规范绿地职工持股会而专门设立的特殊目的持股主体，最终受益人与后者成员完全一致，享有的绿地股权份额也同样。
　　乐居财经了解到，此举之后，上海格林兰成为新的职工持股平台，上海国资委也放弃了控股权，绿地拥有了符合上市标准的公众持股比例，也形成了所谓国有资本、员工持股、社会资本的“三足鼎立”股权结构。
　　当时持股最多的是上海格林兰(职工持股会)，占总股本28.83%；上海国资委旗下的三家国企，包括上海地产集团、中星集团、上海城投总公司也各自持有股份，三者持股比例分别为：18.04%、7.63%、20.58%。另外还有其他股东的24.92%。
　　这样的结构中，没有任何一个股东能够单独对绿地控股形成控制关系，绿地控股也因此成为没有控股股东和实际控制人的“多元化混合所有制企业”。
　　2015年8月份，张玉良带领众多绿地高管敲响了上市的钟声，其混改第一阶段也随之结束。当时的绿地，以3000亿的总市值，超越当时的万科及新鸿基，成为国内“地产一哥”。
　　第一大股东地位加固
　　如今，绿地的混改方案和过程，依旧是不少国资国企改革参考的样本。
　　近几年该房企也先后以混改、投资入股等方式，参与了原宝钢建设、贵州建工、江苏省建、天津建工、西安建工、河南公路工程公司以及东航物流、上航国旅等央企和地方国资国企的改革，同时借此发展其大基建、大健康等业务板块。
　　时隔5年，绿地再启混改，依旧是减少国资持股，战略引投的模式，引发市场的极大关注。
　　有分析指出，上海国资此举或是为了将资金腾挪出来投入其他国资混改，同时加速绿地股权的多元化和资本市场流动性，从而提升市值。
　　实际上，绿地方面在此之前也已经透露出，借由混改再度提升公司发展活力和速度。
　　绿地董事长张玉良曾在今年初与媒体交流时上提到，绿地的股价被严重低估，背后除了绿地流动性问题影响，国资持股高达46.8%也是一个重要因素。
　　乐居财经了解到，2015年借壳上市时绿地控股的股价为25元／股，总市值高达3000亿，此后一度达到近36元／股，但2016年就开始出现大幅下滑，及至目前总市值仅900余亿。
　　此外，代表着员工持股平台的第一大股东上海格林兰的地位将更加稳固。
　　目前绿地控股的股权结构中，单一最大股东是上海格林兰，其共持有绿地35.45亿股份，持股比例为29.13%，其背后是以张玉良等管理层为首的员工持股会。
　　其次是上海国资委旗下的两家公司，上海地产持有绿地控股31.42亿股，持股比例25.82%，为绿地控股第二大股东；上海城投持有25亿股，占比20.55%，为第三大股东。剩余社会资本合计持有绿地股份约29.8亿股，持股比例为24.5%。
　　不过，两者相加股权总占比46.37%，超过了上海格林兰。

　　按照目前的计划，第二次混改完成后，上海地产及上海城投转让17.5%的股份，上海国资委合计持股将下降至28.87%。而单一最大股东依然是上海格林兰，持股比例为29.13%，且股份高于上海国资委。
　　这意味着，绿地二次混改后，以张玉良为首的绿地持股会（上海格林兰）在公司未来发展中的话语权将更大。
　　从1992年创立绿地，到如今，张玉良已经掌舵绿地28年。熟悉绿地的人都知道，张玉良在绿地，就像格力的董明珠一样，拥有强势的决策权。
　　两年前，62岁的张玉良，再次连任绿地控股董事长。老当益壮、心怀鸿鹄之志的张玉良，会否继续谋求连任呢？

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