话企｜募资缩水，居然之家“雪上加霜”

对于居然之家来说，2020年无疑是“雪上加霜”的一年。

一方面，居然之家曾在借壳上市时签下对赌协议，2020年扣非净利润不低于24.2亿元，业绩压力不小；另一方面，减租、延长停业等一系列疫情应对措施，让居然之家原本就承压的业绩大幅“缩水”。

居然之家想要靠大手笔融资来推动业务发展、补足流动资金。然而，融资的“缩水”再次给了居然之家一记重击。

融资“缩水”近10亿元

7月17日晚间的一则公告，宣告了居然之家募资“缩水”的坏消息。

公告显示，居然之家董事会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》等相关议案，对公司非公开发行股票方案的募集资金总额及用途进行调整。其中，募集资金由45.6亿元减至35.9亿元，“缩水”近10亿元。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉财经网(博客,微博)，一般而言，企业筹资计划缩水可能有两个原因，一是市场情况变化或者市场对企业信心不足，二是企业的募资计划和定价不切实际，脱离了市场接受能力。

柏文喜分析，募资计划未能如期完成，居然之家要么停止或暂缓执行一些募投项目，要么需要调集内部资源来保证原募投计划的完成，也就自然会引发企业内部资源的紧张。

实际上也的确如此，居然之家在“募集资金如何使用”这一问题上进行了重新分配。

按照原计划，居然之家拟对59家现有门店和4家新建门店进行装修改造升级，总投资19.36亿元，使用募集资金19亿元；全资子公司中商超市拟于湖北省内开设500家超市，总投资6.52亿元，使用募集资金5.8亿元；进行大数据平台系统应用开发，总投资3.3亿元，使用募集资金2.7亿元；在天津市宝坻经济开发区新建智慧物流园，总投资5.2亿元，使用募集资金4.5亿元；另外，补充流动资金13.6亿元。

“缩水”后，门店装修改造项目资金减至14.75亿元；中商超市智慧零售建设项目资金减至4亿元；补充流动资金减至10亿元。

财经网注意到，居然之家在门店装修、开设超市、大数据平台建设、新建智慧物流园四大项目上的总投入上并未发生变化，合计34.39亿元。但与之相对应的募集资金却减少6.05亿元。这也意味着，居然之家又多了一笔近6亿元的开支。

资金链承压

募资“缩水”，开销增大。居然之家的资金链是否扛得住？

从居然之家披露的2020年一季度报中可以发现，公司现金流状况并不乐观。一方面，负债极速增加，一季度短期借款4.7亿元，较去年同期增长104.91%；另一方面，在手现金大幅减少，现金及现金等价物余额从一季度初的43.19亿元，减至一季度末的24.23亿元。

3月24日，标普将居然之家的评级展望从“稳定”下调至“负面”，并确认了该公司的“BB+”长期发行人信用评级。标普表示，负面展望反映了其预期在新冠疫情和市场回暖不确定的背景下居然之家的现金流或将减弱。

标普还认为，未来12个月内居然之家的家居装饰零售卖场的现金流可能无法充分恢复，足以抵消近来新冠疫情下闭店的短期影响和随之引发的国内消费放缓的影响。

此外，开店速度在一定程度上也影响着居然之家的短期偿债压力。

2010年，居然之家门店仅10家；2014年，这一数字突破100；2017年，第200家门店开业；2018年，门店数达到300家。截至2019年底，居然之家在全国共经营管理355家卖场，其中直营卖场92家，加盟卖场263家。

2018年无疑是居然之家门店增速最快的一年，同时也是居然之家负债增长迅速的一年，流动负债从2017年的81.61亿元增至2018年的144.04亿元，同比增长76.5%；其中短期借款从2017年的13.1亿元增至44.5亿元，翻了3.4倍。

在疫情严重影响的2020年，居然之家并没有放弃自己的开店计划。5月26日，居然之家在业绩发布会上表示，2020年公司将加快实体店的连锁拓展，继续扩大市场份额，计划新开家居卖场不少于70家。而今年70家的新开业门店数，对于现金流的考验着实不小。

业绩对赌能否完成？

对居然之家来说，2020年的另一个难题是，如何在严重受疫情影响的不利局势下，逆势而上，完成业绩对赌。

居然之家曾在借壳上市时签下对赌协议，2019年度、2020年度和2021年度分别实现扣非净利润不低于20.60亿元、24.16亿元、27.19亿元。

这一业绩目标，对居然之家来说并非易事。2019年居然之家也才实现扣非净利润20.92亿元，仅超目标0.32亿元。而2020年疫情的到来更是加大了居然之家的完成难度。

疫情大背景下，居然之家对商家出台了免除一定期限租金及管理费等费用的补贴政策，其中湖北省2.5个月、北京市1.5个月、其他地区1个月。

居然之家在关于受疫情影响免除自营卖场商户租金及管理费的公告中表示，本次免租安排涉及公司2020年营业收入约7.8-8.5亿元，预计对公司2020年归母净利润的影响约5.85-6.38亿元，占2019年经审计的归母净利润的比例约为18.71%-20.39%。

租金收入是居然之家的主要收入来源。财报显示，2019年，居然之家租赁及其管理实现营业收入74.78亿元，占总营收的82.31%。这也意味着，居然之家在疫情期间采取的减免租金措施极大程度上“蚕食”了其在2020年的营业收入。

7月14日，居然之家发布2020年半年度业绩预告，预计2020年上半年居然之家归属于上市公司股东的净利润在4亿元–4.3亿元之间，预计同比下滑55.14%-58.27%。

克而瑞数据显示，4月百强房企销售同比艰难回正。和房地产行业关系密切的家居行业也开始回暖，居然之家在业绩预告中表示，5月份以后，商场出租率回升，经营逐步向好。

不过，居然之家没说的是，6月北京疫情的反复，再次给了公司沉重一击。2019年报指出，居然之家收入排名前十的门店中，北京门店占据“半壁江山”，其中前三甲分别是北四环店、十里河店、金源店，丽泽店、玉泉营店则分别位列第六、第七。

居然之家显然也在采取“自救”措施，想要通过买买买力挽狂澜。6月，居然之家拟花费4.69亿元收购控股股东旗下资产居然小贷、居然担保以及金融系统软件平台。2020年一季度，居然小贷净利润719.31万元，居然担保净利润63.93万元。

新收购的子公司的确能为居然之家输送一定业绩，但对于2020年不低于24.16亿元的对赌目标来说，犹如“杯水车薪”。

2020年上半年居然之家预计实现归母净利润4亿元–4.3亿元之间，即便是取最高值4.3亿元，也仅完成对赌目标的17.8%，更何况这一数值还有可能暗藏“水分”，减去非经常损益的扣非净利润实际更低。这也意味着，居然之家下半年业绩压力巨大，要想“翻盘”着实不易。

文/熊颖（责编：高雅）

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