“对赌协议”倒逼贝壳找房赴美IPO 既当运动员又当裁判屡遭质疑

　　链家“既当运动员又当裁判员”的霸权做法引起业界不满

　　出品|每日财报

　　作者|何洛

　　近日，贝壳找房传闻已经的上市终于有了确切消息。贝壳找房已向美国证券交易委员会(SEC)秘密递表，最快于今年第三季度完成在美IPO。目前正处于向潜在基石投资者询价阶段，筹资至多30亿美元，公司目前寻求IPO后超过200亿美元的估值。

　　事实上，从去年年底起，关于贝壳找房上市的消息就不断传出，上市地点也从最开始传出的“香港或者美国”聚焦到“美国”，上市时间则从“今年”缩短至如今的“最快今年三季度”。

　　值得注意的是，一旦贝壳找房IPO成功，将成为年内最大的中国企业赴美IPO项目，也是继2018年底腾讯音乐娱乐集团登陆纽交所以来，第一家在美IPO融资规模超过10亿美元的中国企业。一时间，贝壳找房赴美IPO的一举一动都备受业界关注。

　　链家押宝贝壳找房 两年时间飞速发展

　　2000年前后，国家取消福利分房实行市场化，个人购房比例加大，却缺乏购房服务平台，房产交易信息严重不对称。

　　嗅到这一商机的左晖从保险代理行业转投地产中介行业。2001年链家地产的第一家门店创立于北京；2018年，链家已经入驻全国36城，开店8000余家，下辖经纪人超过20万，集团公司估值逾400亿元，左晖个人持股对价超过150亿元。

　　2010年前后，北上广深等一线城市，二手房需求超过了新房，大量外来人口涌入这些一线城市，租赁市场火热起来。链家趁势转而主营二手房业务与租赁业务。数据显示，2015年链家线下门店近6300家，经纪人数量已超10万，年收入已超过150亿。

　　让链家没想到的是，几年时间行业形势急转直下，房地产市场的强调控下，A股基本对地产相关企业拒之门外，而受政策监管趋严，链家海外上市也迟迟未果。

　　所以，链家再转“新战场”。2018年4月，贝壳找房应运而生。仅仅两年时间，贝壳找房疯狂扩张。数据显示，截至2020年3月，贝壳找房已经掌握着全国330城市53万；截至2020年4月，贝壳找房已进驻全国110个城市，入驻合作新经纪品牌超过250个，连接经纪门店超过4万家，服务超过37万经纪人。小区2.19亿套存量二手房源，以及与这些海量房源相对应的买方、卖方数据。

　　商业模式屡遭质疑 真假房源诟病不断

　　理说，占据天时的贝壳找房，其前路应该一片光明，但事实上，从诞生之日起，市场和业内对贝壳找房的质疑声就如影随形。

　　2018年6月，就在贝壳找房刚刚成立两个月后，58集团CEO姚劲波发起真房源誓约大会，联合我爱我家(000560,股吧)、中原地产、21世纪不动产等，成立“反贝壳联盟”；2019年9月，金华百家房地产中介机构代表签署《反壳联盟条约》，530家门店喊出：反对垄断，抵制不良竞争，随后，绍兴百家中介联合发布《绍兴中介联合声明》，呼吁中介联合起来抵制贝壳和德佑的非常规手段和不正当竞争。

　　在《每日财报》看来，业界对贝壳找房的最大争议就是其所谓的“房地产互联网平台”，换句话来说就是链家“既当运动员又当裁判员”的霸权做法引起业界不满。做中介经纪的链家，属于重度垂直平台，即“运动员”；做行业开放平台的贝壳找房，则被以“裁判”作为类比。贝壳找房与链家的“不一般”关系，正是质疑点所在。

　　此外，贝壳找房的真假房源问题始终饱受大众诟病。2019年贝壳、安居客就曾因真假房源互撕。彼时，安居客向多家媒体爆料：贝壳找房盗用安居客网站房源、周边配套图片，要求贝壳赔偿经济损失9000万元，并刊登声明道歉。

　　几个小时后，贝壳找房向北京市高级人民法院正式提起侵害著作权及不正当竞争纠纷诉讼，要求58安居客赔偿1亿元，并提出同样的道歉要求。

　　安居客与贝壳找房的互撕，掀开了中介行业盗图成灾的不规范运营的乱象。这场侵权互诉直接戳破了行业“真房源”的画皮。而讽刺的是，“真房源”是贝壳、链家、安居客等平台喊出去口号，如今“啪啪打脸”。

　　“对赌协议”即将到期 上市实乃箭在弦上

　　2018年，链家一分为二，启动战略转型，同年4月推出贝壳找房；11月，贝壳大中华南区COO张海明向媒体透露，“未来上市主体是贝壳找房，而不是链家。”

　　为什么是贝壳找房？时间还要回到2016年来说，链家在进行B轮融资时，公司与投资人签订了“对赌”协议，承诺公司在B轮融资完成后的5年内实现链家上市，如果在2021年4月前没有完成IPO，投资人有权在任何时间按照8%的单利率进行回购。

　　也就是说，链家如果不能上市，不仅要将融来的60亿归还，还需外加8%的利息。

　　所以，即便贝壳找房方面称没有具体上市时间，但从链家两年前的一份对赌协议和其他种种迹象来看，贝壳找房上市似乎已箭在弦上。

　　如今，距离对赌协议的最后期限已经不到10个月了，留给承担上市重任的贝壳找房的时间已经不多了。行业质疑，投诉不断，同行竞争……贝壳找房目前面临的问题还有很多。一路快跑的贝壳找房能否在重重问题中实现突围，完成对赌如期上市，《每日财报》将持续关注。

　　声明：此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

本文首发于微信公众号：每日财报。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

相关知识

“对赌协议”倒逼贝壳找房赴美IPO 既当运动员又当裁判屡遭质疑
贝壳找房更新招股书：对赌协议曝光，提前3年赴美递交IPO申请
贝壳找房拟赴美IPO,筹资最高30亿美元
贝壳找房赴美IPO背后，还有几处“隐秘角落”
贝壳赴美IPO，左晖信里藏玄机
贝壳递交IPO招股书 知情人士称与对赌协议关系不大
假亏损,真盈利!贝壳找房赴美IPO前,已连续三年实现税前盈利
外媒：贝壳找房最早将于三季度赴美上市
贝壳赴美递交IPO申请，或筹20亿美元
贝壳找房IPO只是开始,垂直赛道隐藏巨大商机