LPR“降息”落空，释放哪些信号？

  中房网讯 6月22日最新出炉的5年期LPR报价不变，继续保持了4月20日公布的4.65%的水平，将使房贷利率进一步保持平稳。

  对于房地产行业，专家和业内人士普遍认为“房住不炒”的导向不会改变，行业在加速从疫情冲击中修复后，会保持稳定态势，不会“入夏”。

  符合此前市场预期

  6月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了最新贷款市场报价利率(LPR)，1年期和5年期以上LPR分别为3.85%、4.65%，均与上月持平。同时，此次LPR报价维持不变，也是LPR改革以来，第二次出现连续两个月LPR报价未下调的情况。

  此外，央行已连续三个交易日开展7天、14天期逆回购操作。6月22日，央行公告称，为维护半年末流动性平稳，当日央行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作。其中包括7天期400亿元操作，14天期800亿元操作，中标利率分别为2.2%和2.35%，与此前持平。

  实际上，基于MLF的锚定作用，市场对6月LPR保持不变已有预期。6月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展为期一年的2000亿元MLF操作，操作利率2.95%，并未有所下调时，就有市场人士认为，6月LPR下降的可能性大大降低。

  另从近期资金市场走势以及央行流动性调控基调来看，也已提前预示了本月LPR大概率不会进一步下降。民生银行首席研究员温彬指出，从市场流动性看，6月适逢跨季末、跨半年时点，叠加缴税、债券发行等因素影响，市场流动性边际收紧，短端资金利率上行，隔夜Shibor回升至2.1%以上，10年期国债收益率则较上月末上升近20个基点。因此，资金价格的整体上行对LPR下行形成一定牵制。

  从央行流动性调控基调上看，温彬认为，本月央行货币政策的使用相对谨慎。从数量来看，本月相当于净回笼流动性9100亿元。从价格上看，6月15日央行缩量平价续做MLF，预示本月“降息”概率降低。此后，6月18日的14天逆回购利率虽由2.55%降至2.35%，也主要是对3月30日下调7天逆回购利率20个基点的“补降”。由于LPR与MLF利率直接挂钩，MLF利率未降更大程度影响了本月LPR的走势。

  释放哪些信号？

  LPR连续两月按兵不动，透露了哪些信号？对市场又将有何影响？建银投资咨询分析师王全月同样认为，LPR连续两月保持不变，一是巩固“防止资金空转套利”的阶段性成果，防空转是政府工作报告中明确提出的要求；二是进一步稳定汇率，今年的政府工作报告中较为罕见地将“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”置于“推动利率持续下行”之前进行表述，货币政策外溢性已引起央行的重点关注；三是预留出未来政策空间，这也是近期决策层频繁提及的话题。

  不过，光大银行金融市场部分析师周茂华称，LPR未下调，短期或对债市构成一定压力，但预计压力有限。主要是市场央行稳健略偏松格局未变，下半年央行政策仍有待进一步发力。他直言道：“目前海外疫情持续蔓延，全球需求仍在下滑，截至目前，国内工业制造业部门仍面临压力，生产者物价指数PPI同比处于收缩区域，1-5月制造业投资萎缩14.8%；下半年保市场主体、稳就业压力不小。”

  从房地产行业整体来看，今年房地产行业资金似乎并不紧张。一般来讲，房地产行业的融资需求主要来自两类群体。一类是房地产商。今年以来，降准尤其是债市的宽松环境下，大型房企普遍不缺钱，甚至不少房企由于债市融资成本大降，已经不怎么考虑信托融资的渠道；另一类则是购房群体。而5年期以上LPR水平保持平稳，有助于稳定房地产市场预期。

  LPR报价不变不意味实际贷款利率保持不动，仍存下行空间

  温彬表示，目前央行加强了对资金空转套利行为的规范和治理，货币政策偏向于灵活调节，政策工具的使用更加谨慎，市场的宽松预期有所收敛。

  东方金诚首席宏观分析师王青认为，5月中下旬以来，货币市场利率中枢抬高，意味着近期银行平均边际资金成本有所上升。在这样的背景下，银行主动下调LPR报价加点的动力不足。不过在王青看来，6月份LPR报价不变，并不意味着实际贷款利率也将保持不动。事实上，银行有可能根据信贷政策、客户资质等，在新发放贷款中下调实际利率，即在LPR的基础上调整加减点。

  央行数据显示，今年3月份，一般贷款（不含个人住房贷款）利率为5.48%，比LPR改革前的2019年7月份下降0.62个百分点，明显超过同期1年期LPR0.26个百分点的降幅。王青认为，这样来看，尽管1年期LPR连续两个月暂停下降，并不会实质性改变企业实际贷款利率下行势头，今年银行让利实体经济的过程会持续推进。其背景是，

  6月17日，国常会要求综合运用降准、再贷款等工具保持市场流动性合理充裕，全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均要超过上年，并进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款等方式，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。

  在温彬看来，国常会政策部署释放了积极的信号，有助于对市场关于政策收紧的预期给予一定修正。下阶段，货币金融政策将继续加大对实体经济的支持力度，随着CPI涨幅进一步回落，降准和降息仍有空间和必要，适时适度调降存款基准利率，引导LPR下行，实现直接融资和间接融资成本双下降。

  “LPR仍未走出下行区间。”王全月进一步分析称，短期看，1万亿元特别国债要在7月底前发行完毕，同时三季度还将有7600亿元左右的存量地方债到期存在再融资需求，再叠加新增地方债的发行，市场流动性可能趋紧，降准预期仍未解除；另外，逆回购恢复常态化操作，也将继续成为央行调节短期流动性、维护金融市场稳定的主要手段之一。

  “从国内外经济形势看，LPR仍存在1-2次下调空间，但是从国内经济延续复苏格局看，下半年可能存在10-20个基点调整空间。在节奏上央行需要综合考虑宏观经济趋势与内外均衡等情况，引导金融机构合理让利。”周茂华称。

  来源：北京商报、金融时报、上海证券报，中房网综合整理

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